本週，A股上演周線百點巨震，3400點關口再次面臨考驗，隔壁的債市卻異常火爆，頻頻上演史詩級行情，10Y國債收益率絲滑來到1.77%，30Y國債收益率一度跌破2%。

於是，市場又開始擔憂是新一輪資產荒嗎？如果你認真審視週四和週五的股市會發現，前者強勢拉昇，後者大肆回調，僅一天時間，為何市場表現如何截然不同？

本傑明·格雷厄姆認為“市場不是建立在自然法則之上，而是建立在投資者心理的變幻莫測之上”。短期來看，市場是投票器，長期是稱重機。

市場一天兩天的波動其實沒有必要過度放大，重要的是抓住主線。

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外資真金白銀入市

12月兩場重磅會議要求實施“更加積極有為的宏觀政策”，包括“更加積極的財政政策”以及 “適度寬鬆的貨幣政策”。

今日高層最新講話稱：

“實施更加積極有為的宏觀政策，也就是要實施更加積極的財政政策、適度寬鬆的貨幣政策，這與以往多年相比，在提法上發生了重大變化。這些政策新提法的背後，有很高的含金量。”

在財政和貨幣同步放鬆背景下，基本面尚處謹慎觀望階段，債市的收益率下行空間打開。

低利率環境下，權益資產的性價比在上升，尤其是在歷史首次提出“穩住樓市股市”的表述下，疊加個人養老金新政，股市成為新的居民財富蓄水池的可能性增加逐步增大。

ETF進化論昨日的文章已經提及，上週買了近十億人民幣的3倍做多富時中國ETF-Direxion(YINN)、2倍做多滬深300ETF-Direxion(CHAU)看升期權的大佬，持倉規模飆升後並未平倉。

外資的真金白銀繼續流入，過去一週加速買入中國股市。

美國銀行援引EPFR Global數據稱，截至週三的一週，中國股票型基金獲得了大約56億美元的資金，為近九周以來最大的資金流入，上週外資被動基金已經轉為正流入，終結連續五週淨流出的態勢。

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本輪A股行情的新特點

至於大家一直糾結的基本面與股市的關係，信達證券今日發佈的一篇2025年股市展望的研報提及，參考美國、中國香港、日本房地產下降期的股市表現，股市回升均快於經濟企穩回升，A股歷史上三次大級別牛市中只有一次依賴盈利，但三次均有政策對股市微觀投資者結構改善的影響。

研報指出，歷史上大部分時候，A股都是融資市，少部分時候也出現過股權融資規模低於上市公司分紅（1995年、2005年、2013年），這幾次過後，不管經濟是否改善，股市都會出現較大級別的牛市。

信達證券發現，本輪9月以來的政策已經改變了股市的供需結構。

今年前11月的分紅和回購規模均達到歷史高位水平（分紅金額：18157億元，回購金額：4852億元）。同期股權融資規模：2722億元，淨減持規模為199.65億元，均接近2007年以來最低水平。

該團隊認為當下股市大概率是處在新一輪牛市的初期，後續需要重點關注本輪股市出現的兩個新特點：

一是股權融資規模低於分紅能否變為長期現象；

二是ETF可能會成為居民流入股市的核心力量，但考慮到目前ETF增長速度並沒有2020年主動權益產品規模增長的快，對風格的影響還不確定。

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ETF資金最新動態

老規矩，繼續來看本週ETF資金的最新動態，淨流入280億元，債券ETF、寬基ETF和紅利策略ETF均榜上有名。

具體來看，博時基金可轉債ETF、富國基金政金債券ETF和海富通基金上證可轉債ETF本週分別淨流入47.04億元、10.22億元和7.76億元。

華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實滬深300ETF合計淨流入57.15億元。A500ETF易方達、華夏A500ETF和萬家A500ETF基金等6只中證A500ETF合計淨流入111.5億元。

華泰柏瑞紅利ETF、工銀瑞信深紅利ETF、紅利ETF易方達、景順長城紅利低波100ETF和華泰柏瑞紅利低波ETF合計淨流入53.4億元。

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

從9月24日-12月13日，中證A500ETF是當之無愧的“吸金王”，國泰中證A500ETF、中證A500ETF南方、廣發中證A500ETF龍頭等16只中證A500ETF合計淨流入規模居然高達千億，為1698.96億元，毋庸置疑成為A股新壓艙石。

另外，嘉實科創芯片ETF、博時可轉債ETF、易方達創業板ETF、華安創業板50ETF和匯添富消費ETF同期分別淨流入171.81億元、133.3億元、98.61億元、98.29億元和70.96億元。

投資大師約翰·鄧普頓説：“行情總是在絕望中誕生，在猶豫中上升，在瘋狂中死亡。”

不管是生活還是投資，請大家一定要對未來樂觀，悲觀只會徒添煩惱，與君共享馬斯克的一句話：

“我寧願選擇樂觀，哪怕那是錯誤的，也不想選擇悲觀，即使那是對的。”