今天北交所有兩家公司上會，除了之前寫的河北廊坊企業世昌股份之外，還有一家來自浙江衢江的公司。

格隆匯獲悉，5月30日，浙江志高機械股份有限公司（以下簡稱“志高機械”）將在北交所上會審覈，保薦人爲東方證券股份有限公司。

志高機械專注於提供鑽機、螺桿機產品，致力於爲下遊客戶提供鑿巖工程與空氣動力的專業性綜合解決方案，產品廣泛應用於礦山開採、工程建設、裝備製造、石化化工等領域。公司質地如何？今天就來一探究竟。

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浙江衢江衝出一家IPO，三年派發上億現金股利

志高機械註冊地位於浙江省衢江市衢江經濟開發區，Wind數據顯示，截至2025年5月9日，衢州市共有15家A股上市公司。

公司前身志高有限成立於2003年，並於2015年整體變更爲股份有限公司，2024年6月在全國股轉系統掛牌並公開轉讓。

股權結構方面，截至招股說明書籤署日，謝存直接持有志高機械18.08%股份，通過志高控股間接持股35.32%，通過志高投資間接持股2.22%，謝存直接和間接持有志高機械55.62%股份，爲公司實際控制人。此外，李巨、徐永鋒、杭州城霖、杭州城卓、寧波紅土等均爲公司股東。

謝存出生於1971年，浙江大學MBA。謝存曾擔任浙江紅五環機械股份有限公司銷售副總經理、志高有限董事長兼總經理，2015年9月至今任志高機械董事長兼總經理。

李巨出生於1969年，浙江大學MBA。李巨曾任浙江紅五環機械股份有限公司銷售大區經理、志高有限副總經理，2015年9月至今任公司董事、副總經理。

值得注意的是，志高機械存在上市前派發現金股利的情況。招股書顯示，2021年、2022年及2023年，經股東大會審議通過，公司分別派發現金股利1933.33萬元、3222.22萬元、6444.45萬元，三年累計派發現金股利上億元，這些錢大部分進了大股東的口袋。

截至2024年末，志高機械的員工人數爲966人，其中約68%爲生產人員。2024年末公司已繳納社保及已繳納公積金人數佔比在96%左右。公司存在未爲部分員工繳納社會保險和住房公積金的情況，因此存在被主管部門要求補交甚至行政處罰的風險。

志高機械的主要產品爲鑽機、螺桿機，目前國際巨頭在行業內仍具有優勢地位，行業內競爭對手也在不斷地發展和追趕。與國內外同行業成熟上市公司相比，志高機械在整體規模、融資渠道、生產能力等方面存在劣勢，面臨着激烈的市場競爭。

本次申請上市，志高機械擬募集資金約3.95億元，用於年產300臺智能化鑽機生產線建設項目、工程技術研發中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

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產品用於礦山開採、工程建設領域，主營業務毛利率低於同行均值

志高機械專業從事鑿巖設備和空氣壓縮機的研發、生產、銷售和服務，盈利主要來源於銷售鑽機、螺桿機產品所獲取的利潤。

鑿巖設備主要包括手風鑽、分體式鑽機、一體式鑽機。

其中，手風鑽結構簡單、價格低廉、作業效率低、環境污染嚴重、工人作業環境惡劣，有很大的安全隱患。

分體式設計使整車結構相對簡單、具有較高的性價比，但現場管理要求高、沒法快速移動；其和整車動力來源不同，需另外橋接空壓機驅動鑿巖系統，且相較於一體式鑽機其能耗相對較高。

一體式鑽機將空壓機與鑽機融爲一體，相較於分體式鑽機具有安全環保、機動靈活、操作方便、性能穩定等特點，可適用於更加複雜的地形和作業環境，市場發展空間較大，但一體式鑽機結構複雜、技術難度較高，價格也相對較高。

