新能源汽車產業鏈又跑出一家IPO公司，來自江蘇無錫。

格隆匯獲悉，上交所上市審核委員會定於6月6日召開2025年第18次上市審核委員會審議會議，將審議江陰華新精密科技股份有限公司（以下簡稱“華新精科”）的首發事項，保薦人為華泰聯合證券有限責任公司。

華新精科的主要產品為精密衝壓鐵芯，主要應用在汽車（包括新能源汽車）、工業工控、家用電器、電動工具等行業，客户包括比亞迪、寶馬集團、匯川技術等。公司質地如何？今天就來一探究竟。

1

江蘇無錫跑出一家IPO，被問詢是否存在集體資產流失情形

華新精科來自江蘇省江陰市顧山鎮新龔村，江陰市由無錫代管。截至2025年5月9日，無錫市共有124家（包括江陰市35家、宜興市12家）A股上市公司，在江蘇省內位居前三。

公司前身華新有限成立於2002年，由新盛公司、隆恩科技、華興變壓器投資創辦。

經過多次增資、股權轉讓及減資，本次發行前，華新精科的實際控制人為郭正平、郭雲蓉、郭婉蓉，三人合計控制公司68.97%的表決權股份。其中，郭雲蓉和郭婉蓉為郭正平的女兒。同時，廣東港建、航天創投、毅達創投、潤新創投均為公司股東。

公司發行前股權結構，圖片來源於招股書

郭正平出生於1957年，大專學歷，畢業於北京航空航天大學工商管理專業。他曾在村辦企業工作22年，從車間工人做到廠長；還擔任過無錫佳新電器有限公司任董事兼總經理，2002年8月至今在公司歷任董事兼總經理、董事長兼總經理、董事長。

郭雲蓉出生於1985年，本科學歷，畢業於蘇州大學新聞學專業。郭雲蓉曾在江陰市顧山鎮廣電站當過幾年新聞部記者，後來在公司歷任財務會計、董事、董事會祕書等職務，2018年5月至今任董事兼文員。

郭婉蓉出生於1991年，碩士研究生學歷，畢業於新加坡管理大學創新與創業管理學專業、香港理工大學IGDS製造系統工程與管理學專業。郭婉蓉曾在International Quality and Productivity Center任Account Manager，後來在公司歷任總經理辦公室祕書、董事會祕書、董事等職務，2022年4月至今任董事會祕書兼副總經理。

值得注意的是，據第一輪問詢函回覆，華新精科控股股東蘇盛投資系村集體資產改制後的民營企業，其前身為新盛公司。1998年新盛公司進行集體企業改制，但仍保留集體企業的營業執照，直至2004年徹底完成改制，更名為蘇盛投資；改制過程中，蘇盛投資部分歷史改制資料由於年代久遠存在遺失情況。

上交所要求公司補充披露改制的簡要過程及履行的程序、主管部門對瑕疵的確認情況，是否存在集體資產流失等情形。

華新精科回覆稱，經江陰市顧山鎮人民政府、江陰市人民政府辦公室、無錫市人民政府辦公室確認，蘇盛投資改制過程不存在損害國有、集體利益的情形，不存在集體資產流失的情形。

2

超5成營收來自新能源汽車驅動電機鐵芯業務，淨利潤存在波動

精密衝壓鐵芯是華新精科的主要產品，可分為新能源汽車驅動電機鐵芯、微特電機鐵芯、電氣設備鐵芯、點火線圈鐵芯等多種類型，主要供應給國內外眾多大型汽車零部件廠商、電機制造廠商、電氣設備製造廠商、汽車整車廠等各類企業。

2022年、2023年、2024年（簡稱“報吿期”），華新精科來自精密衝壓鐵芯業務的營收佔比在94%以上，其中新能源汽車驅動電機鐵芯業務為公司貢獻了50%以上的營收，且佔比持續提升，是公司的重要收入來源。

同時，公司還向客户提供生產鐵芯產品所需的精密衝壓模具，不過報吿期內這部分業務的營收佔比很低。

公司主營業務收入按產品類型劃分情況，圖片來源於招股書

驅動電機是新能源汽車的核心部件，為新能源汽車的動力來源，也是新能源汽車最重要的三電系統（電驅系統、電池系統和電控系統）之一，是電驅系統的重要組成部分。

新能源汽車驅動電機主要由定子、轉子、機殼、連接器等零部件裝配組成，是新能源汽車的動力來源，其性能決定了爬坡能力、加速能力及最高車速等汽車行駛的主要性能指標。

驅動電機主要結構圖，圖片來源於招股書

近幾年華新精科的業績存在波動，其中2024年增收不增利。

2022年、2023年、2024年，華新精科的營業收入分別約11.92億元、11.89億元、14.21億元，對應的淨利潤分別約1.14億元、1.56億元、1.5億元。

