本文來自格隆匯專欄：中金研究，作者：劉剛 王牧遙等

節後全球資金面值得注意的變化是：1）我們追蹤的EPFR資金數據顯示，截至本週三（2月5日），主動外資繼續流出中國市場；2）互聯互通方面，北向資金日均成交規模較上週一擴大，南向流入放緩；3）全球股票轉為流出，債券市場繼續流入，貨幣市場轉為流入；4）美股轉為流出，新興加速流出。

國內資金面，主動外資繼續流出，被動外資延續流入。節後首周市場反彈，滬深300指數上升2.0%，港股也延續假期樂觀情緒，恒生指數上升4.5%，突破21,000點關口，恒生科技更是大升9.0%，國內人工智能領域突破帶動情緒高升，美債利率回落也提供支撐。但資金流向上，截至本週三（1月30日-2月5日），主動外資繼續流出中國2.9億美元（vs. 上週流出2.8億美元），其中流出A股規模收窄至0.6億美元（vs. 上週流出1.1億美元），加速流出海外中資股2.3億美元（vs. 上週流出1.8億美元）。被動外資從上週流入5.8億美元收窄至流入3.7億美元，同樣加速流入A股但流入海外中資股放緩。本週主動外資加速流出海外中資股，資金主力或非長線主動外資，可能仍以交易和被動資金為主。

全球資金面，印度和日本流出擴大，美股轉為流出。截至本週三（1月30日-2月5日），印度市場主動外資流出小幅擴大至3.7億美元（vs. 上週流出3.6億美元），美股轉為流出7.4億美元（vs. 上週流入11.2億美元），日本股市加速流出3.7億美元（vs. 上週流出0.1億美元）。

中國市場：主動外資繼續流出；

南向流入收窄

海外資金：EPFR顯示主動外資繼續流出。截至本週三（1月30日-2月5日），A股主動外資流出0.6億美元（vs. 上週流出1.1億美元），被動資金流入1.3億美元（vs. 上週流入0.4億美元）；與此同時，港股和ADR海外資金整體流入0.2億美元（vs. 上週流入3.6億美元），其中主動資金流出2.3億美元（vs. 上週流出1.8億美元），被動資金流入2.5億美元（vs. 上週流入5.4億美元）。

互聯互通資金：北向資金自2024年8月16日起停止披露淨買入金額，本週日均成交額好於上週一。本週三到週五互聯互通開市，上週僅1月27日開放滬深港通，當日北向資金成交金額達1,663億元，少於本週2,036億元的日均成交金額。個股方面，比亞迪、寧德時代、貴州茅台、金山辦公和工業富聯等標的成交規模最大。

南向流入放緩，內地銀行板塊流入最多。本週南向資金流入48.3億港幣，日均流入16.1億港幣，較上週90.8億港幣規模收窄。行業層面，內地銀行、消費板塊本週獲南向資金流入最多。個股方面，南向本週最青睞工商銀行與亞盛醫藥等，但賣出小米集團與中芯國際等。

全球市場：全球股票轉為流出、債券繼續

流入，貨幣市場轉為流入；

美股轉為流出，新興加速流出

跨市場和資產：美股轉為流出，發達歐洲、日本和新興市場加速流出。主動外資上看，美股本週轉為流出7.39億美元（vs. 上週流入11.18億美元），發達歐洲流出擴大至22.54億美元（vs. 上週流出9.19億美元），日本股市繼續流出3.67億美元（vs. 上週流出0.14億美元），新興市場加速流出12.08億美元（vs. 上週流出8.9億美元）。跨資產看，全球股票轉為流出，債券繼續流入，貨幣市場轉為流入。

配置比例：截至2024年12月31日，全球各類主要類型主動基金對中國配置比例低於基準約1.1ppt，較11月底的低配1.2ppt基本持平。配置比例上，投資方向為全球的主動基金對法國（+0.23ppt）、日本（+0.09ppt）增配較多，美國（-0.49ppt）、英國（-0.10ppt）減配較多；超低配比例上，12月法國（+0.17ppt）、澳大利亞（+0.06ppt）、德國（+0.04ppt）超低配比例上行較多，美國（-0.44ppt）、英國（-0.08ppt）、韓國（-0.07ppt）等超低配比例下滑較多。地區類型上看，管理人來自歐洲的基金為整體流出主力；板塊層面看，海外資金對中國醫療保健、消費、半導體及硬件、資本品超配，對互聯網、金融及房地產低配。

本文摘自中金公司2025年2月7日已經發布的《節後外資動向》

分析員 劉剛 CFA SAC 執業證書編號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

聯繫人 王牧遙 SAC 執業證書編號：S0080123060036

分析員 吳薇 SAC 執業證書編號：S0080524070001

分析員 張巍瀚 SAC 執業證書編號：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497