宇宙的盡頭是帶貨，炒股的盡頭是玄學。

去年，炒數字、炒字母、炒動物，炒麻將，大量小票被炒出了1年幾倍的天價，遊資玩得不亦樂乎，股民被套得頭暈目眩。

市場行情越差，遊資越擺爛。不要問什麼，問多都是淚，問就是當白馬黑化，主線消隱，結果肯定就是被遊資瘋狂帶節奏的妖股當道。

繼1月2倍的博士眼鏡、16日15板的深圳華強之後，遊資最近又盯上了藥店股。在昨日以漱玉平民和老百姓幾家藥店股封板升停後，今天又有多家強勢大升，還隨着炒作發酵，把整個藥店和商超零售板塊都帶升了起來。

有股民帶節奏説，老百姓大升代表了大家對美好生活的嚮往，代表了股民對A股的美好期待，於是延伸出來了美好願景系列概念股。

還有詩云：“漱玉平民老百姓，大眾交通歡樂家；深圳華強家家悦，人民同泰萬事利。”

不過遊資炒作似乎也並非毫無道理，其背後原因還是有不少故事的。

01

從ICU一步到KTV

短短几天時間，藥店行業的股市表現就迎來了180度大變樣。

漱玉平民已連續兩日20CM封板，老百姓5天4板後依舊有天量封單（規模超過7億元），還有多隻概念股累計升幅也接近了20%。

但在幾天前，這個行業卻完全另一個截然相反的光景。

今年五月中開始，隨着去年年度及今年一季度財報披露，行業整體營收及利潤表現反映行業仍未回暖，板塊迎來連續4個月的集體陰跌行情。

其中，老百姓的股價從27元高位一路陰跌，期間累計下跌接近60%。益豐藥房、一心堂、健之佳等其他連鎖藥店，也上演了幾乎一模一樣的行情。

整個板塊都走出了讓股民無比揪心難受的單邊熊市。

這還不是最慘的，它們當中，有些是從2020年高點就開始震盪大跌下來的，有的到現在已經相比當初高位時甚至跌去了70%以上。

在2020年中時，連鎖藥店普遍都在講併購擴張故事，並獲得了機構資金的大量追捧。益豐藥房、國藥股份、大參林、老百姓等頭部幾家品牌藥店一度迎來股價至少翻倍的強勢行情。

在當時，各大藥房們為了爭取時間儘快把店面鋪向全國，不惜動輒發行數十億鉅額債券和犧牲經營利潤效益來瘋狂擴張。比如大參林，至今4年3次募資，總額超過50億元，在瘋狂的開支下，門店規模迅速突破1萬大關。老百姓、一心堂、益豐藥房等頭部連鎖巨頭，也很快達到了萬家大關。

除了上市公司，未上市的連鎖藥店也一點不慢。比如成立於2017年的高濟健康，在高瓴資本等巨頭支持下，2018年其併購的藥店數量就超過了1萬家，成為中國第一家門店數量破萬的醫藥零售企業，官網顯示其目前已設立1.5萬餘家連鎖藥店。

不過，瘋狂燒錢擴張的代價同樣巨大。

數據顯示，今年全國零售藥店的客流量開始出現下滑，客單價、品單價以及客品數都低於了2023年同期水平。

上半年，全國實體藥店零售規模（涵蓋藥品與非藥品）2986億元，同比下滑3.7%，零售終端市場規模增速下滑至近十年來新低。

據中康產業研究院預測，1-5月份，全國有72%的醫藥門店生意出現下滑，有人經過相關數據測算保守預估其中有超過45%的門店虧損，尤其在5月這個數據提升至54%。

這個估算也得到了上市公司業績方面的確認。

國大藥房上半年其淨利潤虧損0.14億元，成為近年來首個正式確認虧損的上市連鎖藥店。國藥一致上半年營業收入為377.86億元，同比下降1.57%，淨利潤為7.43億元，同比下降10.45%。

還有一心堂預吿二季度淨利潤中值5915萬元，同比下降78%，環比下降了76%。健之佳預吿二季度淨利潤中值1074萬元，同比下降87%，環比下降了79%。

這還是線下連鎖藥店面臨的困境問題之一。

還有近年來個人醫保賬户**、監管部門推出線上比價、醫藥電商復甦等因素，都帶來了非常不利影響。

02

遊資炒作什麼邏輯？

既然這個行業依然還在陰雲密佈，那為什麼又會突然得到遊資集體哄炒呢？

在我看來，這並非是無的放矢。

一方面，近期資金抱團銀行股瓦解後，A股再無明顯大主線概念，市場進入亂炒概念的“垃圾時間”。

而得益於博士眼鏡、深圳華強、科森科技等妖股持續瘋炒卻未被監管“叫停”的態度下，遊資進一步尋找全民關注的概念。在有意的推波助瀾下，於是就有了所謂的“美好願景系列概念股”。

