風雨過後終見彩虹。

過去一年，在全球遊戲產業深度調整的背景下，心動公司交出一份里程碑式答卷，正式邁入可持續盈利的新階段。

財報數據顯示，公司全年營收突破50.1億元，同比增幅達47.9%，刷新上市五年來的營收紀錄。更值得關注的是盈利能力的質變，淨利潤強勢扭虧爲盈，達8.9億元。

一方面，業務結構的優化成爲關鍵轉折點。公司自研遊戲貢獻34.3億元收入，同比增幅達64.2%，《出發吧麥芬》、《鈴蘭之劍》、《心動小鎮》成爲新的業績驅動力。TapTap平臺收入達15.8億元，同比增長21.6%，平臺業務毛利率維持在84%的高位，整體毛利率提升至69.4%，較上年同期提升7.7個百分點。

另一方面，精細化運營成效同樣顯現。通過AI工具在美術設計、代碼開發等環節的深度應用，公司實現生產效率跨越式提升，年內研發開支同比縮減9.5%至9.2億元，研發團隊規模從1031人精簡至993人。更具戰略意義的是，公司年內全額贖回15.96億美元可換股債券，消除股權稀釋隱憂的同時，將資產負債率從57.6%壓降至30.8%，爲利潤釋放打開空間。

在此基礎上，心動的經營性現金流淨額同步轉正，年末現金及現金等價物達27.8億元，疊加短期投資後總流動性資產規模達29.1億元，爲後續儲備產品留足彈藥，標誌着企業已構建起健康的內生增長模型。

基於強勁的財務表現，董事會建議派發每股0.4港元的末期股息，這是公司上市五年來首次分紅，既體現對股東回報的重視，也彰顯管理層對未來持續盈利能力的信心。

財報中“業務和人員結構趨於穩定”的表述，更是直接揭示出心動的戰略轉型已從陣痛期進入收穫期，自研爆款的產品勢能與降本增效的運營動能形成共振，構築起高質量發展的雙軌引擎。

這不僅重塑了心動自身的增長模型，或也爲行業提供了一大突圍樣本。

自研遊戲扛鼎，長青IP煥新與新品儲備構建護城河

通過老IP煥新和新品儲備的策略，心動從成熟產品造血，到新作接力增長，再到前瞻賽道佈局的遊戲矩陣，既降低了對單一爆款的依賴，又通過平臺與內容的協同效應，形成“長青遊戲”梯隊，構建長線運營護城河。年內公司網絡遊戲平均月活躍用戶同比增長14.5%至1425萬，平均月付費用戶同比增長23.1%至161萬。

首先，經典遊戲展現出超長生命週期價值。

截至2024年末，公司現有遊戲組合包括21款網絡遊戲和35款付費遊戲。

其中《香腸派對》上線七年仍穩居收入貢獻前二，公司計劃2025年通過玩法迭代推動其重回增長軌道，運營至今已在TapTap平臺獲得2.5億的下載量。而上線八年的《仙境傳說M》年內推出的“初心服”版本在中國境內及東南亞市場反響良好，驗證了經典IP通過服務器生態重構延展生命週期的可行性。這些運營超五年的產品持續貢獻現金流，爲新品孵化提供穩定支撐。

其次，新作的長線化運營潛力已得到驗證。

如《心動小鎮》、《鈴蘭之劍》等新遊上線不滿一年的產品已顯現出長線潛力。

其中模擬經營類遊戲《心動小鎮》上線半年累計吸引TapTap安卓端近4000萬下載量，春節活動期間iOS暢銷榜最高衝至第14名，後續計劃通過高頻內容更新維持用戶活躍度，並探索海外版本拓展增量，展現出顯著的品類優勢。

最後，儲備管線清晰，爲持續增長提供多元動能支撐。

財報特別披露，截至2024年末還有兩款網絡遊戲處於研發階段，結合行業信息判斷，極有可能是此前已展開測試的《伊瑟：重啓日》與《仙境傳說RO：守護永恆的愛2》，分別瞄準二次元策略卡牌和MMORPG賽道，有望在2025年形成新的增長點。

業績交流會上，心動CEO黃一孟表示，由於《伊瑟：重啓日》是一款利用虛幻引擎進行研發的高品質3D產品，且魔靈like的玩法比較特殊，後續將優先在過往測試數據反饋較好的市場上線，並根據這些市場玩家的反饋進行調整優化，再考慮國內等成熟市場的上線和推廣。

