近幾年，中國新能源汽車加速崛起，2024年產銷首次突破千萬輛，新能源乘用車滲透率連續多月突破50%。同時，中國企業在多個細分領域比如動力電池、激光雷達、智能駕駛等成爲全球領先者，在資本市場實現了價值增長。

在汽車天窗這個領域，也有一家中國企業崛起。上海毓恬冠佳科技股份有限公司（以下簡稱“毓恬冠佳”）即將登陸創業板，成爲“中國汽車天窗第一股”。

站在當前市場環境下，從行業和公司自身兩個角度看，都能清晰看到毓恬冠佳具備可持續發展的成長邏輯。公司背靠巨大的行業藍海，並且佔據領先的市場地位，有顯著的競爭優勢，因此具備成長性和稀缺性兩大標籤。

隨着此次登陸資本市場，公司將開啓新的價值成長之路。

新能源車市“隱形冠軍”，加速產業鏈國產替代

毓恬冠佳定位以汽車天窗爲主要產品的汽車運動部件製造商，擁有汽車天窗設計、研發、生產一體能力。公司的主要產品包括全景天窗和小天窗，從市場份額看，公司在行業中掌握領先優勢。

招股書顯示，毓恬冠佳爲2023年中國汽車天窗市場第二大供應商，市場佔有率爲16%，也是中國市場前五大供應商中唯一誕生於中國本土的汽車天窗企業，公司打破了外資對汽車天窗領域的壟斷。

作爲一級供應商具有頭部優勢，往往對應着公司擁有更廣泛的客戶基礎、更深厚的創新研發積累和更穩定的產品質量，由此公司得以把握更多增長機會，擴大品牌影響力，行業地位持續鞏固。

從財務數據上可以看到，招股書顯示，2021年至2023年，公司營收和淨利潤呈現穩步增長的趨勢。營收分別爲16.94億元、20.21億元，24.91億元，淨利潤分別爲4283.30萬元、7042.09萬元、1.59億元。此外，2024年上半年營收爲10.80億元，淨利潤爲7947.01萬元，足見公司的市場份額提升，以及可觀的商業變現潛力。

展望後續，結合招股書來看，投資者可以對公司中短期業績增長有較高的期待。

一方面在於潛在的市場空間給公司帶來了充足的發展機會。頭豹研究院預計，2024-2027年，國內汽車天窗市場規模將分別達到1506.60萬個、1579.40萬個、1646.60萬個、1729.80萬個，複合增長率爲4.71%。從下遊需求來看，乘聯會最新預測，2025年乘用車零售將達到2343萬臺，而如今汽車天窗產品越來越受到主機廠青睞，公司將因此受益。

另一方面在於客戶資源給公司更快增長提供了較爲堅實的保障。毓恬冠佳覆蓋了一汽、長安、吉利、長城等主流自主品牌，還拿到一汽大衆、上汽大衆、廣汽豐田等合資品牌的訂單，這意味着公司將充分享受到市場紅利。考慮到汽車天窗市場正持續擴張，毓恬冠佳作爲行業領軍企業，通過不斷提高營收規模和盈利能力，將爲投資者描繪出向好的成長趨勢，從而持續吸引投資者關注。

從價投邏輯看，公司的投資亮點何在？

回到價值投資的角度，在一個增長的市場里選擇優質標的，毓恬冠佳有哪些核心競爭壁壘值得關注？

要知道，汽車產業鏈上遊的企業取得實質性發展，往往繞不開以下難點，一方面企業必須經受技術創新、產品質量和人才資源的多重考驗，另一方面企業面臨較長的客戶驗證週期，進入整車配套體系並非易事。

筆者觀察到，毓恬冠佳這家公司正是圍繞以上難點，構建起多方面的競爭壁壘，具體剖析：

首先是技術壁壘，汽車天窗不僅是裝飾作用，還要承擔安全件和功能件的職責，屬於典型的技術密集型行業。

高質量的天窗產品要做到嚴苛的試驗性能、嚴謹的尺寸精度和優質的耐久可靠性。如今汽車車頂形態從封閉車頂，到小天窗和全景天窗，再逐步升級到天幕，尺寸不斷擴大，技術門檻並不低。

毓恬冠佳在國產小天窗和全景天窗產品已建立技術優勢，針對天幕產品，目前也具有集成式天幕的技術儲備，拿到了嵐圖H77集成式天幕的項目定點，這驗證了公司的技術實力。

招股書透露，公司也將現有的技術積累延伸運用到其他汽車零部件產品，包括負氧離子簾布、超薄遮陽簾等

然後是客戶壁壘，數據顯示，按2024年1-6月銷量計，公司覆蓋了銷量排名前十里的八家，包括比亞迪汽車、吉利汽車、長安汽車、上汽通用五菱、賽力斯汽車、廣汽埃安、長城汽車、奇瑞汽車。

在產品通過考覈驗證後，主機廠往往不會輕易去更換優質的上遊供應商，毓恬冠佳作爲頭部積累了優質的客戶資源，因此有望和上述客戶保持長期穩定的合作，這也意味着，公司在市場端的優勢極難被競爭對手複製。

另從對主流車企覆蓋面看，公司客戶覆蓋面較廣，也有效避免了收入來源單一風險。

最後也離不開公司的人才資源壁壘。公司手握細分領域的稀缺人才，給研發創新和自身持續發展都提供了良好的支撐。

因此綜合來看，毓恬冠佳在行業中表現出領先的競爭力，有着行業競對難以複製的競爭壁壘。在汽車產業鏈一體化的大背景下，公司將抓住汽車產業發展和國產替代的趨勢，有實力贏得更多的市場份額，未來發展遠景具備充足的想象空間。

結語：

此次上市，毓恬冠佳面對極其難得的窗口期。汽車天窗看似簡單，但本質是涉及科技創新、高端製造的前沿領域，當下資本市場正掀起中國科技浪潮，中國資產的長期價值正受到更多關注和重視，毓恬冠佳實際也是其中的一員。

萬億汽車市場中，細分領域未來有望誕生一家甚至多家百億市值企業，毓恬冠佳作爲行業內搶先上市的企業，有望借力資本迎來加速發展，潛力十足。公司價值長期增長，可以給予更高期待。