近年來，房地產行業景氣度不佳，裝修建材板塊的表現整體乏善可陳，伴隨市場的持續調整，機會也開始孕育。

眼下來看，房地產行業確實不可能回到過去的行情，但不可否認，過去受地產拖累的上下遊行業隨着長時間處在底部，如今伴隨經濟的復甦和市場出清，正逐步擺脫房地產的影響，迎來新的轉機。

近日，筆者留意到東方雨虹在互動易平臺上回答了投資者一系列相關問題，展現了公司清晰的戰略規劃，不妨透過這些問答和公司財報亮點挖掘其背後的投資機會。

1、存量時代，戰略轉型打開新成長機遇

當前，中國住宅裝修需求已徹底轉向存量房主導，新房驅動的黃金時代一去不復返。

過去十年，東方雨虹憑藉大B端集採模式快速擴張，但隨着行業步入深度調整，特別是一衆房企暴雷等，也讓這一模式遭遇壓力。可以看到，面對這一行業趨勢，公司也開始主動收縮直銷業務，轉向C端零售和小B工程渠道。

對此東方雨虹積極推動客戶結構優化、渠道變革及業務模式轉型。如今，渠道銷售模式已成爲公司主要的銷售模式。數據顯示，2024年，東方雨虹零售渠道(C端)+工程渠道(小B)合計收入達235.62億元，佔總營收比重提升至83.98%。

值得一提的是，出於提升經營質量及風險管控考量，東方雨虹還主動放棄了一些地產大客戶業務、施工業務等直銷業務，包含地產集採在內的直銷收入規模實現顯著下降。而根據公司介紹，從其今年工建集團項目報備情況看，房地產類型的報備項目明顯降低，工業領域、水利、城市更新、民生保障等類型項目明顯增加。

很顯然，這不是妥協，而是行業底層邏輯變化的必然選擇。渠道轉型不是短期戰術，而是長期戰略。存量時代，誰能掌握終端渠道，誰就有機會穿越市場週期。

對東方雨虹來說，這種業務模式、渠道結構的積極變化不僅從根源上解決了應收賬款問題，而且能夠持續改善公司經營現金流。而良好的經營現金淨流量也是其能夠進行高比例分紅最核心的基石及利潤分配的源泉。

如今來看，伴隨陣痛過去，東方雨虹的增長新引擎也已經啓動。

一方面是，砂粉等多元業務的崛起。

數據顯示，2024年其非防水業務收入佔比已達26.55%，其中砂漿粉料業務實現收入達41.52億，佔比14.8%，收入規模已經僅次於防水主業。

另一方面則是海外佈局的加速，以及成果的持續兌現。

財報顯示，2024年公司海外市場營收8.77億元，同比增長24.73%。東方雨虹持續加速全球化佈局，馬來西亞工廠已於今年1月投產，美國休斯頓TPO工廠、沙特無紡布工廠正在加緊建設中，越南區域代理快速鋪開，海外業務作爲其"第三增長曲線"正持續演繹增長加速度。

總的來看，砂粉等多元業務的崛起和海外佈局的加速，共同構成了東方雨虹新引擎的兩大核心動力。其不僅爲公司在當前複雜多變的市場環境中提供了新的增長點，更爲其未來的可持續發展奠定了堅實的基礎。

2、價值成長的底層支撐邏輯：降本增效+高分紅能力

透視東方雨虹的經營成績單，不難看到其呈現的如下幾個方面的亮點，這也是支撐其後續價值成長的重要催化劑所在。

一方面，公司的費用率壓降超預期。

以一季度數據來看，期間費用率同比下降3.4個百分點至17%，其中銷售費用同比下降28%，管理費用同比下降34%，財務費用同比下降57%。

這一顯著的費用率壓降並非偶然，而是東方雨虹持續推進降本增效戰略的結果。這種全方位的降本增效措施，不僅在短期內提升了公司的盈利能力，更在長期夯實了其核心競爭力。

另一方面，現金流改善顯著。

財報顯示，過去的2024年，東方雨虹的經營性淨現金流達34.57億元，同比大幅增長64.39%。今年一季度經營性現金流淨額同比增長11億元。

現金流的強勁表現印證了公司渠道轉型的成功和經營質量的提升。而良好的現金流作爲企業健康運營的基石，它不僅能夠增強公司的抗風險能力，還能爲未來的投資和發展提供充足的資金支持。東方雨虹通過優化渠道結構，加強回款管理，有效改善了現金流狀況，確保資金的高效利用。

此外，高分紅能力持續夯實。

長期以來，東方雨虹保持良好的分紅記錄，上市以來連續17年分紅，顯示出其對股東回報的重視。目前公司股息率達接近14%，顯示出較高的安全邊際。

高分紅能力不僅是公司財務健康的重要體現，更是對投資者信心的有力支撐。在當前市場環境下，穩定的高分紅不僅能爲投資者帶來持續的現金流收益，還能在一定程度上抵禦市場波動風險，增強投資者對公司的長期持有意願。

3、結語

當下，東方雨虹正處於“經營拐點”到“增長拐點”再到“估值拐點”的傳導鏈上，在清晰的戰略佈局下，理應對公司的價值成長有所重視。

短中長期來看有三個方向值得關注。

首先，短期注重費用紅利的變化。

降本增效對其利潤的支撐將有望貫穿2025年，伴隨行業復甦、國內需求邊際改善，公司盈利彈性可期。

其次，中期可以關注海外市場的爆發力。伴隨海外產能釋放驅動海外收入保持高增長，有望拉動估值中樞上移。

最後，長期則重視公司構築的平臺化壁壘。其打造的多元業態驗證了“渠道複用+品類擴張”的協同價值，如今砂粉業務已確立爲第二主業，打開新的價值成長窗口。

總的來看，東方雨虹的轉型不是被動防守，而是主動擁抱存量時代的平臺化競爭。其渠道複用能力、品類擴張效率、海外佈局節奏均領先行業。當前估值處於歷史低位，高股息提供底部支撐。

在行業競爭加劇的背景下，東方雨虹以現金流改善築牢安全邊際，以全球化佈局打開增長天花板，更以真金白銀的高分紅兌現股東回報。這不僅是財報數字的修復，更是一家龍頭的價值重估之路。