通過政策引導、技術迭代和產能出清加速調整，光伏行業正逐步企穩，眾多機構認為產業鏈變化已經釋放出了觸底信號。

華安證券研報指出，2025年是光伏週期觸底之時，預計2025年H1進入修復通道；中信證券則認為，隨着需求端的逐步復甦和供給側通過行政約束、自律限產等手段的優化，行業將迎來基本面修復；光大證券也表達了類似觀點，2025年光伏行業的需求有望好轉，落後產能持續出清將推動行業拐點來臨。

在行業整體基本面邊際好轉的背景下，各個環節中具備比較優勢的企業往往更具增長彈性。近期在港股招股的鈞達股份也因此備受關注，作為專業光伏電池製造商龍頭，通過全球化佈局和技術壁壘構建的護城河，為其估值修復提供了核心驅動力量。

一、佔據光伏電池核心地位

在碳中和加速推進與全球能源安全博弈交織的背景下，光伏產業鏈正經歷結構性調整。基於當前產業發展態勢與全球貿易格局演變，光伏電池環節的戰略價值呈現螺旋上升趨勢。

全球能源自主化浪潮中，各國優先佈局組件環節具有現實必然性。考慮到各個環節技術難度、資金需求、環保要求、供應鏈以及基礎設施建設等各方面條件，國外市場往往會優先從組件環節入手，提升本土化光伏產業規模，強化自身在光伏產業中的話語權。

國金證券研報指出，我國電池片出口增速持續高於組件出口增速，驗證了上述邏輯。這意味着與組件直接相連的電池片環節，會優先享受到海外市場增量紅利。

基於此，電池片環節的龍頭自然會成為光伏板塊重估的核心受益者。鈞達股份的業績變化也驗證了這一點。

鈞達股份的海外市場收入佔比從2023年的4.69%提升到了2024年的23.85%，並於2025年第一季度躍升至58%，保持了良好的發展狀態。

儘管公司也面臨產業鏈整體盈利空間壓縮態勢，但通過積極把握海外市場機會，迅速使得2025年第一季度歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別實現環比增長39.23%、43.25%，其毛利率和淨利率也分別實現環比增長3.11以及4.31個百分點。同時，公司還在印度、土耳其、歐洲等主要海外市場保持着領先的市場佔有率。

能夠根據形勢變化迅速調整經營策略，正是優秀企業應當具備的素質，鈞達股份的出海實踐恰恰印證了這一點。

二、技術壁壘構築增長引擎

如果説海外佈局展現了鈞達股份的戰略韌性，那麼技術壁壘的構建則凸顯了其核心競爭力。

作為全球最大的N型TOPCon電池專業製造商，鈞達股份憑藉技術代差持續拉開與競爭對手的身位。其自主研發的“MoNo2”系列電池量產轉換效率達26.5%，雙面率提升至90%，單瓦非硅成本較行業存量產能降低30%。

技術層面的突破不僅鞏固了其在N型電池領域的主導地位，更推動了行業從“價格戰”向“價值戰”的範式轉移。

技術領先的背後是持續的研發投入與前瞻佈局。公司研發團隊達827人，佔員工總數26.1%，形成“預研一代、測試一代、量產一代”的創新體系。

目前，鈞達股份掌握的TBC電池技術轉換效率較主流N型電池提升1%-1.5%，並與外部機構合作研發鈣鈦礦疊層電池，實驗室效率達31%。這種技術縱深佈局使其在下一代電池技術競爭中佔據先發優勢，形成“TOPCon打底、BC增效、鈣鈦礦謀局未來”的三級技術壁壘。

技術優勢需與資本動能共振方能釋放最大價值。鈞達股份此次以“A+H光伏第一股”的身份衝刺港交所，不僅是中國光伏企業的里程碑事件，更是其全球化野心的戰略加速器。

從資本維度看，港股上市擬募資總額約15.54億港元、淨額約14.34億港元（發售價區間20.40-28.60港元），其中75%用於阿曼5GW高效電池項目建設。該基地毗鄰中東、歐洲及北美市場，可享受阿曼10%的輸美基礎關税優勢，國金證券測算其單瓦盈利或超7美分。

通過“中國研發+海外製造”的產能出海模式，鈞達股份正重構全球光伏供應鏈成本曲線，將地緣政治風險轉化為結構性盈利機遇。

從戰略價值看，雙重上市平台強化了其國際化品牌認知與融資彈性。引入珠海高景、現代直投等基石投資者，不僅優化了資產負債結構，更通過資本紐帶綁定上下游資源。港股流動性優勢還可為其後續技術研發、併購整合提供彈藥，形成“技術溢價—資本加持—市場擴張”的正向循環。

三、結語

在光伏行業從“規模擴張”向“精耕細作”轉型的臨界點上，鈞達股份的突圍邏輯具有雙重啟示：其一，技術代差是穿越週期的核心變量，其N型電池效率與成本優勢已形成“馬太效應”；其二，全球化產能佈局與資本運作能力的結合，正在重塑中國光伏企業的競爭範式。

隨着阿曼項目2025年底投產，疊加港股資本平台賦能，鈞達股份有望在行業復甦週期中率先實現“業績彈性釋放—估值體系重塑”的戴維斯雙擊。當市場重新審視光伏資產時，兼具技術領導力與全球化執行力的企業，終將在價值重估中脱穎而出。