經過多年的技術研發，志高機械鑽機及螺桿機產品各類型號已達400餘項，已形成一體式鑽機、分體式鑽機、工程螺桿機、工業螺桿機等系列產品。

比如，分體式鑽機主要下遊應用場景爲露天環境，應用於工程巖石的爆破孔、水井開孔、地熱開孔、建築業基礎錨固等。

公司分體式鑽機產品，圖片來源於招股書

一體式鑽機可應用於露天環境的有色金屬、水泥礦山的爆破孔鑽鑿等，也可應用於地下礦山巷道的掘進、採礦及錨固，以及公路及鐵路隧道、地下廠房等。

工程螺桿機的產品用途爲工程、礦山中的噴漿及錨固，以及巖石開鑿等；常壓工業螺桿機爲工業自動化的基礎動力產品，低壓工業螺桿機爲紡織行業、顆粒物輸送。

具體來看，2022年至2024年，志高機械的鑽機業務營收佔比從50.08%提升至53.74%；螺桿機業務的營收佔比從43.82%下滑至37.20%，其中工業螺桿機收入金額整體有所下降；配件及其他產品營收佔比有所增加，但佔比較低。

公司主營業務收入構成，圖片來源於招股書

近三年，志高機械的業績較爲穩定，但主營業務毛利率低於可比上市公司平均值。

2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），志高機械的營業收入分別約7.95億元、8.4億元、8.88億元，淨利潤約0.89億元、1.04億元、1.05億元。

報告期內，公司鑽機及工程螺桿機產品主要應用於礦山開採、工程建設等領域，上述產品貢獻收入合計佔公司主營業務收入的75.9%、80.06%和80.3%，佔比較高。未來如果宏觀經濟波動、固定資產投資政策、房地產市場發展等發生不利變化，則公司上述應用領域的產品可能面臨需求下降的風險。

報告期內，志高機械的主營業務毛利率分別爲23.57%、24.93%和26.75%，整體低於可比上市公司毛利率平均水平，主要繫上述同行公司在產品結構、應用領域、客戶結構、生產工藝等方面存在一定差異。

可比公司毛利率比較分析，圖片來源於招股書

值得注意的是，報告期內，志高機械主營業務成本構成中直接材料成本佔比分別爲84.61%、86.91%和86.67%，佔比較大。公司生產所需的原材料主要包括柴油機、鋼材、電機等，未來如果主要原材料價格出現大幅波動，可能會影響公司的毛利率和盈利能力。

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存在經銷商管理風險，客戶包括中國中鐵

目前，志高機械採取“經銷爲主、直銷爲輔”的銷售模式。報告期內，公司經銷收入佔比均超79%，佔比較高，存在經銷商管理風險。且近兩年公司經銷商數量不斷下降，經銷收入不斷提升，如果公司與主要經銷商的合作發生變化，可能會影響公司的經營業績。

公司前五大客戶包括OOO AltaiBurMash、BIN HARKIL CO.LTD、嘉德耐特及其關聯方、中國中鐵股份有限公司、成都金旭貿易有限公司、費縣正騰工程機械有限公司等。

值得注意的是，受宏觀經濟波動、基礎設施投資規模及房地產開發規模有所下降或增速放緩、下遊工業行業需求下降等多因素影響，報告期內，志高機械內銷業務收入佔主營業務收入的比例有所下降，且公司部分內銷客戶回款速度較慢，未來如果下遊行業需求未明顯提升，公司內銷收入還可能繼續下滑。

報告期內，志高機械開發了俄羅斯、哈薩克斯坦和沙特阿拉伯等區域的主要境外客戶，陸續開發了蒙古國、土耳其、南非等境外客戶，公司外銷收入佔當期主營業務收入金額的比例分別爲12.80%、23.37%和25.82%，佔比逐步上升。未來如果外銷客戶自身經營情況波動或新競爭對手進入當地市場，可能會影響公司與外銷客戶之間的合作。

此外，報告期各期末，公司應收賬款餘額分別約1.09億元、1.13億元、1.04億元，期末應收賬款餘額相對較大，存在應收賬款增加及壞賬風險。

整體而言，儘管近幾年志高機械的業績較爲穩定，但公司業績受下遊礦山開採、工程建設等領域需求影響，存在下遊市場需求下降的風險，且公司主營業務毛利率低於可比上市公司平均值，在激烈的行業競爭下，公司未來經營依然存在不確定性。