格隆匯獲悉，近期，中智經濟技術合作股份有限公司（以下簡稱“中智股份”）撤回發行上市申請文件，上交所終止其發行上市審核，公司保薦券商為中信證券。

中智股份主營業務為人力資源服務，涵蓋人事管理、派遣、薪酬財税、福利、外包、招聘等。在全國擁有約400個服務網點，超過4700名員工，服務來自全球的企業客户達5萬餘家、服務客户員工人數達1000萬餘人。

截至本招股説明書籤署日，中智集團直接持有公司1.2億股股份，佔公司本次發行前總股本的90.93%，為公司的控股股東。中智集團成立於1987年6月，總部位於北京，是國務院國資委直接管理的一家以人力資源服務為核心主業的中央一級企業。公司其他股東包括雙百壹號、中信證券投資、中信出版等。

根據招股書，公司原計劃募集資金約37.42億元，用於中智人力資源研發運營中心（上海）購建項目；信息系統升級與數字化轉型項目；營銷及運營服務體系升級項目；補充流動資金項目。

三年分紅超35億元

從公司營收構成看，業務外包業務是公司收入的重要來源。2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，該項業務收入佔營收比重分別為53.34%、53.24%、68.32%及67.55%。

相比2020年，2021年公司業務外包取得較快增長，公司表示主要是因為2020年受疫情影響各地出台了社保減免等政策，由於業務外包按全額法核算的收入中包含外包人員的社會保險和住房公積金等項目，因此公司該類業務2020年的收入規模未實現顯著增長。2021年度上述政策陸續取消，業務外包收入規模相應增長。

從銷售區域來看，華東地區和華北地區是公司主營業務收入的主要來源區域，同期，華東地區和華北地區的收入佔比合計分別為80.18%、78.22%、76.45%、73.24%。

主營業務收入構成按業務類別情況，來源招股書

業績方面，2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，公司營業收入分別約為149.90億元、150.84億元、155.46億元以及86.63億元；同期歸母淨利潤分別約為8.72億元、8.80億元、8.40億元以及5.05億元。

公司主要財務指標，來源招股書

值得注意的是，中智股份在2019年至2021年都進行了大手筆分紅，現金分紅金額分別約為3.42億元、22.21億元和9.74億元。公司2020年和2021年分紅金額都超過當年公司歸母淨利潤。

大額現金分紅也引起監管機構關注。在問詢函中，監管機構要求公司説明各期分配股利、利潤或償付利息所支付的現金金額具體構成內容；此外還要求公司説明現金分紅的具體情況、資金來源，是否已履行所得税代扣代繳義務等。

2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份公司毛利率分別為13.57%、13.49%、12.80%、12.03%。

2019年至2021年公司毛利率高於同行業上市公司平均值。公司表示，主要是各公司主營業務側重點及對應業務規模不同。

公司毛利率與同行可比情況，來源招股書

研發費用方面，2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份公司研發費用分別約為1.54億元、1.59億元、1.97億元及8542.85萬元。同期，研發費用率分別為1.03%、1.05%、1.27%及0.99%。

公司研發費用率和同行對比情況，來源招股書

行業競爭激烈

公司所在的行業競爭激烈。根據人社部發布的《2021年度人力資源服務業發展統計報吿》，截至2021年底，全國人力資源服務行業從業人員103.15萬人，共設立各類人力資源服務機構5.91萬家。

中智股份表示，人力資源服務行業中，與人力資源成本相關的用人成本佔比較高。近年來隨着各行業競爭的加劇，企業客户降低成本、提高人力資源管理效率的需求越來越強烈。同時各地最低工資標準持續提高，工資收入變動存在一定的剛性，我國人力資源成本持續上升。與此同時，越來越多的市場主體加入人力資源服務行業市場，整體行業競爭不斷上升，進而也導致整個行業的毛利率有潛在的下行趨勢。

此外，行業內的公司普遍規模較小，數量較多，同時不斷湧現創業公司，不斷髮生服務產品和服務方式的各類迭代，部分互聯網企業開始跨界，通過互聯網模式搶佔客户流量，爭奪市場份額。

面對同業激烈的市場競爭，跨界互聯網對手的進入，行業面臨未來競爭進一步加劇的風險，中智股份表示，如果公司沒有能夠及時調整經營策略，提升服務質量，擴大業務規模，則可能帶來市場份額丟失和營業收入下滑的風險。

與此同時，在招股書中，公司提及了政府補助波動的風險。2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，中智股份計入其他收益的政府補助分別約為2.21億元、1.99億元、2.14元以及1.66億元，佔同期利潤總額的比例分別為19.38%、17.44%、19.74%以及25.40%。

對此，公司表示，隨着經營規模的擴大，公司經營業績不斷提升，公司經營不依賴於政府補助。但如果未來政府補助下降甚至部分取消，可能會給公司的經營業績帶來一定不利影響。

尾聲

作為國內人力資源服務行業的頭部企業之一，中智股份近期撤回上市申請，引發市場關注。從營收和歸母淨利數據來看，公司歸母淨利潤雖然偶有下滑，但整體經營較為穩定。透過招股書，公司毛利率略微下滑等問題也顯現出來。此外，公司上市前大手筆的分紅，也引起監管機構的關注。對此，投資者應該全面關注。