近日，中國宏橋（1378.HK）交出一份亮眼的中期財報。

早在此前6月公司已經發布盈喜，預計中期淨利潤增加220%左右。從這次財報來看，營收同比增長12.0%至735.92億元人民幣，而歸母淨利潤同比增長達到了272.7%至91.55億元，增幅大幅超過此前盈喜預期。

從公司資本市場表現來看，年內公司升幅達到近70%，大幅跑贏大盤，成為港股市場中為數不多的表現優異的個股。

業績與估值的共振背後，中國宏橋的這份中報透露了哪些亮點？

1、產業鏈優勢下保持高盈利空間

整體業績數據來看，中國宏橋上半年營收保持了穩健的增長，利潤則是實現大跨步的提升。毛利來看，較去年同期增加約202.1%。此前盈喜公吿公司曾提到利潤大增受到鋁產品價格上升等利好因素影響。

結合上半年行業情況來看，受到國內地產、軌道交通以及新能源汽車、光伏等行業相關支持政策的接連出台，不斷釋放政策利好提振鋁材需求，鋁產業鏈景氣度持續上升，刺激鋁價步入強勢上升通道。

這一點也從其他上市鋁企的業績中得到交叉驗證，今年上半年多數鋁企的業績增幅表現搶眼。

不過，對比來看，中國宏橋的業績增速顯得更勝一籌。究其原因，除了行業帶來的“貝塔”，公司自身的“阿爾法”也是關鍵。

一方面，得益於公司產業鏈佈局優勢，公司增厚了利潤空間。

正如財報提到的，中國宏橋堅持構建上下游一體化產業鏈格局，同時積極整合海外鋁土礦資源，打造全球一體化共贏模式。在這一佈局下，為其帶來了穩定的成本優勢。

如在能源方面，其通過自建電廠與輸電網絡，一定程度保障了電力自給，有效的降低了成本。與此同時，通過產業集羣規模化的佈局，打造綠色產業鏈條，也有效提升了公司的運營效率。此外，公司還積極開拓澳大利亞鋁土礦供應，多元化的礦石供應渠道，進一步保障公司原材料的穩定性。

由此也就能看到，公司能夠在行業需求支撐價格上升，但行業整體成本大幅增長的背景下，其仍然能保持更高的盈利水平。

另一方面，這也離不開中國宏橋持續推動科技創新，提升產業質效，釋放的內生增長動力。

科技創新可以説是中國宏橋實現產業升級和持續增長的關鍵驅動力。其不斷加大科技研發投入，通過與學術界、研究機構以及金融和市場的緊密結合，形成了一個高效的“產學研金服用”科創體系，促進了科研成果向實際生產力的轉化，加速了技術的迭代和創新，推動產業迭代換新。

從公司打造的智慧鋁電解未來工廠及氧化鋁智慧工廠等項目就可以清晰看到數字化和智能化技術在提升生產效率和產品質量等方面所展現的巨大潛力。

此外，中國宏橋也在持續加快培育新產業和新業態，打造新的成長曲線，由此這也進一步保證了其業績潛能的不斷釋放。

2、如何看待公司的確定性與成長性？

結合此次財報以及公司年初至今的市場表現，不難感知，市場看好中國宏橋背後的核心邏輯就在於其持續兑現了確定性的增長。

展望後市，公司還具備多重催化因子，支撐其後續的市場表現：

其一，在產業鏈景氣度提升的背景下，公司的增長潛力正不斷釋放。

一方面，全球經濟復甦和新能源行業的蓬勃發展，尤其是新能源汽車和光伏行業對鋁材料的大量需求，為公司的核心產品提供了堅實的市場基礎和價格支撐。中國宏橋將直接受益於這些行業的發展，為其業績增長提供持續提升的動能。

另一方面，聚焦公司層面，中國宏橋前期的項目佈局與調整帶來的成長預期。

如隨着雲南宏泰電解鋁項目的推進，其產能的釋放以及綠色能源佔比增加驅動總產能的綜合用電成本降低。疊加公司圍繞鋁合金加工產品等新業務的佈局，這些都將有望進一步推動公司業績的釋放。

其二，穩健的經營能力及高派息水平帶來的安全性將受到市場的認可。

中國宏橋近年來負債率的降低和現金流的改善，顯示了其良好的財務健康狀況。同時，公司高派息政策和高股息優勢也為其在市場上帶來了更多的吸引力。

此次財報，中國宏橋派發中期股息每股0.59港元，較去年同期大升73.53%，分紅率達56%。在利潤高增長的同時，可以看到公司採取了更加積極的股東回報政策，目前公司股息率超過6%，展現了較高的安全邊際。

對此信達證券在點評公司中期業績特別提到公司持續高分紅的比例特徵，其統計顯示，自2011年上市以來，已實施分紅13次，累計實現淨利潤961.56億元，累積現金分紅273.83億元，平均分紅率28.48%。其認為，公司平均分紅率位於行業前列，業績保持穩定增長，有較強的安全邊際。

其三，美聯儲降息對市場預期以及公司基本面構成的利好。

一方面，從資本市場來看，美聯儲降息有望對港股市場帶來提振效應。此前安信國際就表示看好港股後市表現，其指出，美聯儲將展開降息週期，預期9月中的FOMC會議只需要降息25點子（降息50點子反而會引發市場對經濟狀況的恐慌），年底前再減一次（11月的議息會議或因大選而暫停一次）。

另一方面，從基本面來看。眾所周知，鋁作為大宗商品其走勢受到宏觀因素干擾，過去美聯儲加息背景下，海外市場供需疲弱。如今隨着降息週期的到來，經濟復甦帶動需求提振，將推動鋁等大宗商品景氣度進一步升温。而考慮到國內在新能源汽車和光伏等行業快速發展帶來的鋁消費的堅挺，這些都將支撐鋁價在中長期保持易升難跌的局面，基於此，中國宏橋後續業績也將具備堅實支撐。

3、結語

在財報前後，不乏券商展現對中國宏橋的看好。

此前富瑞發佈研究報吿，給予中國宏橋“買入”初始評級，目標價12.2港元。其認為，公司近期股價回調，提供長期的良好買入點。該行同時預計，中國宏橋將受益於未來幾年樂觀的鋁價前景。

而在財報發佈後，信達證券同樣給予公司“買入”評級，其在研報觀點中提到，中國宏橋作為鋁產業鏈一體化龍頭，有望享高盈利彈性。

從市場上券商機構對行業的觀點來看，其多數看好中國鋁行業憑藉規模、成本和盈利能力的全球領先優勢所帶來的估值修復新機會。

wind數據顯示，目前港股鋁板塊的動態市盈率中位數約為8倍，A股約為13倍，而美股則達到了20倍，顯示出明顯的市場估值差異。

此外，從當前港股上市的鋁企來看，海外公司俄鋁的動態市盈率高達16倍，對比之下中國宏橋不到5倍的動態市盈率，估值呈現顯著低估。

（來源：富途行情）

從中國宏橋歷史估值來看，PE-band顯示，公司的估值也僅處在中部區間，顯示估值吸引力。

（來源：wind）

總體而言，考慮到公司業績的持續釋放動能強勁，疊加當下估值優勢和修復潛力，相信其“戴維斯雙擊行情”有望在市場中繼續演繹。