8月22日，國內頭部小微企業主金融服務提供商——陸金所控股(LU.N；06623.HK)發佈2024年第二季度財務報吿。

據財報，上半年總收入129.4億元；淨虧損15.6億元，其中二季度實現營收總收入為59.76億元，淨利潤也從2023年同期的10.04億元轉為虧損為7.3億元。

不少投資者看到財報，都在吐槽公司"躺平"、"擺爛"。

儘管從盈利數據看陸金所控股確實是仍面臨短期的增長壓力，但公司的客户數、消費金融貸款餘額的持續同比增長，同時逾期率、不良率等多項關鍵指標的持續改善，都在反映公司在逆境中已逐漸展現出經營質量不斷改善的積極態勢。

深入分析，可以看出公司採取一種以退為進的策略。

主動降速提質，二季度多項關鍵指標持續改善

截至6月30日，陸金所控股的貸款餘額為2352億元，同比下降了44.8%。其中二季度公司所賦能的新增貸款總額為452億元，也下降15.5%。

審慎發展是當下不少頭部金融服務上市公司採取的經營策略，體現出規模放緩的趨勢，如奇富科技二季度放款規模降至954億，環比下跌288億，餘額降至1577.8億。但是在規模下降的同時風險指標改善，陸金所控股已經顯現出風險企穩的信號。

截至6月30日，公司已賦能貸款總額(不包括消費金融子公司)的30天以上逾期率比一季度末降低1.2%。其中一般無抵押貸款的30天以上逾期率比上季度降低了1.6%，有抵押貸款的30天以上逾期率比上季度降低了0.4%。

同時，截至6月30日，公司已賦能貸款總額(不包括消費金融子公司)的90天以上逾期率環比下降1%；一般無抵押貸款的90天以上逾期率環比下降1.3%；有抵押貸款的90天以上逾期率環比下降0.1%。

截至6月30日，公司消費金融貸款的不良貸款(NPL)率為1.4%，指標比一季度環比下降0.2%。

更重要的是，二季度由於陸金所控股優化風險管理、升級數字化風控體系，聚焦服務重點客羣和小微經濟更具彈性的地區，信貸資產質量全面改善，信用減值損失同比下降14.6%至28.56億元，並且所有的逾期率指標出現了全面改善。

結合過去兩個季度財報的描述，看來陸金所控股一段時間來採取的風險減量措施有了一定成效。

在今年小微企業活力有待釋放，以及公司審慎經營策略下業務規模放緩的背景下，依然有這麼多重要指標明顯出現改善，已足夠顯得難能可貴，也充分反映了公司的轉型效果開始顯現。

關鍵數據持續向好，驗證新模式卓有成效

深挖這一期財報數據，我們還可以發現有一些被大家忽視卻非常關鍵的亮點。

首先是100%擔保模式帶來業務變現能力提高。

去年開始，公司小微貸款業務就開始全面轉型為100%擔保模式，引進自有的融資擔保子公司為小微企業主增信，提高融資獲得感，同時也能通過擔保費來增加自身業務變現能力。

新模式下，截至二季度末，公司(含消費金融子公司)承擔風險的貸款餘額比例由截至2023年6月30日的27.5%增至56.7%(不含消費金融子公司承擔風險的貸款餘額比例由截至2023年6月30日的22.4%增至49.9%)。由此公司二季度按貸款餘額計算的零售信貸賦能業務收入率(take rate)達到9.3%，比去年同期明顯提升了2.3%。

可以預計，未來隨着陸金所控股貸款餘額中100%擔保模式貸款佔比不斷增加，體現新增業務變現能力的take rate還有望得到持續上升。

其次，陸金所控股有着強勁的資產負債表現。而且，截至二季度末，擔保子公司的槓桿率僅2.4倍。

有了如此充足的資產儲備，陸金所控股就足以在複雜的經濟環境中，繼續有充足底氣推行"100%擔保"的新模式戰略，為以後長期發展打造品牌實力，鞏固市場地位夯實基礎。

要知道，在100%擔保模式下，公司需要先進行一定比例的風險準備金的計提，這個比例是會明顯比以前採用外部合作伙伴增信方式會高出不少的。這種情況下公司的短期盈利能力就會造成影響，所以從去年開始推行新模式來，公司的淨利潤就出現虧損。

但這個模式的一大好處就是，在貸款的整個存續期內公司將能通過逐步收取費用實現利潤，同時到最後貸款還完時，之前多計提出去的部分還可以被"衝回"。

也就是説，新模式下的貸款業務對公司利潤影響是"短期賬面虧損，後期實現盈利"，但整體是賺錢的。説白了，差不多就是先苦後甜的意思。

從最新數據來看，二季度公司貸款總額(不包括消費金融子公司)中，體現資產質量趨勢的前瞻指標C-M3已經出現繼續改善，當期遷徙率為0.9%，而一季度的為1.0%；二季度公司所賦能一般無抵押貸款及有抵押貸款的遷徙率分別為0.9%及0.7%，而一季度分別為1.0%及0.7%。

在公司貸款餘額這個分母在短期出現明顯變小的情況下，上述指標聯合所有逾期指標都還能出現持續改善，這是非常難得表現。

同時這就意味着，公司100%擔保模式下的風險計提造成的成本虧損，將會比此前預期的會減少很多，會明顯增厚公司的後期利潤修復空間。

上半年，陸金所控股的貸款資產質量多方面取得長足進步，證明其策略選擇是卓有成效。正如陸金所控股董事長兼CEO趙容奭先生表示："第二季度，我們專注於業務的"質"而非"量"，由於100%擔保模式下賦能的貸款在普惠貸款餘額佔比不斷提升，我們預期持續轉型將進一步提升我們未來的收入率。

尾聲

近年來，宏觀經濟環境的波動讓小微企業經營環境挑戰性加大，金融機構必須加強風控能力打造，才能立足於不敗之地。在當下，陸金所控股選擇"100%擔保"模式，同時能夠控制好風險，是非常關鍵的核心能力，且通過風險承擔，撬動金融資源對小微企業"願貸、敢貸、能貸、會貸"的作用。

陸金所控股具有戰略前瞻性，是一個讓自己贏得更好未來的好選擇。

因為這種模式是在給需要者"雪中送炭"提供更好的增信服務提高融資可得性，能顯著獲得客户認同和好感，到後面的客户和業務會因此越來越多。這其實就是一種更高的戰略格局。

根據公開報道的一些數據，陸金所控股通過擔保模式撬動金融資源服務小微，讓利於民，取得了不小的進展。如小微融資服務的整體費率持續下降、上半年服務了12.5萬小微企業主，加大了江蘇、廣東等小微經濟發達的地區的精準支持，聚焦製造業和涉及國計民生行業小微企業的幫扶，上半年共幫助11042個科技類小微企業獲得51.1億元融資等。

相比那些選擇減少擔保業務來向"輕"的同行，陸金所控股看似在吃虧和負重前行，實際是它在以退為進，路越走越輕鬆。所以不妨多給一些時間來看陸金所控股的未來表現吧。