自香港《主板上市規則》新增的第18C章實施一年多以來，僅有兩家企業按照18C章提交了上市申請，市場上對第一股花落誰家的討論尤為熱烈。

如今，這一答案終於揭曉。

6月13日，晶泰科技正式在港交所掛牌上市，發行價為5.28港元每股。據富途牛牛數據顯示，公司股價開盤一路攀升，且升幅一度超過20%，足見市場對其上市的期待。

晶泰科技採用基於量子物理的第一性原理計算、人工智能、高性能雲計算以及可擴展及標準化的機器人自動化相結合的方式，為製藥及材料科學（包括農業技術、能源及新型化學品以及化粧品）等產業的全球和國內公司提供藥物及材料科學研發解決方案及服務。跨學科的技術融合，無疑為晶泰科技在市場競爭中贏得了獨特的優勢。

站在投資視角而言，晶泰科技的成功上市不僅意味着資本市場對其自身技術路線和商業模式的肯定，同時也或能產生廣泛的示範效應，激發更多AI創新型企業選擇香港上市，為整個行業注入新的活力。

因此，相較於企業從0到1的起步過程，晶泰科持續進階背後的動作和思考或許更具有借鑑意義。

率先突圍不是偶然，三維能力奠定增長邏輯

仔細翻閲晶泰科技的相關資料後，可以看出，其能夠奪得18C第一股有着一定的必然性。

筆者將其簡單歸納為三方面能力：

其一，100%準確率的預測算法結合高精度機器人實驗，打造AI For Science研發硬實力。

招股書顯示，截至目前，晶泰科技就小分子所開展的全部晶體結構預測項目取得了100%的成功率，遠超86%至93%的行業平均成功率。據弗若斯特沙利文資料顯示，公司是全球可實現該等計算精確度的少數公司之一。

早在2016年，公司就從輝瑞全球晶體結構預測盲測中脱穎而出，以100%的準確率建立了與輝瑞的長期戰略合作關係。並且在輝瑞Paxlovid的開發過程中，其將預測算法與實驗驗證相結合，幫助輝瑞僅用6周時間就完成了藥物晶體結構確認，使該藥物成為全球首個獲得FDA批准的COVID-19口服療法。

同時，作為少數同時擁有基於量子物理的第一性原理計算、先進的人工智能技術及自動化濕實驗室能力的藥物及材料科學研發公司之一，晶泰科技充分發揮其底層算法可遷移性的特點，將其在晶體預測技術優勢逐步拓展為一系列獨具特色的大小分子發現與開發的算法工具，與行業領先的大規模機器人實驗室深度結合，形成算法預測與實驗驗證的閉環，並透過分子和化學合成的真實世界實驗數據不斷加強其AI for Science綜合技術平台在生物醫藥、新能源、石油化工等領域持續賦能研發創新提供先進的解決方案。

其二，全球多元的客户羣體，彰顯市場影響力。

基於領先的技術能力，晶泰科技吸引了眾多國內藥企和跨國藥企的青睞。按2022年收入來計算，目前晶泰科技的客户羣涵蓋全球前20大生物技術與製藥公司中的16家，包括輝瑞、強生及德國默克集團等歐美企業，和正大天晴、韓國大熊製藥、長江生命科技、新加坡國 家藥物設計與發現平台（EDDC）等亞洲客户。

值得一提的是，近期公司還與全球頭部藥企禮來達成了一項最高達2.5億美元預付款的合作，晶泰科技將利用其特有的小分子藥物發現平台與自動化實驗解決方案研發首創新藥，填補未滿足的臨牀用藥需求。這些訂單不僅代表了工業界對晶泰科技技術實力最直接的認可，也是對其平台在驅動藥物創新中所發揮的關鍵商業價值的肯定。

其三，前瞻性的國際視野與業務成長策略，全球化實驗室為客户和訂單做保障。

晶泰科技持續推進全球拓展戰略，在波士頓設立了創新演示實驗室以展示研發能力，並預計將在今年Q3於馬薩諸塞州薩默維爾設立一個全規模機器人實驗室，並在未來3年內將實驗室規模拓展至500平方米，以滿足北美及歐洲日益增長的客户需求和訂單量，海外簽單量持續高速增長。