值得關注的是，公司在買斷制遊戲領域的佈局正成爲差異化競爭力。去年上線的《大俠立志傳》支撐了付費遊戲業務收入，今年計劃推出的《全面憨憨戰爭模擬器》、《潛水員戴夫》等作品，既延續了TapTap平臺在優質獨立遊戲分發領域的傳統優勢，又通過移動端移植擴大用戶覆蓋面。這類產品雖短期收入貢獻有限，但能有效提升平臺內容多樣性，增強核心玩家粘性，爲自研遊戲與平臺生態的協同發展注入長期價值。

TapTap生態進化，從工具到爆款分發平臺

TapTap平臺的進化路徑在2024年也愈發清晰，正從單純的遊戲社區向全域爆款分發平臺進化。

財報數據顯示，年內公司TapTap中國版月活躍用戶同比增長23%至4405萬，用戶規模擴張與商業化效率提升形成共振。

這一增長動能的背後，是平臺在內容運營、流量破圈、技術底座三大維度的系統性突破。

其一，獨家內容成爲驅動增長的核心引擎。

《心動小鎮》等自研產品的獨家發行策略，爲平臺直接導入新增用戶。同時，平臺持續加碼開發者生態建設，全年舉辦TapTap遊戲發佈會、開發者沙龍及“聚光燈Game Jam”創作大賽，取得了遊戲玩家和遊戲開發者的良好反響，進一步鞏固在獨立遊戲領域的生態優勢。

其二，突破傳統渠道流量天花板，是TapTap進化的關鍵一躍。

平臺通過整合站內外資源幫助遊戲實現全域曝光，使這種“內容+流量”的雙向賦能模式已初見成效。例如，第三方遊戲《Phigros》、《歡樂釣魚大師》通過TapTap的站外全域推廣，形成二次傳播熱潮，在抖音、小紅書等渠道形成破圈效應，既幫助開發者獲取增量用戶，也反向爲平臺沉澱了泛遊戲用戶羣體。

其三，技術底座升級不僅降低運營成本，更通過體驗優化增強用戶粘性。

一方面，帶寬及服務器託管成本增速低於MAU增幅，單位用戶運營效率優化。另一方面，平臺在年內上線的AI問答模塊TapSight通過監管備案，接入DeepSeek深度搜索技術，能夠解決玩家攻略、配置諮詢等長尾需求，提供更精準的垂類信息服務。

而在面對TapTap國際版的運營上，公司也選擇聚焦高價值區域精細化運營，不再追求粗放式用戶增長，轉而深耕分發效率與商業價值。

可以說，當前TapTap已形成獨特商業邏輯。當自研遊戲與平臺流量形成齒輪咬合，其對抗傳統渠道同質化競爭的優勢便不言自明，或許正是心動在存量市場中找到的第二增長曲線。

內生增長與產業共振，撬動價值增長邏輯

站在行業視角審視，當心動的內生增長動能與行業趨勢形成共振，其估值重塑的邏輯便愈發清晰。

政策的持續鬆綁正在打開供給天花板。

例如，版號常態化發放擴容了內容供給，國家新聞出版署最新數據顯示，今年1月和2月分別發放國產遊戲版號123款和110款，進口遊戲分別發放13款和3款，版號發放跑出加速度。再加上地方政府對文化和遊戲產業的扶持政策頻出，爲遊戲企業創新提供了可預期的政策環境。

如果說政策鬆綁爲行業發展注入確定性，那麼需求端的結構性升級則爲增長提供了持續動能。

根據伽馬數據和遊戲工委統計的數據，2024年全球遊戲市場規模爲12163.35億元，同比增長3.31%。其中，中國市場領跑全球市場，遊戲玩家數量、ARPU值等多項數據均創下新高，玩家的遊戲意願與消費意願均有不同程度的增強。《中國遊戲產業報告》數據顯示，年內國內遊戲市場規模約爲3257.83億元，同比增長7.53%；用戶規模約爲6.74億，同比增長0.90%；用戶ARPU值約爲485.52元，同比增長6.73%。

同時，還有一大市場估值催化劑來自出海賽道的量價齊升。國產自研遊戲海外收入185.57億美元的規模新高，對應13.39%的同比增速，恰好印證心動全球化戰略的正確性。

另外，技術革命帶來的效率重估也亦成爲潛在價值增量。當心動的AI技術沉澱逐步應用至遊戲研發，並通過TapTap向中小開發者開放時，其行業樞紐地位帶來的溢價空間或將超越傳統市盈率估值框架。

總體而言，當戰略定力遇見行業回暖，心動以自研內容爲矛、以平臺生態爲盾的商業模式，不僅抓住了全球遊戲產業的結構性機遇，更在AI技術重塑行業的進程中佔據了關鍵生態位。

這種從內容生產者向產業賦能者的進化，正在將心動從週期股向成長股的價值認知切換中，書寫新的定價邏輯。