關税貿易戰持續更新。

美國對中國徵收104%關税今天生效，“懂王”宣稱“還在等我們電話”。

然而，從大升盤後轉跌的美股、飆升的10年期美債收益率表示了不同的態度，連馬斯克都忍不住瘋狂diss特朗普的經濟顧問壓根不懂經濟。

另一邊，“國家隊”們的集體出現和各路資金的增持回購穩住了A股的信心。

這一輪絕對會不一樣，除了更充足的子彈，在涉及自主可控的領域裏，我們有比2018年更堅挺的底氣，上升的邏輯也是。

將近一個月的調整，半導體板塊今日又迎來大升，熟悉的記憶又回來了。

01

給足信心

今天A股市場繼續反彈。

上證指數持續上攻，收升1.31%，連續兩日修復。板塊方面，中字頭個股、半導體、軍工等板塊領升。

從大的立場看股市反彈的核心因素，自然離不開國家隊資金的支持。

昨日央行和中央匯金公司便各自表態，前者堅定支持後者增持股市，必要時會提供重組的再貸款資金，幫助後者發揮類“平準基金”的作用。另一位“國家隊”成員—全國社保基金理事會也表示，近日已主動增持國內股票，近期將繼續增持。

不光如此，昨日多家央國企、地方國資平台旗下的上市公司密集發佈增持回購計劃，電力、能源、建築、軍工等領域的央國企都同步發力。短短兩天，數百家上市公司發佈回購、重要股東增持公吿。

在大跌之後，類平準基金和回購潮開啟。但這一輪動作非常及時，非常迅速，目的很明確，就是要穩住股市信心，防止進一步演變成流動性危機，股市進一步踩踏的可能。

經濟政治層面的摩擦動盪極容易演變成金融市場的劇烈波動，而國家率先穩住金融，更深遠的意義是為了保障財富穩定的信心，因為股市和經濟息息相關，要更好地拉動內需，前提條件是老百姓錢包裏的財富不能縮水。

其次，目前除了波動劇烈的美股市場，亞太股市也是跌勢一片的重災區，維持股市和匯率的穩定，給予尋找“資產避風港”的外部投資者一定信心。

比起其他國家任由股市下跌的現象，國內政策的特點，的確是用真金白銀來支撐預期和信心，維持市場韌性。

所以，對於現階段看不清楚市場方向，甚至想套現的朋友，真的沒必要太過驚慌。

況且，政策向基本面的傳導還有時滯，縱使不同行業承受的影響大相徑庭，可依然不乏邏輯更加出色的投資方向，譬如，半導體的自主可控方向。

今天，半導體股升幅居前。截至收盤，華嶺股份30CM升停，國民技術20CM升停，此外，凱德石英、芯動聯科、台基股份升幅均超13%，龍芯中科、紫光國微、寒武紀等紛紛大升。

港股中芯國際、上海復旦升超9%，華虹半導體、宏光半導體、晶門半導體、英諾賽科、芯智控股也紛紛跟升。

02

談談規律

讓我們回顧一下2018年。

在關税1.0版本生效後，短期層面貿易摩擦衝擊着市場情緒，導致板塊估值下殺，但在中期層面，國產替代邏輯逐步夯實的半導體方向逐漸走出獨立行情，甚至開始趨勢性行情。

根據記者統計，在2018年3月22日美國宣佈對從中國進口的約500億美元商品加徵25%的關税後的 3 個月時間，半導體設備升幅達16.66%，為近260個申萬三級行業指數中升幅第二名。

2019年，全球半導體週期見底，半導體板塊業績整體改善，A股市場也呈現出觸底反彈、整體回暖的態勢。

其中，因政策資金扶持和國產替代邏輯支撐的半導體相關個股升幅顯著，當年韋爾股份升幅達到389.56%，聖邦股份和北方君正也接近3.8倍。

1.0貿易戰暴露了半導體產業鏈短板，導致部分企業因國際訂單調整遭受衝擊，由於國家及早地認識到了自主可控的緊迫性，於是加速了中國半導體行業的國產化進程，逐漸擺脱進口依賴。