與此同時，XtalPi研發解決方案將結合其在藥物發現和固態研發方面的能力，向製藥行業以外的領域拓展全新的應用場景，如材料科學(包括農業技術、能源和新型化學品以及化粧品)等。

例如，與中科國生合作的生物基新材料研發合作中，僅用四個月內成功開發出一種新型呋喃基生物基表面活性劑，其證實能夠取代常用的石油基表面活性劑。同時，目前公司正與全球知名高校的院士團隊在電池研發領域開展自動化合作，主要圍繞電池中電解液的自動化配置與性質檢測，通過自動化稱量、混合、高通量配液、配方自動化記錄、快速迭代、降低實驗成本和縮短試驗週期。

不難看出，研發硬實力、市場影響力、國際化的業務成長戰略等這些因素共同構成了晶泰科技率先邁進資本市場的堅實基礎，同樣也或預示着其在未來發展中有望持續保持領先地位。

上市只是新起點，估值增長或將持續演繹

回到投資邏輯而言，AI賦能這種高技術壁壘行業的專業性可能較難把握，相比之下，專業投資機構憑藉其豐富的投資經驗和信息資源優勢，在評估企業價值方面通常更為精準。因此，跟隨這些專業機構的投資步伐，或許可以為普通投資者提供一些參考和指導。

自成立以來，晶泰科技已累計獲得約7.32億美元（約53億元人民幣）的融資，背後強大的投資者陣容足以體現出資本對公司的青睞。據弗若斯特沙利文數據顯示，晶泰科技在全球AI賦能的藥物研發公司中融資總額排名第一。

招股書顯示，晶泰科技不僅吸引了意像架構（騰訊子公司）、紅杉、五源資本、國壽成達、人保健康養老基金共5家領航投資機構的支持，同時還有8名基石投資者合計出資3.4億港元更是進一步印證了市場對公司資質的認可，包括Successful Lotus、IntelliMed、Mammoth Medical、國盛資本、MIT Pentelute教授、Ginkgo Capital Global Fund SPC、百奧塞圖和法盛資本。

反映到估值層面，晶泰科技從2015年Pre-A輪融資交易前約830萬元的估值，到如今上市時約180億港元（約人民幣167億元）的市值，公司估值在9年時間裏增長了大約2012倍。這一驚人的增長速度不僅展示了晶泰科技的強勁發展潛力，也體現了市場對其技術實力和未來前景的高度認可。

然而，筆者認為，上市只是晶泰科技的新起點。隨着其順利登陸港股市場，市場關注和資本注入將有望為晶泰科技帶來更多資源和機遇，推動其估值水平持續提升。

一方面，晶泰科技作為18C第一股成功上市，這種頭部效應將帶來天然的市場優勢，吸引資本市場更多的關注。同時，港股市場作為連接中外資金的重要橋樑，亦將助力晶泰科技吸引海外基金的目光和資金支持。

此外，公司也將趕在恒生綜合指數半年度指數審議時納入恒生指數，並有望在後續進入港股通名單，進一步提升其市場流通性。

另一方面，AI浪潮下，晶泰科技作為同時具備機器人驅動的數據生成與AI模型的公司，不斷探索和開發新的技術和產品，有機會規模化複製其已有平台的成功，形成“規模化效益”。招股書披露，其綜合技術平台已使用逾7億核心小時數的雲計算，為逾500個藥物發現及固態研發項目項目做出貢獻。隨着參與的研發項目越多，其數據積累與AI算法模型的技術應用領域持續增長，晶泰科技更有機會保持或擴大在行業中的領先地位，展現出巨大的價值提升潛力。

招股書顯示，2021年至2023年期間，公司持續加大研發投入，由約2.13億元增至約4.81億元，年複合增長率為50.27%。隨着晶泰科技海外業務的加速拓張，其技術優勢與壁壘持續轉化為商業合作收入，特別是隨着其參與研發的藥物逐漸走上臨牀，產生里程碑付款，這一AI+機器人技術平台或將迎來集中的業務收穫時期。

AI與機器人技術賦能千行百業已是行業的大勢所趨。

而這一領域中突出重圍，在全球市場佔據前沿地位的晶泰科技進軍港股或將帶給市場投資人一個良好的機會。180億港元的估值或許只是開始。當由AI+機器人研發的藥物與新材料逐步露出水面、走上臨牀試驗或投入市場，AI+機器人第一股有機會帶給投資人更多價值回報。