3月25日晚間，農夫山泉交出了2024年成績單。

在消費賽道整體疲軟的背景下，疊加此前輿論風波危機下，這家中國包裝水龍頭的財報受到了市場聚光燈的照射。

總的來看，此次財報的增長數據並不算太亮眼，營收同比微增0.5%至428.96億元，其中，包裝飲用水產品受網絡輿情影響，收入下降21.3%至159.52億元，茶飲料產品表現亮眼，收入達167.45億元，同比增長32.3%。歸母淨利潤增速則放緩至0.4%達121.23億。

若結合公司過去一年的遭遇來看，這份財報在一定程度上折射出公司整體營收與利潤的堅挺態勢。

究其原因來看，一方面是，公司長期品質沉澱下構建的強抗壓性；另一方面則在於，茶飲料與包裝水雙引擎格局的正式確立，公司步入到更穩健的增長週期。

01

輿情壓力測試：從謠言風暴到品質自證

2024年2月始發的輿論危機，將農夫山泉推至前所未有的審視高度。

彼時一場始於宗慶後逝世的緬懷，直接將與其“亦敵亦友”的鐘睒睒和農夫山泉品牌捲入巨大的輿論風暴中。

各類自媒體、營銷號開始不斷回憶這兩位巨頭交手的過往，大肆翻炒陳年舊事。

輿論被持續放大，蔓延至品牌形象、產品質量、社會責任甚至民族立場等維度，也一度延續到年底，引得農夫山泉微信公眾號集中闢謠。

（2024年11月27日農夫山泉再發闢謠聲明）

可以説，這已經演變成了一場曠日持久的危機，輿論已經將農夫山泉掘地三尺。農夫山泉也在報吿中將其稱為“翻箱倒櫃式的輿論攻擊”。

從“水源污染論”到“添加劑疑雲”，從“商業道德爭議”再到“日本核廢水入瓶”等突破底線的謠言，這些虛假信息在網絡平台上肆意傳播，甚至引發了部分消費者的誤解和恐慌。

然而，儘管這些謠言層出不窮，但它們最終也都未突破舊有框架，多是反覆咀嚼過去的舊聞，或基於主觀臆測肆意發揮。

有意思的是，在“羣情激奮”之際，農夫山泉還意外的經歷了一場史無前例的質量大普查。

據接近農夫山泉的知情人士透露，過去一年，自媒體和消費者發起的送檢行動接近萬次，但始終未見工商行政管理部門因產品質量問題介入調查。

很顯然，經歷如此量級的檢驗，反倒成了農夫山泉最有力的品質宣言，展現出農夫山泉在水源選擇和產品品質上的嚴格把控。

同時，從財報數據可以看到，農夫山泉的包裝飲用水產品業務依然堅挺，市場表現穩定，並未出現市場預期中的暴跌。而這不僅反映了消費者對其品牌的信任，也體現了農夫山泉在渠道建設和品牌運營上的深厚功底。

02

雙引擎格局確立：從單極驅動到風險對沖

不可否認，過去一年農夫山泉包裝飲用水產品的收入呈現一定波動，這也足見網絡謠言對一家企業的實際傷害。但同時可以看到，支撐公司整體業績企穩的背後離不開另一大支柱——茶飲料板塊。

財報顯示，茶飲料板塊過去一年以超30%的增速扛起增長大旗，推動業務佔比更是提升至逼近四成，而這一數據，也正預示着農夫山泉"水+茶"雙引擎格局已經成型。

不容迴避的是，農夫山泉茶飲料的增長也確實面臨壓力，增速相較於去年已有所放緩。眾所周知，無糖茶品類市場的競爭日益激烈，諸多挑戰者的湧入，也給農夫山泉無糖茶的增長帶來了一定程度的承壓。

然而，即便在這樣的市場環境下，農夫山泉依然展現出一定的韌性。

可以看到，經過多年精心佈局，如今東方樹葉以超過70%的市佔率穩坐無糖茶賽道頭把交椅，且與第二名的差距持續拉大。

特別是其自2022年推出的“龍井新茶”，熱度一年蓋過一年，2024年更是成為現象級單品，數據顯示，東方樹葉推出的春季限定“龍井新茶”，17小時狂賣5萬箱。

（2024年東方樹葉上架春季限定“龍井新茶”，17小時賣出了5萬箱）

而為了進一步鞏固其在無糖茶市場的領先地位，農夫山泉也不斷加大在原料端的投入。

2024年，農夫山泉投資了雲南茶葉初制加工廠，而在此之前公司已在廣西橫州茉莉花產業進行了深度佈局。

經過農夫山泉一個產季的技術支持，雲南產區合作初制廠的幹茶日產能從40噸躍升至120噸，產能提升200%；產品風味合格率從52%大幅提升至90%以上，工藝穩定性顯著增強。

同時，農夫山泉更注重能力遷移，讓初制加工廠具備了工業茶的運營思路和生產能力。不僅提前安排專家到現場調試設備，還對運營主體進行全方位的技術和生產培訓，包括生產團隊搭建、生產技術要點、生產流程梳理和風險管控等。

這些舉措不僅提升了其在原料端的掌控力，同時通過這一深度佈局，也使得農夫山泉能夠在原料採購、加工、運輸等環節實現成本控制和效率提升，從而在市場競爭中佔據優勢。此外，在全產業鏈的模式下也將有助於農夫山泉在無糖茶品類中持續創新，推出更多符合消費者需求的產品。

如今，農夫山泉通過“水+茶”雙引擎的增長格局，不僅有效對沖了市場風險，還為其長期穩定發展提供了有力保障。換言之，在包裝水業務面臨波動時，茶飲料板塊能夠迅速補位，支撐整體業績。

不難預期，未來隨着“水+茶”雙引擎的持續發力，農夫山泉有望在激烈的市場競爭中繼續保持領先地位，實現更加穩健和可持續的發展。

03

尾聲：危機敍事下的價值重估

農夫山泉的2024年，恰似中國消費升級進程的微觀鏡像。

對於消費企業而言，其真正價值，不在於輿論場的進退得失，而在於能否將短期壓力轉化為品質提升、供應鏈升級的持久動能。

頗具意味的是，在持續整年的輿論風暴中，農夫山泉展現出罕見的戰略定力，不僅沒有收縮戰線，反而加大了水源地的戰略投入，去年公司新增安徽黃山水源地，同時在全國範圍內同步包括海南海口、四川都江堰等在內的六大水源地項目，是公司有史以來最大投資規模。

而這種對“天然水源戰略”堅持也正引發行業生態的深層變革。當怡寶、娃哈哈等純淨水廠商加速向丹江口、長白山等天然水源地佈局，甚至出現"全行業找水"的競賽熱潮時，農夫山泉的價值錨點愈發清晰——其遍佈全國的水源地，在長週期的投入中，已經構成了其真正的競爭壁壘。

另外值得注意的是，此次財報中，農夫山泉還首次明確提及探索海外市場。從接受中國消費者的檢驗到全球檢驗，農夫山泉已將目光投向更為廣闊的國際市場。

如若後續公司將國內積累的能力與經驗復刻到全球市場，甚至於還將有機會把東方樹葉打造成比肩三得利的全球化茶品牌，其估值邏輯敍事或也將從“本土龍頭”轉向“全球消費品牌”，迎來一個價值重估的新起點。