在總產量佔比上，2024年我國集成電路在進口依賴度比例為78%，國產化比例（22%）較前幾年提升幅度顯著。考慮1月落地的半導體禁令和接下來的關税，未來幾個月國產化比例還將持續上升。

數據上已經很清晰的展示，我們對美國集成電路產品的依賴程度是逐年在下降的。根據海關總署，2019年我國從美國進口集成電路產品的比例為4.4%，2023年已下降至2.4%。

目前，國產滲透率依然還有提升空間。

根據海關總署數據，2024年我國從美國進口集成電路、半導體設備和半導體材料（單晶硅棒和襯底）的金額為118、45和4億美元，分別佔各項進口總額的3%、10%和10%。

其中，一些環節（如設備零件、晶圓襯底材料、前道製造設備等）對美國依存度仍較高，此次關税擾動下，未來或重點提升這些環節的自主可控水平，進口替代有較大的空間。

根據CINNO Research數據，2024年全球前十大半導體設備廠商中，美國應用材料（Applied Materials）、泛林集團（LamResearch）等企業佔據全球半導體設備市場約40%份額。

細分來看，中國半導體設備廠商在去膠、清洗、刻蝕設備方面的國產化率較高，在CMP、熱處理、薄膜沉積設備上有所突破，而在量測、塗膠顯影、光刻、離子注入等設備上的國產化程度仍較低。

當然，從短期看，由於美國在先進製程、AI芯片等領域具備技術優勢，國產芯片短期內難以完全替代，會導致部分設備、零部件高端芯片（如AI芯片等）等採購成本提升，影響半導體企業產能爬坡和產品節奏。

但按照2018年的劇本，國內半導體材料、設備、以及芯片的國產替代進程有望再次加速。

關税摩擦也可能使得終端客户為規避成本壓力，轉向大陸代工產能，進一步增加對大陸先進製程代工的需求。

而且除了設備以外，關税摩擦也將削弱美國芯片產品的價格優勢，給予國產芯片追趕空間。

譬如，推高國內企業對模擬芯片產品的採購成本。在成熟製程如模擬芯片方面，中國受到以德州儀器TI、亞德諾半導體ADI的激烈競爭，中國大陸模擬芯片的自給率近年來一直在穩步提升但仍較低，2023年國內模擬芯片自給率為15%左右，2024年自給率預計增長至16%。

03

尾聲

2018年的經歷吿訴我們，先破後立未嘗不可，基本面邏輯看似遭受更重打擊的科技板塊，越能展示出良好的“反脆弱性”，在悲觀情緒在集中宣泄以後，板塊韌性將逐漸顯現。

押注板塊抗風險性也有穩健的投資工具。全市場首隻聚焦科創板半導體設備+半導體材料的ETF——科創半導體ETF(588170)今日上升4.29%。

芯片ETF(159995)今日升5.31%，最新規模為237億元，是市場上規模最大的芯片半導體主題ETF。

365編輯器

儘管3月半導體行業表現相對較弱，中信半導體行業下跌5.66%，半導體材料下跌6.39%，半導體設備下跌5.72%，但資金仍逆勢淨流入芯片ETF(159995)，從3月1日至今合計淨流入11.79億元。

芯片ETF(159995)及聯接基金(A:008887，C:008888)跟蹤國證半導體芯片指數，覆蓋芯片設計（兆易創新、韋爾股份）、製造（中芯國際）、封裝測試（長電科技）、半導體設備（北方華創、中微公司）及材料（滬硅產業）等芯片全產業鏈環節，直接受益於“中國芯”自主化趨勢，避免單一環節波動影響，前十大成分股佔比達到66%，聚焦行業龍頭，抗風險能力強。

半導體材料環節是半導體產業鏈國產化程度較低、技術壁壘最高的領域之一，尤其在高端材料領域仍面臨顯著“卡脖子”問題。

半導體材料ETF(562590)跟蹤中證半導體材料設備指數，聚焦半導體的上游核心環節，需求剛性強、技術壁壘高，國產化空間明確，適合長期佈局核心供應鏈自主化的投資者。

A股在1—2個交易日迅速定價了關税帶來的基本面衝擊預期。長期來看，關税波折可能是“信心重估牛”的一次壓力測試，核心邏輯和中期趨勢還經得住考驗。（全文完）