在全球經濟增速放緩、地緣政治衝突加劇的2024年，第一太平向資本市場遞交了一份極具含金量的答卷。

當市場還在爭論“規模爲王”還是“利潤優先”時，第一太平的業績給出第三種答案，即通過質量型增長，讓投入的資本創造可驗證的價值。

一、核心業務韌性凸顯，多元佈局驅動盈利質量提升

第一太平2024年財報顯示，其核心業務展現出強勁韌性，在複雜經濟環境下實現了多項關鍵指標突破。經常性利潤同比提升11.4%至6.725億美元，連續四年創下新高，凸顯集團戰略佈局的有效性及持續性。

截至2025年3月28日，公司資產總值約54億美元：

圖片來源：公司官網

其中，消費食品板塊成盈利壓艙石。Indofood品牌作爲第一太平旗下最重要的資產之一，也成爲公司最大的盈利引擎。數據顯示，Indofood對公司的利潤貢獻達3.33億美元，同比提升17%。品牌消費品透過產品創新、擴大分銷和滲透率提高產品和品牌知名度方式，進一步提升其盈利能力。在報告期內，其推出的Indomie 韓國泡麪系列及兩款新口味的奶類製品：Goguma （韓國紅薯）及椪糖咖啡等迎合消費者不斷改變的需求，並獲得廣泛好評。

PLDT業務在數據需求激增及營運效率提升下保持穩健，儘管面對匯率波動，仍實現1.49億美元利潤貢獻，同比增長4%。其光纖網絡入屋總戶上升至1.85千萬戶，覆蓋菲律賓73%城鎮及91%的省份，光纖網絡總長度達到120萬纜索千米。其數碼銀行Maya於菲律賓具領導地位，銀行客戶數目於2024年增加71%至5.4百萬名。總存款金額及借款人分別增加59%至6.793億美元及99%至1.6百萬名。Maya於數碼銀行支付處理、商戶收單和消費者應用程式均排名第一。Maya銀行在2024年第二季度達致正現金流，Maya整個集團則於2024年12月錄得淨利潤。

MPIC基建板塊表現亮麗，受Meralco能源銷售強勁增長、旗下Maynilad水務業務的水價上調和用水量增以及MPTC收費公路車流量提升帶動的收入上升等利好影響，2024年MPIC來自營運業務的利潤同比上升16%，達到了4.95億美元，核心利潤淨額及利潤貢獻均創新高。

二、財務結構穩健，業務多元化鑄就長期分紅底氣

聚焦到第一太平的投資穩健性上，其投資的“勝率”更爲值得重視。

首先，從財務健康度方面來看，第一太平展現出審慎的資本管理能力和戰略佈局的前瞻性。在保持健康的財務狀況的同時，現金管理成效顯著。數據顯示，其現金利息覆蓋倍數維持在4倍以上。值得關注的是，總公司在維持15億美元債務規模下，通過置換低成本長期融資，將平均利率從5.4%降至5.1%，平均債務到期年限延長至3.5年，有效緩解利率上行壓力。

對於投資者擔心的菲律賓披索及印尼盾貶值等問題，從財報可以看出，菲律賓披索及印尼盾貶值對第一太平業務的影響主要體現在財務報表的貨幣折算層面，但實際盈利能力與增長前景受結構穩固支撐。數據顯示，在過去六年，菲律賓披索貶值9%，印尼盾貶值11%，但集團核心業務仍實現盈利持續增長, 並屢創新高。

圖片來源：公司官網

這背後有三重邏輯：首先，本地化運營能夠形成自然對衝；其次，財務結構優化緩衝風險；再者，食品、基建、電訊板塊的需求受宏觀經濟影響相對較低，因此增長動能覆蓋匯率影響。綜上，本地貨幣收入與債務結構適配、核心業務剛需擴張及穩健財務構成三重防護，匯率波動不改變長期增長邏輯。

財務狀況穩健、手握現金充足，爲第一太平持續分派奠定了基礎。在與財報一同公佈的分派公告中顯示，董事會建議之末期分派每股13.5港仙，同比提升8%。分派總額自2023年每股23.0港仙上升11%至2024年每股25.5港仙, 與經常性溢利上升11%同步。

兼顧業務擴展需求與投資者利益。

進一步來看，若以當前股價估算，第一太平的分派率長期維持在5%-8%區間，遠超銀行存款及多數固定收益產品。對於追求穩定收益的投資者而言，其高分紅特性能夠有效對衝市場不確定性，同時享受資本增值潛力。

那麼，若站在當前節點繼續往後推演，第一太平能否長期維持如今的分派金額和頻率？筆者認爲大概率是可以的。

首先，其分紅歷史具備持續性與穩定性特徵，這充分體現了管理團隊對股東回報機制的高度重視，對公司的發展也有精準的戰略定位與高效的執行力。這一點通過回顧第一太平的發展歷程也能看出來，畢竟能夠順利度過各經濟週期及金融危機，到如今實現超200億港元市值的跨越式發展，沒有一個優秀的管理團隊是做不到這一點的。

其次，第一太平的運營狀況穩健。2024年，穆迪確認第一太平“Baa3”的發行人評級，展望維持穩定。標普亦給予第一太平BBB-的評級，展望評爲穩定。持續獲得兩大國際知名機構的正向評級，凸顯市場對財務韌性的認可。

這樣來看，第一太平增長有確定性和可持續性是“明牌”了，這符合“好的公司”特徵，值得我們給予第一太平更高的期待。

三、結語

在週期波動與產業變革交織的複雜環境中，第一太平以其戰略縱深詮釋了“韌性生長”的真諦。

2024年，第一太平不僅實現了利潤質量與運營效率的雙向提升，更鍛造出穿越經濟迷霧的長期價值錨點。受惠於大部份核心業的盈利增長勢頭強勁，第一太平在資本配置、產業佈局與股東回報間建立的良性循環，正爲價值投資者樹立新時代的標杆。

注: 本次調研文章爲有償服務。