經歷了一年半的漫長等待，珂瑪科技終於要上市了。

格隆匯獲悉，8月16日，蘇州珂瑪材料科技股份有限公司（以下簡稱“珂瑪科技”）在創業板上市，保薦機構為中信證券。

珂瑪科技（301611）發行價格8.00元/股，發行市盈率為44.90倍，高於同行業32.63倍的平均市盈率，超出幅度約為37.60%。

公司主營半導體設備用先進陶瓷材料零部件，這個領域國產替代率不足20%，公司在國產企業當中市佔率達72%，擁有斷檔領先地位，所以發行市盈率這麼高也能理解。

但是考慮到A股當前低迷的市場情緒和成交量，珂瑪科技首日能否收升頗具懸念。

根據《招股意向書》，本次公開發行新股7500萬股，不設老股轉讓。按發行價格8.00元/股計算，對應募集資金總額為6億元，低於此前9億元的募集資金需求金額。

募集資金用途，來源招股書

本次上市，京東方、拓荊科技、中微半導體等多家上市公司參與配售，均是與珂瑪科技經營業務具有戰略合作關係或長期合作願景的大型企業或其下屬企業。

海歸博士創業

珂瑪科技的創始人是劉先兵博士，回國創業之前他曾在海外有過多年的求學工作經歷，這也符合國內大多數科技領域創業者的共同特徵。

劉先兵出生於1969年，2001年從美國康州大學畢業，取得機械工程博士學位；此後的4年間，他先後在美國康州大學、美國加州大學從事博士後研究工作，積累了豐富的科研經驗。

2005年劉博士加入美國加州硅谷LTDCeramics,Inc.擔任研發經理，其中2007年5月至2008年10月期間，兼任美國加州硅谷LCLInternational,Inc.總經理。

正是在這段時間，劉先兵博士的管理能力得到極大提升，為歸國創業打下了基礎。

2009年劉博士回到蘇州，獨自出資創辦珂瑪有限（珂瑪科技前身），至今擔任公司董事長、總經理。

本次發行前劉先兵直接持股53.37%，並通過蘇州博盈、蘇州博璨、蘇州博誼三家合夥企業控制公司6.67%的股份，合計控制公司股份的比例為60.04%。

公司自成立以來，經歷了初創期、基礎產品提升期、戰略升級期、加速擴產期、升級突破發展期5個階段，產品線得以極大的提升。

公司發展歷程，來源招股書

公司在國產半導體用陶瓷零部件市場佔有率居第一

珂瑪科技的主營業務為先進陶瓷材料零部件的研發、製造、銷售、服務以及泛半導體設備表面處理服務，主要產品包括先進陶瓷材料零部件等，併為客户提供精密清洗、陽極氧化和熔射等表面處理服務。

2021年、2022年和2023年（簡稱“報吿期”），公司營業收入分別為3.45億元、4.62億元和4.80億元，三年複合增長率達到18.01%；同期公司歸母淨利潤分別為6708.88萬元、9323.62萬元和8186.07萬元，過去三年複合增長率達到10.46%。

可以看到，2023年公司業績出現波動，營業收入增速僅3.89%，歸母淨利潤同比下降12.20%。

但是2024年又恢復了增長，公司在招股書中測算了2024年1-6月的業績，預計24H1營收同比增長55.93-67.46%。

公司報吿期內經審計的主要財務數據和財務指標，來源招股書

作為半導體產業鏈的上游，珂瑪科技的業績波動主要受半導體週期的影響。

2022年下半年以來，消費電子週期、通貨膨脹和美國貿易政策變化等因素使得行業景氣度出現階段性波動。

根據WSTS、ICInsights等機構數據，預計2023年全球半導體行業資本支出增速將較2022年有一定下降。

但隨着週期回暖以及新能源汽車、物聯網等行業需求增長，2024年半導體市場預計有所復甦。

從業務結構來看，先進陶瓷材料零部件是公司目前的營收主力，報吿期內收入分別為2.07億元、3.61億元、3.95億元，佔營業收入的比重分別為60.12%、78.00%和82.19%。

公司先進陶瓷主要應用於晶圓製造前道工藝設備，目前已進入刻蝕、薄膜沉積、離子注入、光刻和氧化擴散設備。

按照用途，先進陶瓷可分為結構陶瓷和功能陶瓷，公司主攻先進結構陶瓷。

2021年中國先進陶瓷市場規模達到890億元，其中先進結構陶瓷市場規模為189億元，佔中國先進陶瓷市場的21%。預計2022年至2026年中國先進結構陶瓷市場規模複合增速為11%。

2015年中國先進結構陶瓷國產化率僅約為5%，到2021年已提高至約20%。

其中在半導體領域，晶圓製造設備所需的先進結構陶瓷零部件國產率仍然較低，2021年國產佔比僅約為19%。在顯示面板領域，2021年國產化率約30%。

因此，未來半導體和顯示面板領域，國產先進結構陶瓷仍然有較大的替代空間。

在半導體領域的本土企業中，珂瑪科技的先進結構陶瓷市場佔有率居第一。

據招股書，2021年中國半導體設備的先進結構陶瓷採購總規模中，珂瑪科技佔比約14%；如果只考慮大陸本土企業的話，珂瑪科技佔比約72%。

全球來看，先進陶瓷材料零部件頭部競爭者多是日本企業，主要包括京瓷集團、日本礙子、日本特殊陶業、摩根先進材料、CeramTec、CoorsTek等。

公司已進入A公司等全球知名半導體設備廠商供應鏈，並與北方華創、中微公司、拓荊科技等國內半導體設備龍頭企業建立了穩定、深入的合作關係。

報吿期內，公司對前五大客户的銷售收入佔比分別為63.75%、54.01%和48.07%，佔比較大，存在客户集中度較高的風險。