5月21日晚間，滿幫發佈了2024年一季度業績報吿，“大超預期”四個字貫穿其中。

今年Q1，滿幫實現營業收入22.7億元，同比增長33.3%；非美國會計準則下錄得運營利潤4.9億元、淨利潤7.6億元，同比分別大增78.2%和46.9%。營收、利潤數據均延續了其2023年業績的高增長趨勢，均超出市場一致預期。

中金公司研報指出，隨着貨運行業數字化滲透率提升，作為龍頭平台企業，滿幫將持續錄得較高增長，並維持了“跑贏行業”評級，給出了12.2美元的目標價。

能夠連續交出如此高質量的成績單並獲得機構高度認可，滿幫究竟做對了什麼？

一、好賽道中的好賽手

首先，是物流行業整體復甦大勢帶來了良好的增長環境。

根據中國物流與採購聯合會公佈數據，4月份中國物流業景氣指數為52.4%，環比回升0.9個百分點。進一步來看，今年4月份，物流業業務活動預期指數為55.7%，環比回升0.4個百分點，連續三個月處於高景氣區間。

這背後是宏觀經濟復甦帶來的支撐。今年Q1，我國GDP達到29.63萬億元，按不變價格計算，同比增長5.3%，比2023年四季度環比增長1.6%。

持續復甦的宏觀環境為眾多中小企業帶來了更優良的經營環境。根據中小企業協會數據顯示，4月，中小企業發展指數為89.4，環比上升0.1點，實現連續兩個月回升，且高於過去兩年同期水平。

中小企業是滿幫貨主用户重要構成，“春江水暖”的環境對於這家數字貨運平台意味着更優良的發展條件。

從業務結構來看，滿幫的核心業務是貨運匹配業務，即撮合貨主和貨車司機，然後從交易中收取服務費。

這項業務邏輯的根本在於，滿幫作為一個線上數字化平台，可以幫助貨主和司機解決線下信息不對稱問題，進而起到降本增效的作用，這也是當前整個物流行業想要更好支持實體經濟所必須要做的事情。

今年一季度，政府工作報吿中也明確強調“實施降低物流成本行動”，這與此前中央財經委員會第四次會議提出的要“有效降低全社會物流成本”是一脈相承的。但是單純壓降物流服務提供方的價格，並非長久之計，數字化物流取代傳統物流模式才是正解。

數字化賦能之下，貨主可以免去層層中間商的加價，直接觸達終端司機，既能準確傳遞需求、追蹤進度，又能以較低的成本得到所需服務；司機則能從海量運單中找到更適合自己的運單，並能藉助平台數字化能力合理規劃路線，最大化降低空駛率、空載率、空置率，賺更多錢。

貨主、司機均能從滿幫平台上以更低成本、更高效率獲取所需，這也是滿幫平台生態持續繁榮的底層邏輯。今年Q1，發貨貨主平均月活達214萬，同比增長22.3%；過去12個月履約活躍司機達391萬，創下歷史新高。

貨主和司機規模不斷增加，訂單量自然也有了顯著增長。今年Q1，平台履約訂單數達3930萬，同比增長29.6%。

一個越來越繁榮的數字化物流平台，價值中樞理應隨之上移。

二、瞄準中小企業直客，進入精細化運營新階段

按照上述邏輯推演，若有其他平台也能為貨主、司機提供類似服務，是否能夠取代滿幫？筆者認為，這個可能性不大。

在撮合貨運交易這樣一個雙邊網絡模型中，贏家通吃的效應格外凸顯。

憑藉強大的地推能力，滿幫早早地完成初期規模化積累，於2021年便佔據了60%的市場份額。後來者想要複製這一打法，既缺少滿幫的強運營基因，又面臨當下互聯網流量紅利見頂帶來的高昂流量成本，難度可見一斑。

更重要的是，滿幫找到了精準的用户畫像。

滿幫集團董事長張暉曾表示，滿幫致力於成為3000萬家中小企業的發貨入口。這恰恰符合物流行業最本質的屬性，即賦能實體經濟。

按照業內“56789”這一通俗説法，中小企業貢獻了50%以上的國家税收,60%以上的國家GDP,70%以上的技術創新,80%以上的城鎮勞動就業,佔企業數量超90%。可以説，中小企業構成了我國實體經濟的基礎，其所產生的龐大商流自然需要高效的物流來承載。

但中小企業的物流需求往往具有非標準化屬性，非標意味着高難度，這也是滿幫相對後來者的另一個優勢所在，即其龐大的多元化運力，可以滿足貨主們各式各樣的需求。

更進一步來説，滿幫瞄準的是中小企業的直客。對於中小企業而言，其更傾向於直接與司機聯繫，儘可能減少中間環節，達到降本增效的作用，順應行業直客化趨勢，滿幫也有意識地提升直客貨主比例，2024年Q1，直客的履約訂單佔比更是達到了47%的好成績。

受益於直客貨源比例提升，滿幫的履約率達33.5%，創下歷史新高。

更重要的是，滿幫並非只是依靠規模優勢吸引貨主、司機入駐，同時也通過不斷完善平台規則機制，以更精細化運營的方式讓雙方都能得到更好的體驗。

比如，滿幫推出的“司機行為分”機制，由“服務承諾分、服務分、里程分、活躍分”等多維數據共同構成，引導司機提供更優質服務；同時，滿幫還推出“秒搶好貨”機制，通過算法識別貨源和司機的匹配度，並結合司機行為分，將貨源與司機進行高效匹配。

在用户持續增多以及更完善機制帶來的更高用户粘性雙重作用下，滿幫業績增長的確定性變得越來越高。

三、結語

中國經濟復甦得到了越來越多國際大行的認可，外資也開始重新擁抱中概股，在這一背景下，那些基本面越來越好的核心資產更容易得到市場青睞，滿幫正是其中之一。

據悉，全球頂尖投資管理公司Invesco已連續四個季度加碼滿幫，摩根士丹利、美國銀行、瑞銀、高盛等多家資管機構也均增持滿幫。同時，滿幫也是千億私募Greenwood景林資產在今年Q1加倉最多的中概股公司。

外資機構們用真金白金對滿幫長期價值提升投下了“贊成票”，但這一切或許才剛剛開始。