商界有句名言“女人和孩子的錢好賺”。

女人通常比較感性，她們的消費行為往往受到情感的強烈影響，尤其是對於孩子，無論是吃的、穿的、還是教育，父母都希望給他們最好的。

最近一家賣藻油DHA、益生菌、維生素、奶粉等母嬰營養品的公司正衝擊港股上市。

格隆匯獲悉，近日，紐曼思健康食品控股有限公司（簡稱“紐曼思”）通過港交所上市聆訊，接下來很可能會招股上市。

作為一家港交所待上市企業，紐曼思只有40多名員工，而去年的收入卻超過4億，同時毛利率高達70%以上。但公司也存在供應商集中風險，同時業務還受出生率下滑影響。

現在的母嬰營養品生意好做嗎？不妨通過紐曼思來一探究竟。

紐曼思總部位於上海浦東新區，其歷史可追溯至2002年成立的乳健國際，當時王平與朱珏分別持有乳健國際85%、15%股份。

本次發行前，王平、崔娟夫妻通過遠東財富持有紐曼思100%的股份，其中王平持股91%，崔娟持股9%，屬於典型的“夫妻店”。

王平今年55歲，在創立紐曼思之前，他曾陸續擔任煙台有色金屬集團經營有限公司部門經理、上海樂化科技發展有限公司主席，還當過金紐曼思的總經理。目前王平為澳美澳乳業執行董事、乳健國際總經理、紐曼思行政總裁。

崔娟今年52歲，她曾在香港洪吉控股有限公司上海分公司當過幾年票務主管及客户關係經理，還在香港航空有限公司擔任過銷售主管，並擔任過瀚達營養總經理，如今為紐曼思的執行董事。

2007年公司推出專屬品牌紐曼思（Nemans）下的DHA產品，2010年以來又陸續推出益生菌、維生素D產品。

目前公司的營養品主要分為藻油DHA、益生菌、維生素、多維營養素及藻鈣產品五類，這些營養品的目標消費者涵蓋孕婦及產後婦女、嬰幼兒及兒童。

同時公司還銷售由澳優集團製造並向其採購的五款奶粉產品，但公司最暢銷的還是藻油DHA產品。

公司DHA產品系列，圖片來源於公司官網

公開資料顯示，DHA俗稱腦黃金，是神經系統細胞生長及維持的一種主要元素，據稱對嬰兒智力和視力發育至關重要，一些準媽媽和嬰幼兒會補充DHA。

2021年、2022年、2023年、2024年上半年（簡稱“報吿期”），紐曼思90%以上的收入來自藻油DHA產品，毛利率超過70%。

其中，公司在海外加工的藻油DHA產品（即新西蘭DHA產品及美國DHA產品）的銷量及銷售收益顯著高於中國DHA產品。

按產品類別劃分的毛利及毛利率明細，圖片來源：招股書

紐曼思向設於中國、美國及香港的供應商直接採購成品藻油DHA及益生菌產品。對於在中國加工的部分產品，則是紐曼思為供應商採購主要原材料，再由供應商將原材料加工成成品，其中，公司的藻油DHA產品主要原材料由帝斯曼集團供應。

報吿期內，紐曼思向五大供應商的採購分別佔總採購的90%以上，其中對最大供應商上海康營的採購佔比在40%以上，佔比較大，存在供應商集中風險，同時公司也無法完全控制供應商提供的藻油DHA成品質量。

由於公司主要向供應商採購成品，生產加工都由供應商負責，所以公司員工人數並不多。

招股書顯示，截止2024年12月20日，紐曼思共有44名僱員，且大部分在上海，這些僱員中包括高管、銷售、會計、行政人事及物流人員，研發人員為0。

按職能劃分的員工明細，圖片來源：招股書

公司的產品一般在國內分銷，不僅通過京東、天貓、唯品會等線上渠道銷售產品，還將產品出售給地區分銷商，由分銷商將產品銷售到藥房、母嬰產品店及產後護理中心等零售點。

報吿期內，紐曼思的線上銷售渠道佔比從64.1%提升至80.7%，線下分銷商渠道的佔比有所下滑，可見公司較為依賴線上銷售渠道。

公司旗下主要產品的業務模式及主要銷售渠道，圖片來源：招股書

值得注意的是，公司的銷售費用一直佔比較大，且呈增長趨勢。2021年至2024年上半年，紐曼思的銷售及分銷開支分別為6380.8萬元、7900.2萬元、1.03億元、4808.3萬元，三年半累計花費近3億元。

報吿期內，紐曼思的營業收入分別約3.38億元、3.67億元、4.27億元和1.46億元，相應的淨利潤分別為1.2億元、0.88億元、1.59億元和0.45億元，公司業績存在波動。

由於跨境進口DHA產品的零售銷售值大幅增加，2022年公司收入有所增長；2023年公司的業績也有所增長，主要受益於疫情緩和及國內的消費刺激政策，加上日本在2023年8月首次開始排放放射性污水，觸發消費者囤積在排污前生產的DHA產品。

但此前的囤貨行為，也讓公司今年的銷售承壓，加上經濟下行也減慢了我國母嬰藻油DHA產品行業的增長速度，2024年上半年紐曼思業績明顯下滑。

營養品的目標受眾包括母嬰、老年人及特定羣體等，主要目的是補充日常飲食的不足，改善健康狀況，預防或促進疾病的康復。

近年來，隨着人們健康意識的提高和生活水平的提升，對營養品的需求持續增長，其中母嬰產品的市場規模也持續增長。2023年我國營養品行業中母嬰產品的市場規模已達到1017億元，佔營養品市場的39.1%。

過去五年，中國營養品行業在各線城市均出現大幅增長，其中，由於健康意識不斷提高及健康產品愈加普及，三線及以下城市的擴張最為明顯。

未來隨着Z世代成為主流育兒人羣，他們對營養的取態更為科學，預計母嬰產品市場將更為細化及專業。

預計到2028年我國營養品行業中母嬰產品的市場規模將增長至1421億元，2023年至2028年的複合年增長率為6.9%，增速較前幾年有所下滑。

圖片來源：招股書

營養品行業的競爭非常激烈，有數千家公司在爭奪市場份額，一旦法規發生變動，或消費者喜好轉變都可能影響行業競爭格局。

據弗若斯特沙利文，中國的母嬰藻油DHA市場可分為國際業者推出的產品、國內業者推出的產品，其中，國內業者的產品又可進一步分為採用本地和採用進口藻油DHA原材料的產品。

目前中國的母嬰藻油DHA行業約有100家業者，就國內品牌中以海外供應商供應的原材料製造的母嬰藻油DHA產品而言，市場由約35家從業者瓜分。

2023年，採用進口藻油DHA原材料的國內品牌佔中國母嬰藻油DHA產品零售銷售總值的28.5%，其中紐曼思的市場份額為20.5%，按使用進口原材料製造的藻油DHA產品零售銷售值計算，公司為最大的國內品牌，湯臣倍健（300146）以17.9%的市場份額排在第二。

圖片來源於招股書

值得注意的是，紐曼思的業務會因出生率下跌而受影響。近年來，我國新生嬰兒數量呈下滑趨勢，儘管已經放開三胎，但也難以徹底改變目前低出生率的情況，而出生率下滑可能會讓公司的潛在客户人數減少。