人口問題，日益成爲世界各國重點關注的議題。在全球促進生育政策頻出的時代下，輔助生殖作爲生育產業鏈中一環，尤爲關鍵。

近日，錦欣生殖發佈2024年財報。整體來看，2024年公司業績穩健，在政策變動下積極應對，展現出強大韌性。

2024年，公司海外取卵週期數創新高，同比增長18.2%；公司總收入達到28.12億元，同比增長0.8%，正常化淨利潤4.16億元。此外公司正常化EBITDA7.1億元，自由現金流2.8億元。

生育政策紅利期到來

在國內市場，頂層設計爲生育持續加碼，政策紅利期正在到來。

面對生育難的困境，國家醫保局在2025年新年獻詞中稱，預計全國31個省份及兵團輔助生殖納入醫保，惠及100萬人次，輔助生殖滲透率有望持續提升。

面對育兒貴的問題，2025年，政府工作報告首次提出建立覆蓋"生育、養育、教育"全週期的專項基金，重點推進育兒補貼發放、增加普惠託育服務等舉措，標誌着生育支持政策上升到新高度，爲適齡家庭提供全方位保障。

3月13日，呼和浩特市衛健委發佈當地生育補貼細則，規定：生育一孩的家庭將一次性獲得1萬元補貼；生育二孩的家庭將獲得5萬元補貼，分5年發放；生育三孩及以上的家庭將獲得10萬元補貼，分10年發放。呼和浩特政策力度超預期，可能引發多地效仿。深圳等城市已表態將跟進國家統一部署，預示着生育補貼政策有望從局部試點轉向全國推廣。

在美國市場，生育福利政策也在進入擴張期。

2025年2月，美國總統特朗普簽署行政命令，旨在通過強制醫療保險計劃覆蓋體外受精（IVF），降低此類治療的自付費用，從而擴大此類治療的可及性。目前，已有21個州已簽署強制法令，爲更多家庭提供IVF治療費用保險覆蓋。

此外，美國加州簽署SB729號法案，擴大不孕不育症範圍定義（如LGBTQ和單身人士），並擴大保險覆蓋範圍，要求大多數私人健康保險計劃覆蓋不孕不育治療，包括體外受精（IVF），爲更多人羣提供幫助。

穩健經營，把握機遇

作爲輔助生殖行業領軍企業，錦欣生殖在行業變革與市場調整中展現出戰略定力，通過多維佈局實現穩健發展。

在國內市場，輔助生殖技術服務逐步納入醫保，具體落地仍在過渡期，對業務量一定影響。公司通過優化服務結構展現經營韌性——境內醫療機構整體收入實現1%增長。其中，成都與深圳地區高端VIP服務滲透率分別攀升至18.1%和7.1%，較上年提升2個和2.8個百分點；婦兒分娩量同比增長6%，有效延伸服務價值鏈。

具體來看，成都區域業務全年收入維持14.73億元穩定規模，VIP滲透率創新高。其增長動能來自多維創新：一方面婦產兒科服務及特色亞專科亞專病穩定業務規模，另一方面通過VIP服務滲透率提升及高端醫療需求激活，實現單週期客單價結構性增長。

隨着第三代試管嬰兒技術和產診（如羊穿）全面開展，除了打造行業技術壁壘外，創新打造的"輔助生殖-全週期-個體化"IVF孕產兒一體化模式成效顯著。該模式整合多學科專家組會診體系，通過技術路徑優化壓縮無效診療時間，結合VIP專屬服務構建從生理支持到心理關懷的全維度保障系統。2024年，四川錦欣西囡醫院（華昇院區）單院區VIP滲透率創下20.1%的歷史新高。

與此同時，成都院區打造全生命週期的大健康管理，開設新的專病業務，圍繞全生命週期增加大健康醫療業務，提供多維度健康診療。

在大灣區，公司戰略佈局持續深化，與香港地區形成強鏈接。2024年，深圳院區7.1%的VIP滲透率提升凸顯區域高端醫療市場潛力。公司通過IVF孕產一體化服務升級，配合男性無精子症拉條法技術、胚胎蛋白篩查等創新技術應用，顯著提升診療成功率。公司針對免疫性疾病患者的精準診療體系與新建院區的硬件升級，爲2025年全生命週期服務模式的拓展奠定基礎。

在武漢與昆明，公司區域聚焦核心業務創新突破。武漢錦欣醫院收入同比增長30.6%，雲南錦欣九洲醫院在裝修5個月的情況下，依舊實現利潤增長。九洲醫院完成環境升級後，率先實現IVF產科一體化服務閉環，使成功受孕患者可無縫銜接後續產科服務。雲南院區通過引入中西醫結合診療、顯微取精等特色項目構建多元化服務體系，武漢院區則着力打造早孕管理、複發性流產防治、產後修復等特色專科，形成"技術深度+服務廣度"雙輪驅動的業務格局。

面對美國市場持續釋放的政策機遇，公司依託醫療保險法案深化實施的有利環境，全面提升醫療水平，打造行業標杆品牌，爲迎接市場機會夯實“基礎設施”。

2024年，公司在美國市場新引入17位生殖醫學專家（其中12位將於未來兩年內陸續入職），預計至2027年專業團隊將擴容至40人，構建起行業領先的醫療人才儲備體系。通過持續強化HRC三十七年行業標杆品牌的技術積澱與服務質量，帶動全年海外輔助生殖週期數達到4548例，同比增長18.2%創歷史新高；美國臨牀成功率顯著提升4.5個百分點，彰顯醫療技術實力的持續突破。這一系列舉措不僅夯實了基礎設施能力，更爲把握美國輔助生殖市場擴容機遇奠定堅實基礎。

長遠來看，公司正在通過創新變革，不斷開拓新技術與新業務，爲生育政策紅利到來做充足準備。

從產業鏈佈局角度來看，錦欣生殖已從傳統輔助生殖治療服務的一次性醫療服務，轉變成爲長期適齡女性健康提供全週期服務，通過專科精細化運營模式，爲用戶提供更優質的服務。

同時，公司依託人工智能技術與輔助醫療的深度融合，構建精準化、智能化的診療體系，顯著優化醫療資源配置效率與患者服務體驗，形成"技術賦能+服務延伸"的雙重護城河。

小結

從長遠來看，當前我國輔助生殖滲透率低，醫保覆蓋將有效提高輔助生殖可及性。而錦欣生殖作爲國內最大的民營IVF醫療機構，有望成爲長期受益者。

從此次披露的業績來看，錦欣生殖在2024年業績短期承壓，但依舊錶現穩健。隨着社會醫療保險政策改革逐步覆蓋生育治療項目，育兒補貼逐步落實，依託錦欣生殖於中國成都、深圳、武漢、昆明和美國、東南亞的戰略佈局和產能提升，將有助錦欣業務發展，公司未來運營能力有望將進一步提升，值得期待。