受國泰君安證券、海通證券官宣合併消息影響，今日券商板塊大升。截止發稿，國海證券升停，錦龍股份升超9%，中國銀河、天風證券、中金公司、太平洋、中信建投等跟升。

國泰君安、海通證券官宣合併

9月5日晚，國泰君安證券、海通證券雙雙發佈停牌公吿，宣佈兩家公司正在籌劃重大資產重組。

根據公吿，本次重組的交易方式為國泰君安證券通過向海通證券全體A股換股股東發行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發行H股股票的方式換股吸收合併海通證券，同時發行A股股票募集配套資金。

鑑於上述事項存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，根據上海證券交易所的相關規定，兩家證券公司於9月6日（星期五）開市時起開始停牌，預計停牌時間不超過25個交易日。

值得注意的是，這次合併是新“國九條”實施以來頭部券商合併重組的首單，也是中國資本市場史上規模最大的證券公司、上市公司AH雙邊市場吸收合併案例。

若交易完成後，新公司的總資產、淨資產均有望成為全行業第一。按照2023年數據計算，合併後總資產將達到1.68萬億元，歸母淨資產將達3300億元。而合併後的營收與歸母淨利潤也將僅次於中信證券，為行業第二。

方正證券指出，合併後新券商主體淨資產有望躍至行業第一，業務區域互補可期。國泰君安、海通證券整體實力位於行業第一梯隊，合併後新主體券商資本實力、各業務競爭力均有望增加，長期成長空間打開。

從行業角度看，華泰證券認為，本次合併有望加速行業供給側**，推動行業向頭部集中，短期對券商板塊及市場情緒有望有效提振，中長期仍需關注併購整合落地後的實效。

華創證券也表示，過往頭部券商合併推進難度大，其中一個原因是行業沒有實現上市頭部券商強強合併的先例，沒有可參考的模板，此時業務風險/員工層面/中小股東等問題都難以把控。若國君海通能夠順利實現合併，行業併購的想象空間有望進一步打開，中金+銀河，建投+中信等頭部優質券商合併的想象空間有望進一步打開。

上半年券商業績整體承壓

回顧來看，上半年券商整體業績表現不佳。這主要受市場成交額下滑、自營投資虧損、投行業務低迷以及經濟承壓與市場波動等多重因素的影響。

不過，儘管面臨多重挑戰，頭部券商仍表現出較強的韌性。

中信證券是上半年唯一一家淨利潤超過300億的券商。上半年營業收入達到301.83億元，歸母淨利潤為105.70億元，均位列第一。但營業收入和淨利潤較上一年同期有所減少，分別下降4.18%、6.51%。

華泰證券在上半年營收前十的公司中排名第二。上半年實現營業收入174.41億元，實現歸母淨利潤53.11億元，同比分別下滑5.05%、18.99%。

中國銀河、國泰君安緊隨其後。中國銀河上半年實現營業收入約170.86億元，同比下降約1.88%；歸母淨利潤為43.88億元，同比下降約11.16%。國泰君安上半年實現營業收入170.7億元，同比下降6.89%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為50.16億元，同比下降12.64%。

而部分中小券商業績分化明顯。天風證券、華西證券和國聯證券等均出現淨利潤大幅下滑。

天風證券上半年實現營業收入7.22億元，同比下降66.56%；歸母淨利潤虧損3.24億元，同比由盈轉虧，降幅高達158.71%。

華西證券上半年實現營業收入14.13億元，同比下降30.09%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為3954.87萬元，同比下降92.46%。

國聯證券上半年實現營業收入10.86億元，同比下降39.91%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為8770.93萬元，同比下降85.39%。

另一方面，紅塔證券和東興證券業績表現十分亮眼。紅塔證券上半年實現營業收入10.28億元，同比增長31.85%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.49億元，同比增長52.27%。東興證券上半年實現營業收入48.78億元，同比增長168.28%；歸屬於母公司股東的淨利潤為5.76億元，同比增長64.67%。

總體來看，多數券商機構仍表示樂觀看好板塊後市。

民生證券認為，儘管業績有所承壓，供給側**背景下，併購重組與業務轉型有望成為下一階段交易主線，頭部券商通過兼併重組、組織創新等實現建設一流投資銀行和投資機構趨勢有望加速。

華泰證券指出，當前板塊低估低配，配置性價比較高。展望未來，財富管理和資本中介業務在當前市場環境下或仍有波動；投行股權融資業務短期仍有承壓，併購重組有望迎來新機遇；權益投資預計仍有壓力，關注固收投資收益和權益市場景氣度回升帶來的業績彈性；國際業務仍是券商拓寬收入邊界的重要抓手。建議關注市場企穩和預期改善帶來的板塊結構性機會。

國聯證券維持證券行業“強於大市”評級。1）政策密集出台後市場情緒有望回暖，持續關注市場成交及指數反彈的持續性，若市場β向上，則券商行業仍有彈性空間；2)政策層面，在監管扶優限劣的政策導向下，我們認為券商供給側結構性**進程將加快，優質頭部券商在穩健經營、專業能力等方面的優勢將進一步凸顯；3)當前券商行業PB估值仍在歷史底部，重點推薦高槓杆、低估值央國企大券商華泰證券、中信證券等。