今年9月下旬以來，隨着A股大盤的上升，新股行情也愈發火爆，10月上市的四家新股首日升幅高達7-17倍。今天（10月24日）在創業板上市的兩隻新股蘇州天脈(301626)、六九一二（301592）紛紛大升。

由於新股盤子小、沒有套牢盤，容易被資金炒作，再加上今年上市新股數量不多，發行市盈率普遍低於行業市盈率，為新股上市後的表現提供了更大空間，進一步激起了市場的打新、炒新熱情。

但在投資新股時，也要關注其基本面情況，合理評估投資價值。因為，許多新股在上市首日暴升之後，後面就會持續下跌。

圖片來源：Wind

今天就來分析一下創業板新股六九一二。

六九一二本次發行價格為29.49元/股，發行市盈率為22.66倍，低於42.12倍的行業市盈率，截止24日中午收盤，公司股價暴升超554%，市盈率TTM飆升至133.95倍，總市值約135億元。

公司前身六九一二有限2017年在四川德陽成立，於2021年整體變更為股份公司，致力於研究和發展適應實戰化需求的軍事訓練裝備及特種軍事裝備。

六九一二先後研發並向市場推出了軍事通信與指揮模擬訓練裝備、實戰化模擬訓練裝備等軍事裝備，其中軍事通信與指揮模擬訓練裝備已被眾多部隊採購。實戰化模擬訓練裝備主要提供部隊實戰化訓練環境，提升部隊訓練效益，助力實戰化訓練“戰訓耦合”的高效實施。

在特種軍事裝備領域，公司解決了野戰光纜一體化多模成纜、數據通信終端抗干擾通信等關鍵技術問題，自主研製的野戰光通信裝備並已批量列裝于軍方客户。

圖片來源：招股書

公司主要產品為軍事訓練裝備、特種軍事裝備等軍事裝備。具體來看，2021年至2024年上半年，六九一二超過79%的收入來自軍事訓練裝備產品，其中軍事通信與指揮模擬訓練裝備的營收佔比在45%以上。

業績方面，2021年、2022年、2023年、2024年上半年（簡稱“報吿期”），六九一二的營業收入分別約2.01億元、3.41億元和4.09億元、1.12億元，淨利潤分別約為5727.08萬元、1.01億元和9035.05萬元、244.05萬元。

2024年度，公司預計營業收入約5.32億元，同比增長30.32%；預計淨利潤約1.1億元，同比增長21.86%。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

報吿期內，受益國家軍改政策與十三五、十四五強軍規劃的實施，公司業績有所增長，但未來是否能夠持續穩定增長仍受到國家宏觀戰略、國防政策等外部因素的影響。

同時，與同行業國有軍工單位相比，六九一二的資本實力、業務規模偏小。而軍工市場主要依賴招投標、競爭性談判等方式獲取新業務，存在市場拓展不利進而影響公司發展速度及盈利能力的風險。

2021年、2022年和2023年，六九一二的主營業務毛利率分別為58.49%、54.89%、53.03%，呈逐年下滑趨勢。結合訂單執行成本情況，並基於謹慎性考慮，預計2024年毛利率為46.18%。

整體來看，公司主營業務毛利率在同行業可比公司中處於中游水平，與同行業可比公司不存在重大差異。

公司同行業可比公司毛利率情況，圖片來源：招股書

六九一二的產品主要應用於軍工領域，客户主要為直接軍方、軍工集團及科研院所等。報吿期內，公司向前五名客户的銷售金額佔當年營業收入的比例分別為82.55%、67.77%、62.21%和76.52%，佔比較大。未來如果公司研發的新產品不能得到客户認可，可能會影響公司的經營業績。

公司所處的軍事裝備領域為技術密集型行業，行業競爭的關鍵在於新技術、新產品的競爭。由於新產品的研發及產業化應用週期長、投入大，且新產品量產後，還面臨着產品更新換代速度快、產品不能滿足市場需求變化的風險。

報吿期內，六九一二的研發費用分別為1545.62萬元、2268.97萬元、2851.24萬元和1771.92萬元，研發費用率分別為7.70%、6.66%、6.98%和15.75%，儘管公司的研發費用整體有所增長，但研發費用率仍明顯低於同行業可比公司平均水平。

公司與同行業可比公司研發費用率對比情況，圖片來源：招股書