可靈AI全球市佔率突破30% 中金上調目標價21%至80港元
中金公司最新研報指出，快手旗下AI視頻生成工具“可靈AI”持續領跑全球視頻生成賽道，技術迭代與商業化進展超預期。基於預測可靈獨立估值達60億美元及對快手生態的賦能潛力，中金上調快手目標價21%至80港元，對應38%上行空間，維持“跑贏行業”評級。
研報引述權威調研機構POE於2025年5月發佈的報吿數據，顯示快手可靈系列模型（包括2.0大師版、1.6版及1.5版）在全球AI視頻工具市場的訪問量份額已高達30.7%，穩居行業第一。這一領先地位源於快手持續的技術投入和快速迭代能力。據悉，截止目前，可靈AI已完成超過20次迭代，並在今年5月末推出了2.1系列模型，在單位時間產能、生成質量提升的情況下，可靈2.1模型的生成速度進一步壓縮，且生成成本基本維持在與1.6版本相當的水平。這種“加量不加價”的優勢，顯著提升了用户創作效率，也增強了其商業競爭力。
商業模式上，中金分析認為，可靈AI的商業化佈局採取P端（專業用户）與B端（企業客户）雙輪驅動模式，增長空間廣闊。
在P端市場，可靈AI目前聚焦於服務有穩定創作需求的羣體，先逐步滲透專業市場，聚焦高價值用户。根據中金測算，當前可靈AI的P端付費滲透率尚處於個位數百分比水平，較成熟的內容製作生產力工具（通常超過10%）仍有顯著提升空間。此外，可靈AI的用户規模及ARPU也有望逐步提升。
在B端市場，可靈AI正積極拓展應用場景，其API生態和行業定製化解決方案需求旺盛。目前，可靈AI的技術已覆蓋影視製作、廣吿營銷、遊戲等場景。中金預計，未來其應用場景有望向工業設計等領域拓展。
此外，報吿特別強調，可靈AI團隊注重投入產出效率，當前在推理層面已實現利潤打平，為持續發展提供了堅實基礎。中金測算，至2025年末，可靈AI的年化收入（ARR）有望達到2億美元。
基於可靈AI在視頻工具領域的技術領先性、清晰的商業化路徑及其巨大的增長潛力，中金給予可靈AI單獨估值約60億美元。綜合考慮可靈AI的前景及其對主業的協同效應，中金維持對快手2025-2026年的盈利預測，但將目標價從原來的水平大幅上調21%至80港元。該目標價對應2025年和2026年Non-IFRS市盈率分別為16倍和14倍。以快手當前約58港元的股價計算，其2025/26年Non-IFRS市盈率僅為12/10倍，顯著低於行業平均水平，估值吸引力凸顯。
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