01 大盤

昨夜美股三大股指大幅收跌，非農超預期降温引燃衰退擔憂。截至收盤，道指跌 1.51%，納指跌 2.43%，標普跌 1.04%。美國十年國債收益率跌 4.852%，收報3.785%，相較兩年期國債收益率差-10.1個基點。恐慌指數VIX升 25.82%至23.39，布倫特原油收跌 3.32%。現貨黃金昨日跌 0.18%，報2442.04美元/盎司。美元指數昨日跌 1.06%，報103.22。

7月非農爆冷，失業率意外升至4.3%，美國總統承認就業增長放緩：美國7月季調後非農就業人口錄得11.4萬人，為2024年4月以來最小增幅。美國7月失業率錄得4.3%，為2021年10月以來新高。交易員預計九月份美聯儲降息50個基點的概率為90%。美股大跌，納斯達克100指數較7月高點下跌10%，勢將進入修正階段。歐佩克7月份原油產量下降6萬桶/日，降至2699萬桶/日。

02 行業&個股

行業板塊方面，除日常消費、公用事業和房地產分別收升0.88%、0.16%和0.07%外，其他標普8大板塊悉數收跌：半導體、科技、能源、金融、工業、原料、通訊和醫療分別收跌5.32%、2.81%、2.58%、2.46%、2.2%、1.89%、1.63%和0.2%。

概念板塊方面，航空ETF跌4.29%，旅行服務板塊跌6.32%，高端酒店萬豪跌2.34%，愛彼迎跌5.08%，挪威郵輪跌8.18%。太陽能板塊跌4.36%。金融科技板塊方面，PayPal收跌5.1%，NU跌5.21%。網絡安全板塊跌1.97%，SQ升0.8%。

中概股多數收跌，KWEB跌1.16%。台積電跌 5.26%，阿里跌 0.68%，拼多多跌 0.32%，京東跌 0.32%，理想跌 0.88%，新東方跌 2..93%，蔚來跌 0.25%，小鵬跌 0.92%，B站升 1.77%，瑞幸咖啡跌 5.15%，好未來跌 6.72%，名創優品跌 3.66%。

大型科技股多數收跌。蘋果收升 0.69%，第三財季iPhone收入下滑，大中華區唯一下跌，iPad和服務強勁，預計第四財季收入增長將與第三財季相似。微軟跌 2.07%，英偉達跌 1.78%，谷歌收跌 2.35%，亞馬遜跌 8.78%，AI投入壓力下雲需求亮紅燈，亞馬遜Q3指引遜色。Meta跌 1.93%，禮來跌 3.36%，博通跌 2.18%，特斯拉跌 4.24%， 特斯拉7月國內銷量同比大增47%，Model 3創歷史交付紀錄。諾和諾德跌 3.75%。

XOM跌0.06%，埃克森美孚石油Q2利潤超預期，先鋒自然資源交易推動產量創紀錄，預計在2024年回購超過190億美元的股票。CVX跌2.67%，雪佛龍第二季度利潤未達預期。INTC跌26.06%，英特爾暴雷，Q2業績及指引遠遜預期，將裁員1.5萬人並暫停派息。SNAP跌26.93%，Snap用户數量增長，但Q2營收及指引未達預期。

03 每日焦點

1、美國7月非農就業報吿的六個關鍵要點

1）就業人數：7月就業人數增加了11.4萬人，低於預期的17.5萬，與此同時，前兩個月的就業人數累計下修2.9萬人。

2）失業率：7月份失業率意外攀升至4.3%，超過了所有投行預期，環比上升0.2%，意味着所謂的“薩姆規則”（經濟衰退）已被觸發。

3）時薪增幅：平均時薪按月增長0.2%，也低於預期，同比增長3.6%，為2021年5月以來的最低水平。

4）私營部門：私立教育和醫療衞生行業貢獻了7月就業增長的約一半，休閒和酒店業以及政府也增加了就業崗位，但私營部門就業增幅是2020年來第二低。

5）市場定價：這份明顯弱於預期的報吿加大了對美聯儲今年三次降息的押注，並加大了美聯儲在9月加息50個基點而不是25個基點的押注。

6）行情反應：美股開盤暴跌，標普500指數跌超1.5%，納斯達克綜合指數跌2.5%，納斯達克100指數較7月高點下跌10%。美元指數日內大跌1%。非美貨幣集體走高，美元兑日元日內大跌200點。現貨黃金巨幅震盪約20美元。

2、“薩姆法則”概念提出者薩姆評論7月美國失業率

8.2 所謂的薩姆法則，以提出這一法則的前美聯儲經濟學家克勞迪婭-薩姆（Claudia Sahm）命名。她發現，如果失業率（基於三個月的移動平均值）從去年的低點上升半個百分點，那麼經濟衰退幾乎總是已經開始了。自1970年以來，美國的每一次經濟衰退都會引發失業率上升。自1959年以來，它只出現過兩次誤報；在1959年和1969年的兩次誤報中，它都是在經濟衰退開始前幾個月觸發的，只是為時過早而已。對此，現任投資公司New Century Advisors首席經濟學家薩姆表示，這次 "即使失業率超過薩姆法則的臨界值，經濟衰退也不會迫在眉睫"。

3、古爾斯比淡定迴應非農數據：美聯儲不會反應過度

8.3 芝加哥聯儲行長古爾斯比強調，美聯儲不會對任何一份經濟報吿反應過度，決策者將在美聯儲下次會議前獲得大量數據。古爾斯比在弱於預期的非農就業報吿發布後發表講話，他説，美聯儲的工作是弄清楚數據的“連續性”，並以“穩定”的方式行動。不過，他指出，如果限制性利率維持的時間過長，政策制定者就必須考慮就業方面的任務。“如果失業率上升到高於中性利率的水平，這正是法律規定美聯儲必須考慮和應對的另一方面的風險。”古爾斯比還稱，經濟狀況將決定降息的時機和規模。“當情況需要降息時，往往不會降息一次。”

4、泰勒法則顯示美聯儲在降息方面“慢七拍”

8.3 經典的“泰勒法則”模型表明，當前美聯儲基準利率比合理水平高約1.7個百分點，這相當於降息七次，每次25基點。最新發布的7月非農就業數據顯示失業率升至4.3%。最新的通脹數據顯示美聯儲青睞的指標——剔除食品和能源項目的所謂核心個人消費支出（PCE）價格指數6月份同比上升2.6%。美聯儲官員假設“中性實際利率”為0.8%，長期失業率為4.2%。綜合以上因素，該模型計算得出的利率水平為3.65%，而當前的聯邦基金有效利率約為5.3%。

5、伯克希爾哈撒韋再度減持美國銀行

8.2 根據美國證券交易委員會（SEC）的文件，伯克希爾·哈撒韋在7月30日至8月1日期間出售了約1922萬股美國銀行的股票，減持後持有約9.424億股。上月該公司三次減持美國銀行股票，總計賣出逾30億美元。伯克希爾哈撒韋從2011年開始投資美國銀行，長期以來為第一大股東。根據週一提交給監管機構的文件，伯克希爾哈撒韋7月25日至7月29日期間，出售了7.67億美元的美國銀行股票。加上本月之前的出售規模，伯克希爾哈撒韋總計減持了6.9%。不過文件顯示，伯克希爾哈撒韋仍持有近9.62億股美國銀行股票，按週一收盤價計算價值395億美元。本月出售的股票，是巴菲特對這項投資的最大減持。巴菲特的長期投資是向美國銀行首席執行官Brian Moynihan管理能力投下的信任票。美國銀行股價今年以來上升了22%，這位93歲高齡的傳奇投資者正在套現。