市場期盼已久的房企化債標杆案例浮出水面，一份92.66%支持率以及66%削債率的成績單背後，是債權人對旭輝未來重新站起來投下的信任票。

6月4日早間，旭輝控股集團(00884.HK)發佈公告，披露境外債務重組計劃會議的最新結果。公告顯示，共有1250名債權人蔘與會議，持有債權總額約79.33億美元。其中，1236名債權人持有總額約73.51億美元的債權，對旭輝的重組計劃表示支持，支持率高達92.66%。此外，預計公司境外債務在重組後將減少約52.7億美元，佔債務總額約66%。

債權人會議以高票通過了該重組計劃。這不僅體現了對旭輝重組方案和未來發展的高度認可，也標誌着其歷時900多天的境外債務重組戰役終於迎來決定性勝利。

高票支持彰顯方案競爭力，66%削債力度超預期

根據此前公告，旭輝境外債務重組於5月7日正式啓動債權人投票流程。短短不到一個月時間，旭輝便取得了超過92%的支持率，且順利通過了債權人會議。這一成績背後，是旭輝團隊高效的執行力以及重組方案競爭力的有力體現，尤其是高達66%的債務削減力度，遠超市場此前預期的50%左右。

回溯旭輝900多天的重組歷程，自2022年11月啓動境外債務重組以來，旭輝管理層及團隊始終債權人保持着開放且建設性的溝通，通過持續優化重組方案條款，逐步積累共識，努力尋求實現多方利益的平衡。爲了兼顧衆多債權人的不同訴求，旭輝重組方案遵從"短端削債，中端轉股，長端保本降息"的框架，提供了五大類選項。各選項在年期和還本方式上各有不同，旨在滿足債權人在保本訴求、即時受償訴求、退出訴求和共享收益訴求之間做出最符合自身利益的選擇。這種靈活的設計不僅體現了旭輝對債權人利益的重視，也爲其贏得了債權人的廣泛支持，最終爲重組方案的順利通過奠定了堅實基礎。

該重組方案的核心價值也充分體現在此次的超預期的化債力度上。根據旭輝的公告，超過一半的計劃債權人選擇了包含強制性可轉股債券(MCB)成分的選項，體現了對公司重組後重啓發展的信心。預計將使旭輝削減約66%的境外債務，對應超過約52.7億美元(約合人民幣379億)的債務減負。

在5月12日召開的債權人會議上，旭輝控股CFO楊欣表示，本次境外債務重組對於公司具有重要的戰略價值，不僅有助於全面優化資本結構，更爲公司贏得了寶貴的經營窗口期，使其能夠輕裝上陣，專注於高質量發展。

重組之後爲何能站起來：整體債務負擔輕、境外佔比高、化債力度大

在行業深度調整期，房企債務重組的關鍵在於方案設計的核心要素及其最終達成的效果。爲了更全面地評估旭輝境外債務重組方案，我們可以將其與其他正在經歷境外債務重組的同業企業進行比較。

從絕對債務規模來看，旭輝的債務負擔最輕。截至2024年末，旭輝總有息債務規模爲867億元，處於可比同業房企中最低水平。

從境外債務佔比來看，旭輝的重組成功將帶來最大的收益。截至2024年末，旭輝境外債佔其總有息負債比例高達55%，遠高於行業20%左右的平均水平，這意味着境外債務重組對旭輝的重要性更爲突出，重組後能夠恢復經營的機會也更大。

結合此次65%超預期的化債比例，重組後旭輝將進一步降低公司整體負債規模，有效增厚淨資產，修復資產負債率至健康水平。在房地產行業經歷深度調整的當下，旭輝境外債務重組方案無疑爲市場提供了一個極具參考價值的標杆案例。

值得一提的是，旭輝境內債方面也取得了最新進展。去年末至今年初，在監管指導下，旭輝完成了中票及CMBS債務重組。5月23日，旭輝正式宣佈啓動百億境內債券整體重組，爲債券持有人提供了多種選項，包括債券購回、股票經濟收益權、以資抵債、一般債權以及全額留債長展期方案等。

正如旭輝控股董事局主席林中所言："完成境內外重組只是旭輝活下來的一個前提"。企業能否真正"站起來"，既取決於資本結構的改善，更依賴於完整團隊所保障的持續經營能力。在行業深度調整期，許多房企面臨組織收縮和人才流失的問題，而旭輝依託全業態佈局，最大程度保留了核心團隊架構，爲復甦守住了關鍵火種。隨着境內外債務風險的逐步化解，旭輝可以集中精力和資源，全力投入到境內保交樓、資產盤活和公司長期經營穩步恢復當中，提升長期股權價值，實現最終的共贏。