在短期的瘋升之後，港A兩市迎來了大調整。

10月8日，港股市場深度調整，盤面個股資金流出顯著。其中，恒生科技指數大跌12.82%。10月9日，A股市場也進入了調整狀態，滬指、創業板指等重要指數分別收跌6.62%、10.59%。

面對本輪行情的首次大調整，許多投資者對此紛紛表示擔憂。

對此，興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，港股的震盪來了，恰恰是驗證了反轉邏輯，而不是曇花一現的一波流反彈。10月份港股和A股有望從近期的逼空式反彈轉為更具有持續性的震盪反轉。

從投資角度來看，多位基金公司人士也表示，本輪行情的起勢相對較急，放量速度也較快，後續也可能會加大市場的波動，在此過程中仍需聚焦基本面較優的板塊。例如汽車整車板塊。

據瞭解，9月份汽車整車板塊掀起一波主升浪，當月整體大升超20%。該如何把握這波新能源車投資機會？

筆者認為，業內人士選擇基本面較優標的的邏輯聚焦到個股上依然適用。其中，月交付量作為觀察一個企業基本面最直觀的數據，成了投資者衡量新機遇的關鍵。比如説最近剛公佈其9月份產銷快報的賽力斯(601127.SH)，或許是個不錯的觀察樣本。

一、賽力斯交付增速持續領跑國產新能源企業

根據各大汽車製造商陸續公佈的9月份的產銷數據來看，多家企業實現了銷量或交付量的同比增長。

其中，新能源汽車領頭羊比亞迪9月銷量突破41.9萬輛再創新高，也創下中國車市單一品牌單月銷量的歷史新高。

憑藉着問界車型的大賣，賽力斯同樣也交出了一份亮眼的成績單。根據賽力斯公佈的產銷數據顯示，公司9月新能源汽車銷量為3.74萬輛，截至9月30日，賽力斯前三個季度新能源汽車累計銷量已經達到31.67萬輛，同比增長364.23%。

新勢力品牌方面，理想汽車位列當月新車交付榜第一位，交付新車5.37萬輛。第二梯隊的造車新勢力的排位仍然處於持續變動之中。除零跑以外，包括小鵬、極氪、蔚來在內的多家新勢力9月份銷量均扎堆於2-2.2萬輛之間。

值得重視的是，賽力斯與行業上的其他車企不僅在橫向的九月份交付量對比上處於行業前列，在縱向的同比增長幅度的對比上，其增長的大幅提升更令人側目。

數據顯示，賽力斯9月新能源汽車銷量同比增長265.09%。相較之下，理想的交付量同比增長48.9%，小鵬、蔚來等企業的交付增速則處於30-40%之間。

可以看到，儘管當前新能源汽車行業面臨着充分競爭的市場格局，賽力斯無論是在交付量還是交付增速的表現都非常突出。之所以能夠取得如此亮眼的成績，有不少成功的經驗值得借鑑。

二、銷量領跑的背後，賽力斯做對了什麼？

在筆者看來，可以從產品定位、產品力、研發能力以及運營效率等多方面進行解讀。

首先，產品定位精準是市場對於賽力斯，尤其是其問界品牌的一大共識。

在目標客户方面，問界的主力車型能夠滿足不同消費羣體的需求。例如，問界新M5精準地瞄準年輕個性人羣，問界新M7更注重的是家庭用户的需求，問界M9則聚焦於追求高品質生活和科技體驗的消費者。這也就解釋了為什麼問界新M5和新M7在起售價相同的情況下，並沒有出現“彼此傾軋”的現象，反而是通過聚焦不同的用户羣體，分割不同細分消費市場實現了共振發展。

定價方面，從當前中國乘用車市場格局來看，受國內經濟形勢和消費者偏好的變化，20萬以上新能源市場持續吃掉低端車市場份額，保持高速增長。而問界M5、M7、M9系列車型瞄準的正是20到50萬的中高端市場。

