在短暫回調後，以金銀銅為代表的有色金屬再次掀起飆升潮。

今早伊朗總統墜機事件加劇了市場避險情緒，黃金，白銀等貴金屬早盤就開始暴拉，黃金價格回升至4月的歷史高位，美白銀價格創下11年新高，滬銀全部合約全部觸及升停！

近期不斷上演逼空行情的銅期貨也再度走出新高，國際銅、滬銅期貨也都大升超過了5%。近3個月來，滬銅已經累計飆升超30%。

不知不覺中，2024年以來在國際大宗商品期貨中，金銀銅錫鎳等重要有色金屬的升幅都超過了30%，遙遙領先於除可可外的其他商品。

地緣戰爭、供需錯配、貨幣預期寬鬆等一系列因素刺激，共同造就了這一波強勢得超乎意料的大宗商品超級週期行情。

這30%的升幅，很可能還不是它的終點。

01

戰亂——最直接的導火索

戰亂從來都是刺激大宗商品大升最直接的因素，尤其是金銀銅錫鎳這些能長期保值的關鍵商品。

事實上，從俄烏戰爭開始，到去年10月的巴以衝突爆發，還有中間紅海胡塞武裝等地緣戰爭事件持續發酵，都給足了避險資金衝進有色金屬合約進行對沖的理由。

而銅期貨之所以大升幅度遠超與其他品種，也有一個重要的“導火索”——“逼空”行情。

根據報道，由於英美對俄羅斯實施制裁，4月13日以後俄方生產的銅不能用於交割。

而根據倫敦金屬交易所（LME）公佈的數據，在3月份，俄羅斯銅在LME銅庫存中的比例達到62%，在LME批准倉庫中俄羅斯原鋁的庫存份額甚至高達91%。俄銅佔比如此高，卻一下子因為不能用於交割，必然就會導致交易所無法短時間內湊齊補庫來源。

根據中金，COMEX銅庫存由4月初的接近3萬噸，已經下降至5月17日的2萬噸，庫存處於低位，交割壓力突然驟增。

據悉，截至上週，紐約倫敦兩家交易所的銅期貨就已經吸引高達250億美元的多頭資金，“逼倉”的行情已經步步逼近。

而交易所為了防止資金瘋狂融入參與“逼空”，直接要求保證金上調500美元至每手5000美元，這舉動儘管壓制了多頭的開倉，但也讓原本虧損慘重的空頭方的資金壓力驟增，不得不紛紛繳械投降，認輸離場。

而國際銅期貨合約的暴升，也傳導到國內期貨市場，以及其他期貨品種。

最終就導致了有色金屬的集體狂歡。

02

降息、疊加供需失衡持續催化上升

除了戰亂和逼空這兩個導火索外，近一個月來看，這些大宗商品整體向上走勢也有靠降息預期在支撐。

先來看貴金屬。

近幾個交易日，交易員就一直加大押注美聯儲最早可能在9月降息。因為上週美國公佈了4月CPI數據出現回落，4月零售銷售月率也意外下滑，預示着美國通脹壓力有所緩解。

利率期貨顯示，市場預計美聯儲或將在今年內降息約52個基點，9月份降息的可能性已超過70%。

在黃金價格連創新高的背景下，資金也開始轉向白銀作為多頭配置，現在COMEX白銀期貨價格已經站上了32美元/盎司，創下11年以來新高。國內的白銀期貨更是持續創出歷史新高。

但不同於黃金最主要用途在於金融投資的屬性，白銀除了避險屬性以外，自身的工業屬性給予其更好的價格彈性。

白銀的工業需求覆蓋了從高科技電子產品到可再生能源、醫療衞生等多個關鍵領域，這些需求的綜合作用使得白銀市場呈現出多樣化和高度複雜性的特點。而隨着國內白銀期貨及金交所庫存持續去化，現在基本面的供需情況支持白銀價格向上突破。

據相關研報分析，未來結構性短缺將成為推動白銀價格中樞的關鍵。根據世界白銀協會，2023年全球白銀需求總量為35551噸，白銀缺口為4400噸左右。預計2024年在礦產銀產量復甦的帶動下，全球白銀總供應量將增加2%至3%，達到31700餘噸。白銀總需求預計增加1%，達到36700餘噸；未來供需缺口仍將高企，達到5000噸左右。

而銅期貨方面，除了因為俄銅被制裁而導致的逼空行情外，真正令銅價屹立不倒的是它不平衡的供需結構。

一直以來，中國和美國都是全球用銅最多的國家，但卻不算是產銅大國。

在供應端，智利和祕魯這些銅生產大國近年來一直由於一些政治原因和自身的條件，產量一直沒能穩健增長供應，俄羅斯也是銅儲量能排進全球前五的國家，但如今西方為了制裁俄羅斯拒絕了銅期貨交割，就必然會加劇了全球市場對於銅供應的壓力。

國際銅業研究小組（ICSG）將2024年的銅產量增長預測下調至0.5%，主要是由於銅的增產速度低於預期、項目投產延遲以及主要生產商下調了產量指引。

在需求端，中國和美國作為全球用銅量最多的主要國家，近幾年來對於銅的需求也在穩步提高。

美國這幾年來的經濟一直走強，並且在刻意引導製造業迴流、大興基礎設施建設升級等經濟計劃推動下，對於銅材的需求一直在明顯提升。

而中國方面，經過宏觀經濟處於下行壓力狀態，但新能源車、風光電網投資熱潮持續給銅產生帶來增量需求，另一個主要用途的地產端也隨着去年的“保交樓”和今年的“去存量房”政策強力推動，預期對銅材的需求形成強力復甦。

目前來看，銅市場的供需局面已經持續處於偏緊狀態。最新一週數據顯示，在國內市場，截至5月20日週一，SMM全國主流地區銅庫存環比上週四下降0.76萬噸至40.28萬噸，全國多數地區的庫存均在減少。

這些，也都成為了刺激銅期貨價格不斷飆升的原因。

03

無可避免的超級週期

前不久，高盛將倫銅價格到今年年底的預測價從每噸1萬美元上調至了1.2萬美元，目前倫銅期貨已經飛速升到了1.1萬美元。

但在“制裁俄銅”導致的逼空行情刺激下，高盛的這個目標值大概率會很快被攻破。

綜合來看，地緣戰亂、貨幣寬鬆、供需失衡這幾大因素，在當下還處於顯著被激發的狀態，並且預期在未來較長時間都還會持續。

在它們的合力刺激下，以金銀銅等有色金屬為代表的全球大宗商品超級週期已經難以避免了。

就國內來説，水電能源、交通服務等公用事業已經開始陸續升價，在強力救地產、促汽車家電消費等政策下，上游工業材料升價也會逐漸變成客觀趨勢。

所以這一波大宗商品的升價行情，大概率還遠未結束。

而這又會導致我們的各種消費品、各種服務也會跟着出現升價，接下來，我們或許很快就可以看到這方面的新聞見報了。

這其實就是通脹抬頭的傳導過程，我們已經無法避免。

不過，對應投資者來説，或許也會是一場關於通脹、關於資產投資的盛宴。比如上游的能源和材料（大眾商品和相關股票）、下游的消費和服務，都會迎來明顯利好，現在市場已經在交易這個邏輯。

可不要錯過這一波難得的、正在到來的紅利期了。（全文完）