另一方面，連鎖藥店行業一方面經過集體大跌之後，近期機構開始認為已經具有一定的估值修復空間。

主要邏輯是雖然這個行業在面臨巨大的業績增長壓力，但行業龍頭在淘汰賽中不斷獲得了被空出來的市場空間，對未來形成利好。

今年一二季度，全國分別閉店6778家、8792家，但同時上半年藥店數量仍舊增加了高達1.5萬家。其中很大部分的新增店鋪是來自頭部連鎖藥店。

比如國大藥房預計每年新增門店數量10%左右（不算投資併購），益豐藥房計劃2024年開店4000家，老百姓計劃2024年開店3500家，漱玉平民計劃2024年新增門店3400-3500家。

同時，雖然2024年上半年全國實體藥店零售規模增速下滑至近十年新低，但百強連鎖藥店的銷售佔比卻持續上升，由2021年的44%提升至2022年的46%，門店佔比也由2021年的20.3%上升至2022年的22.7%，這説明資源正加速向這些頭部企業聚攏。

也就是説，這些行業巨在試圖通過承受虧損擴張和犧牲短期效益也要先繼續“跑馬圈地”，換取未來發展。

2021年，國家商務部出台《商務部關於“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》，當中指出，“支持藥品流通企業跨地區、跨所有制兼併重組，培育大型現代藥品流通骨幹企業。”

政策甚至還給出了明確量化指標指引：到2025年，培育形成5-10家超500億元的藥品零售連鎖企業；我國藥品零售百強企業年銷售額佔藥品零售市場總額65%以上；藥品零售連鎖率接近70%。

但現在為止，目前頭部的連鎖藥店的營收規模最多還不到250億元，距離政策指引的“2025年培育形成5-10家超500億元的零售連鎖企業”，還有1倍的距離。

同時，據中商產業研究院預測，目前我國藥店連鎖率約為59%，距離目標指引的70%也有不小距離。

而目前剩餘時間已所剩無多。

這些行業巨頭如果想要配合達成目標，那麼唯一能做的就是要繼續大規模擴張，最好能做到高質量擴張（一邊淘汰虧損店面一邊加速在優質區域擴張）。在這種戰略下，藥店無太多精力顧及經營效益表現，進而導致了業績承壓的局面。

但機構認為，這種實際上是“時間換空間”的打法，業績承壓造成的估值低迷就有估值失真的成分。對於這個邏輯，股民們還沒有反映過來，遊資反而領了先手，對頭部連鎖藥店開始運作起來了。

當然了，這或許只是遊資現在想要炒作時找到的一個理由。

03

殘酷淘汰賽才開始

實際上，連鎖藥店行業想要真正等到困境反轉，還要走很長的時間。

藥店這門生意，本質上一開始的門檻不算高的，但能活下來賺到錢才是真本事。在各種規則束縛下，這個行業的賺錢門檻會不斷拔高，不僅要服務多樣化、店鋪規模化、還要經營管理更科學、更高效。

線下藥店想要活下來可能不難，但想要賺到足夠利潤，並不容易。

今年6月份，全國零售藥店門店總數已經突破到了70萬家，平均單間藥店服務已低於2000人，個別地區僅有1000人左右。

按照第七次普查的常住人口數據，門店的店均服務人數在2000人左右，趨於生存臨界點。

對比海外國家，單店服務人數一般在3000-5000就足夠合理了，按照專家預估未來藥店數量將逐步回落至40萬家店左右才合理。也就是説未來行業不僅不能再增加，反而還要淘汰掉30萬家，相當於40%的比例，才能實現行業利潤平衡。

而目前行業集中度已經來到46%左右，但按照服務型行業的正常規律，這個數字至少要到65%以上，淘汰賽才會緩下來。

而隨着監管趨嚴和集採政策的推行，線下連鎖藥店的利潤端被壓縮比之前更明顯，小玩家的生存難度無疑比巨頭更大。

所以，這個淘汰賽大概率會是一個無比殘酷的過程。

在咱們社會，雖然加速進入老齡化時代後對醫藥行業是長期利好，但國家對老百姓的醫療保障的質量體系監督從來都會是高壓線。藥企即使跑到最後成為活下來的幸運兒，也得合法合規經營，以惠民為核心。

而藥店作為國民性的服務行業，也註定是一個惠民的行業，拿合理的利潤。這就意味着藥店再想如之前瘋狂擴張獲得資本瘋狂追捧的資本故事，將會越來越難。或許只有頭部的幾家巨頭能笑到最後。

但既然如此，它們未來能吃到多少紅利，業績增長到底能否契合股價上升幅度，還是個未知數。所以大家還是不要太上頭了。（全文完）