技術路線方面，問界敏鋭捕捉到消費者對於增程+純電SUV車型的需求空白，精準定位在這一細分市場，與傳統豪華品牌及部分新興勢力的直接競爭中，率先搶佔市場份額。

其次，強大的產品力為賽力斯銷量增長提供了強大支撐。

作為賽力斯與華為跨界融合、聯合打造的產品，問界在產品研發、營銷策略、渠道建設等方面得到了雙方全方位的支持與資源傾斜。頭頂“光環”出生的問界，相較於同行在品牌力上天然擁有深厚護城河。

除此之外，與同行相比，問界系列車型在性能、品質、科技和智能化等方面都有着出色的表現。這使得其在與同級別車型的競爭中佔據了明顯的優勢，性價比凸顯，從而贏得了更多消費者的青睞。

產品力之所以能夠獲得不斷提升，背後離不開賽力斯對產品研發創新的持續關注。

賽力斯目前已在三電技術、增程技術、電子電氣架構和整車平台等方面處於領先地位。例如賽力斯超級增程5.0系統，經過八年的持續創新，實現了五次迭代。該系統做到了高集成化、平台化、輕量化，無論是在高效環保還是在智能化方面，均取得了不小的突破。

效率方面，隨着越來越多的車企開始採用增程式架構，增程平台的技術內卷也愈發激烈。據理想官網數據顯示，理想L系列內燃機的熱效率約為40.5%。長安深藍更是發佈了超級增程技術平台，油電轉化率達到了3.63kWh/L。相比之下，賽力斯超級增程5.0系統實現了動力性能提升20%，油電轉換率提升5%的技術突破。其熱效率已經達到了45%，油電轉換效率更是達到了3.65kWh/L，相當於1L油可發電3.65度。

智能化方面，賽力斯超級增程5.0系統可以自動識別超過1100種行車場景和用車習慣，面對多種複雜路況及-40℃至60℃温度區間，能夠通過規則計算、神經算法、全域尋優等智能化控制，實現精準匹配，做到增程器無感發電， NVH表現優於行業其他集成增程系統2~4dB（A），純電和增程NVH差異≤1db(A)。

基於在技術方面的能力，賽力斯也獲得了市場的廣泛認可。據瞭解，當前賽力斯的增程器業務已與12家行業夥伴達成合作。2024年第一季度，賽力斯的增程器搭載量穩居行業第一，1-8月累計銷量近30萬，市佔率超40%。

再加上公司在交付方面具有同行業領先的實力，保證了其爆款車型的交付能力，為爆款車型的持續熱銷奠定了基礎。

對車企來説，爆單、交付跟不上看似甜蜜的負擔，實則影響很大，產能爬坡節奏太慢，新車交付週期過長，龐大的訂單量隨時可能反噬品牌熱度。相較於動輒需要數月排隊時間的品牌來説，問界系列的交付週期多少會令消費者心動。

這背後，離不開賽力斯強大的智造體系支撐。據瞭解，賽力斯超級工廠應用智能技術實現生產環節設備、數據的互聯互通，超3000台機器人智能協同，關鍵工序100%自動化，率先應用萬噸級超級智能壓鑄單元，生產效率居行業領先水平，可實現“柔性化、透明化、自動化、互聯化、智能化”造車。同時，配備了國際一流的藍光檢測、機器人在線檢測，測量精度行業領先，還實現了全流程即時數據管理和一車一檔的精細管理，為產品的高質量交付賦能。

三、短長期成長邏輯清晰，剖析賽力斯真正價值

站在投資角度，汽車板塊的成長價值在短長期內均有看點。

短期來看，正如前文提到，近期政策刺激疊加降息效應，港A兩市迎來持續反彈。儘管飆升後陷入調整，但中信建投表示，從政策觸發、估值水平、情緒改善及外部環境影響等方面判斷，A股市場的下行趨勢已經得到反轉，底部已經明確，新一輪資產價格上升週期正式到來。汽車整車這類基本面較優、經營趨勢向上的板塊，在熊市心態結束後仍然存在上升空間。