報吿期各期，華新精科的綜合毛利率分別為16.89%、21.86%及20.43%，存在波動。2023年及2024年，隨着公司採用模內點膠技術的新能源汽車驅動電機鐵芯產品向寶馬集團及採埃孚集團等客户大批量交付，公司新能源汽車驅動電機鐵芯毛利率水平有所上升。

值得注意的是，華新精科的毛利率高於可比公司平均值，監管要求説明毛利率較高的主導因素。

公司稱其精密衝壓鐵芯業務毛利率整體高於可比公司可比產品毛利率均值，主要由於產品類型差異、下游應用領域產品規格差異、鐵芯產品構成差異等，此外，細分行業規模效應、先發優勢、細分產品及客户結構差異也會對各公司細分產品毛利率水平產生影響。

公司與同行業可比上市公司的綜合毛利率比較情況，圖片來源於招股書

3

2024年經營活動現金流為負，存在產能擴張不能及時消化的風險

近幾年，隨着我國新能源汽車市場滲透率不斷提升，新能源汽車行業規模持續增長。2022年至2024年，我國新能源汽車銷量從688.7萬輛增加至1286.6萬輛，年化複合增長率為 36.68%。

新能源汽車市場的高速成長帶動了新一輪電機設備及其零部件的發展，華新精科抓住市場機遇，迅速切入新能源汽車驅動電機鐵芯市場，取得定點並批量供貨的客户數量持續增加，客户包括比亞迪、寶馬集團、匯川技術、採埃孚、法雷奧、台達電子等。

公司主要產品及覆蓋客户情況，圖片來源於招股書

值得注意的是，一般在產品的生命週期內，客户針對同一零部件會選擇相對穩定的廠商進行配套生產。在產品接近生命週期尾聲或銷售不及預期的情況下，客户可能會調整鐵芯的採購數量。如公司無法持續獲得存量客户新產品訂單或新產品定點，可能會影響產品銷量。

公司是寶馬項目直接採購鐵芯模式下唯二的全球鐵芯供應商，也是唯一的中國供應商。報吿期各期，華新精科來自寶馬項目的收入佔公司營收比例分別為0.93%、26.83%、25.33%，寶馬項目對公司的業績貢獻較大。未來如果寶馬下游應用車型銷售不力，或公司未能取得寶馬集團後續代際電機鐵芯項目定點，可能會影響公司的經營業績。

報吿期各期末，華新精科的應收賬款賬面價值分別約4.52億元、2.94億元、5.48億元，佔同期期末流動資產的比重分別為46.75%、29.04%、48.58%。截至2024年末，公司一年以內的應收賬款餘額佔比99.96%，合併口徑下應收賬款餘額前五名客户佔比為69.47%，存在應收賬款增長的風險。

隨着公司業務規模持續擴張，經營性應收項目期末餘額持續增加，公司經營活動現金流波動較大。報吿期各期，華新精科經營活動產生的現金流量淨額分別約-6518.31萬元、4.58億元、-6338.43萬元，如果經營性現金流量淨額持續為負，可能會影響公司的短期償債能力及營運週轉能力。

此外，華新精科還存在產能擴張不能及時消化的風險。

本次IPO，公司擬募集資金約7.12億元，用於新能源車用驅動電機鐵芯擴建項目、精密衝壓及模具研發中心項目、補充流動資金項目。擴建項目達產後，華新精科將新增年產新能源車高端驅動電機定轉子鐵芯100萬套，新增產能數量較大，且主要面對高端市場。

而在2022年至2024年，華新精科的新能源汽車驅動電機鐵芯產能利用率從84.98%下滑至60.97%。未來如果相關產品市場規模增長不及預期，可能會影響公司的產品銷售。

公司精密衝壓鐵芯的產能和產能利用率情況，圖片來源於招股書

整體而言，華新精科的產品主要應用在汽車、工業工控等領域，受下游行業需求波動影響，近幾年公司業績存在波動。同時，受應收賬款規模增加等影響，公司2024年經營活動現金流為負，未來公司能否持續綁定大客户、並拓展新業務新客户，來推動業績增長，格隆匯將持續關注。