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貴金屬基金、能源基金明細

近期大宗商品價格上升,相關基金熱度起來了。

從商品品種類型的角度,國金證券將國內的商品基金分類為貴金屬基金、能源基金、其他商品基金。

1.黃金類商品基金

黃金類商品基金是目前國內商品基金中數量最多的,在全部39只商品基金中佔20個,合計規模304.56億元。其中包括7只基金跟蹤上海金、7只基金跟蹤上海黃金交易所現貨SGE黃金9999、2只基金跟蹤中證滬港深黃金產業指數、3只基金跟蹤倫敦金、1只基金跟蹤倫敦金和金礦股混合指數。

上海金指數和SGE黃金9999均由上海黃金交易所發佈,其中差別主要在於,SGE黃金9999為AU99.99現貨合約指數,由市場交易決定,而上海金指數由數家大型金融機構集中定價,兩者均為人民幣基價,跟蹤國內金價變動,差異極小。倫敦金指數為倫敦交易所的黃金現貨價格指數,因所在地不同,與上交所的金價有時會存在價差,但兩者收斂性較強。

2023年10月11日,國內首批投資於中證滬港深黃金產業股票的ETF正式獲批,華夏基金和永贏基金分別發行了各自的黃金股ETF基金,進一步完善了我國商品基金市場。

黃金股的波動長期大於黃金,這一現象存在較強邏輯支撐。黃金股的核心價值,來源於資源量、礦石品位、產能等因素,黃金股的股價彈性,不僅是來源於黃金價格上升給上市公司帶來的當期利潤變化,更重要的是公司資產價值的提升帶來的指數級增長。黃金股作為一個彈性更強的標的,更適合在黃金行情上升的環境中持有,尤其是當行情同時滿足黃金股整體估值偏低,同時預期黃金有上升邏輯驅動的時候,黃金股ETF可能比黃金現貨ETF獲得更好的風報比。

SSH黃金股票指數,是在中國內地與中國香港市場中,選取50只市值較大且業務涉及黃金採掘、冶煉、銷售的上市公司證券作為指數樣本。然而從其成分股具體所處細分行業來看,申萬三級行業是黃金的成分股在指數中的佔比僅有50.79%,而銅、鐘錶珠寶則分別佔33.63%和7.74%。

從具體股票來看,SSH黃金股票指數的前十大成分股中,第一大成分股紫金礦業(同時第六大成分股是港股紫金礦業)申萬三級行業分類既為銅,且其日收益率與黃金價格日收益率的相關係數僅有29.46%。其他一些三級行業分類為黃金的股票,日收益率與黃金日收益率的相關係數也僅有50%左右。

從指數的行業構成中,可以看到SSH黃金股票指數實際上“黃金純度”並不是非常高,其第二大權重行業銅,對指數業績會造成一定影響。從具體數據來看,SSH黃金股票指數相對AU9999黃金價格的超額收益,與滬銅近月連續合約的價格存在明顯的相關性。因此對於該指數的投資,除了對金價的判斷外,也可以適度參考銅價的預期,以便在黃金股ETF和黃金現貨ETF中進行選擇。

2. 能源類商品基金

能源基金是目前國內商品基金中的第二大類,共有產品11只,合計規模共約67.48億元。由於我國原油和液化石油氣期貨合約上市時間較短,同時尚未有天然氣合約上市,不具備構建油氣類基金投資組合的投資工具,因此目前能源類商品基金主要為QDII基金,共10只,其中5只以標普石油天然氣勘探及生產精選行業指數作為業績基準,其他5只的基準分別為道瓊斯美國石油開發與生產指數、標普全球石油淨總收益指數、國際原油現貨價格、標普能源行業指數、標普高盛原油商品指數。另有一隻境內股票型ETF基金,以中證尤其產業指數作為業績基準。

整體來看,QDII-股票指數類能源基金對各自指數的跟蹤效果較好,與原油相關性較低,而易方達原油和南方原油與布油和美油的相關性高達90%左右。(富國標普石油天然氣勘探及生產精選行業ETF、嘉實標普石油天然氣勘探及生產精選行業ETF、博時標普石油天然氣勘探及生產精選行業指數A、國泰中證油氣產業ETF成立時間較短,此處暫時不統計與原油相關性)

從相關性的數據來看,與原油行情相關係數較高的三隻基金是嘉實原油LOF、易方達原油LOF和南方原油LOF,它們的對標的基準分別為WTI原油價格、標普高盛原油商品指數、60%WTI原油收益率+40%布油收益率,均為商品本身的價格,這三隻基金的投資標的也以海外投資於商品的被動基金為主,因此與原油價格表現出了極強的相關性。其他能源板塊商品基金均主要投資於能源相關股票,因此與原油價格波動相關性稍低。

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