除此之外，9月各省陸續發佈置換政策響應國家推出的報廢更新政策，鼓勵消費者以舊換新，有效拉動了新車銷量。在政策補貼的加成下，車市傳統的“金九”銷量表現亮眼，新能源產品增量勢能高於歷史預期。在汽車行業喜提“金九”的情況下，各大券商對“銀十”也給予了極大的預期。國金證券發佈研報預計，2024年車市的“金九銀十”旺季銷量將超預期，汽車板塊的投資機會將更多呈現出結構性特點。

長期來看，中國商務部長訪歐之際，歐盟將推遲對中國進口電動車加徵關税的投票。

市場分析稱，此次推遲投票可能為中歐雙方提供更多時間來進行深入溝通，探討合理的解決方案，可能意味着雙方在貿易爭端上有所緩和。這也就為以賽力斯為代表的中國新能源汽車廠商爭取到了更多時間來調整出口策略和增強產品的競爭力，減輕了短期內可能面臨的市場壓力。更深層次來看，這還能夠給予中國新能源汽車廠商更多的時間，幫助其實現國際夥伴的合作以及優化供應鏈，進而實現長期的全球化發展。

另外，在《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》等國家級政策的推動下，購車需求持續釋放，疊加新車型持續發佈，新能源汽車銷量有望獲得持續攀升。

面對政策及需求的雙重驅動，公司作為新能源汽車領域的頭部玩家，更容易吃到產業增長紅利。

具體來看，其問界品牌陸續推出問界M5、M7、M9等多款產品，滿足不同消費羣體需求的同時，也保持了品牌在市場上的持續曝光與熱度，展現出賽力斯高效的車型更新速度與市場反饋機制。這在當前新能源汽車行業已進入"拼速時代"的大背景下，更好的保持了自身的競爭力。

此外，據10日晚賽力斯披露的公吿來看，擬總價81.64億元收購問界系列車型生產工廠重慶“超級工廠”業主——龍盛新能源100%股權，賽力斯將獲得超級工廠的所有權。這也就意味着賽力斯未來能夠向上延伸產業鏈，鞏固供應鏈安全。後續，隨着賽力斯交付能力的進一步夯實，有望進一步帶動產品銷量的增加，從而有效降低單台固定成本，實現經營規模效應，從而獲得公司利潤率的提升。

總的來説，前三季度的業績表現已印證了賽力斯的成長性,伴隨年底銷售旺季到來,產品結構優化以及規模效應帶動盈利能力進一步提升,賽力斯四季度更值得期待，也讓其收穫了專業機構的認可。

信達證券表示，經過9月末以來的市場整體快速上升及估值修復，當前時點建議繼續超配汽車板塊。聚焦到個股方面，建議關注業績及成長確定性高，競爭優勢不斷加強，競爭格局持續改善的細分賽道龍頭公司，如受益於格局優化和新車週期發力的賽力斯等。

方正證券亦表示，預計受問界產品結構調整、高價值產品銷售規模增長、經營管理精細化提升全鏈條效率等影響，公司毛利率及淨利潤持續提升。後續問界M7 Pro、問界M9五座版持續上量及其他新品有望發佈上市，公司規模性盈利通道開啟。基於此，予以賽力斯“強烈推薦”的評級。

四、結語

在商業領域，有一個概念叫“飛輪效應”，指的是企業找到一個可持續、可良性循環的商業運作模式。而對於賽力斯來説，這個飛輪的轉動顯然是建立在其不斷構建的優質創新產品之上的。

換言之，賽力斯的產品飛輪轉動起來後，能夠源源不斷地形成新的利潤增長點，實現可持續的發展。在此基礎上，賽力斯將在投資者信心、吸引人才、品牌影響力等關鍵領域展現出集聚優勢，從而加速企業經營的正循環。

因此，可以預見的是，未來的賽力斯無論是在新能源汽車行業，還是在資本市場上，都將會受到更多的認可、取得更為突出的表現。