昨晚20:30，美國爆表的3月CPI數據一公佈，倫敦金價絲滑跳水，一度失守2320美元/盎司，日內最深跌幅1.4%，隨後多頭強勢控場。

22:24，現貨黃金一舉收復CPI公佈以後的全部跌幅。空軍再次加大空襲力度，現貨黃金再度掉頭向下。

多空雙方就這麼來回割據，鏖戰7個小時後，現貨黃金最低點來到2319.87美元/盎司，最高點2359.9美元/盎司，直到收盤前一小時，金價才穩定下來，最終收跌0.8%，報2335.47美元/盎司。今日，現貨黃金選擇繼續上升。

所以，金價真的背叛美元了嗎？

1

連續三個月超預期的美國CPI

4月10日，美國勞工統計局發佈3月CPI數據，環比增長0.4%，同比增長3.5%，高於市場預期的3.4%。

3月美國CPI各分項均較預期高出0.1%，具體來看，能源增幅較2月的3.6%有了較大回落，3月能源商品價格環比放緩至1.5%，汽油價格也從2月環比上升3.8%放緩至1.7%。

服務價格通脹的粘性持續，服務業正在重新加速，核心CPI服務指數環比0.7%，同比5.0%，是2023年4月以來最高水平。

通脹數據連續第三個月超預期，市場馬上推翻美聯儲此前“1-2月CPI超預期不改今年三次降息”的樂觀表態，對美聯儲的降息時點延後至9月，降息次數也縮減為兩次。

現在就是通脹不好治，那就專心致志管理好投資者的預期。

跟通脹數據同時公佈的還有3月的議息會議紀要。在3月的貨幣政策會議上，美聯儲官員雖然擔心通脹不能向聯儲的目標2%順利回落，但仍預計今年適合降息，同時預吿可能很快放緩縮表。

資本市場反應劇烈，美股應聲下挫，美元指數由104升至105，10年美債利率由4.35%升至4.5%，黃金深蹲後起跳，銀銅油回撤相對有限。

東北證券首席經濟學家付鵬最新點評：“基本沒有降息預期了。有些價格的變動不是所謂‘降息預期’帶來的異常。”

2

黃金背叛美元？

説黃金與美元利率脱鈎，言過其實了。黃金這輪加速上升正是從去年11月開始，美聯儲暫停加息開始。本次cpi數據超預期也對金價異動有影響。

然而某種程度上，黃金、石油等錨定物與美元的關聯似乎開始變弱。方正證券團隊認為這隱含大宗商品對美元信用弱化的預期。

瑞銀也指出黃金近期走勢的確完全“背離”了美元實際利率趨勢，但認為從長期來看，黃金與實際利率、美元間的相關性依然成立。

美元潮汐效應可以收割世界，然而高利率美元虹吸別國流動性的同時，也會促進別的國家減少對美元的依賴，從而撼動美元的霸權體系。

美國現在仍是黃金儲備最多的國家，新興國家的央行開始加速增持黃金。一旦減持美債、買入黃金成為主流，“百年未有之大變局”真的就有跡可循了。

截至4月5日， 全球央行黃金儲備35976.21噸，較3月末增加37.62噸，今年以來全球央行黃金儲備已累計增持148.71噸。

歷史經驗來看，美聯儲歷史上經歷的七輪較大規模的加息週期，要麼拉爆別的國家的經濟，要麼自己撐不住陷入經濟衰退。

反正日本現在看起來是最着急那個了。CPI公佈後，美元指數跳升逾1%，日元跌破153，創1990年來新低。

3

各類資金如何交易黃金？

4月8日，瑞銀髮布報吿稱，目前很難確定單一的黃金主要買盤來源，買盤較為分散。一方面黃金市場的多頭頭寸顯著上升。自2月以來，黃金期貨未平倉合約增加了24%。

美國資金管理機構（Money Manager）也發現近期黃金期貨淨多頭上升明顯，做多力量提升。

iShares黃金ETF的期權 Put-Call Ratio 2月底以來再次快速上升，興業證券認為這説明美股黃金ETF期權投資者押注（或對沖）黃金下跌。

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

另一方面，全球實物黃金ETF持續呈現出流出趨勢。世界黃金協會數據顯示，3月份，全球黃金ETF資金繼續流出，減少8.23億美元，但減持規模放緩。

美國最大的兩隻黃金ETF——SPDR黃金ETF和iShares黃金ETF今年以來份額持續下降，和黃金的行情出現了明顯背離。截至4月10日，SPDR黃金ETF規模較前一日減少0.26噸。

險資無法直接配置商品型黃金ETF，但可以配置黃金股ETF。興業證券統計的數據顯示，保險資金3月以來或明顯流入黃金資產，但近日可能有所鬆動。

今年以來黃金ETF升超15%，相關ETF強勢“吸金”。3月1日至4月3日，黃金ETF合計規模增長了70.94億元，其中華安黃金ETF增長規模最多，達31.01億元，其次是博時黃金ETF和易方達黃金ETF，規模分別增長15.47億元和13.14億元。

至於黃金還能不能投？

南方基金旗下金ETF基金經理孫偉認為：

當前金價處於相對較高的水平，投資者對黃金價格的上升有所顧慮，這種畏高情緒是正常的；回顧黃金過去的歷史，黃金自2000年以來經歷了牛熊週期，但其總體收益表現良好，年化收益率達到了8%以上，與標普500等權益資產也不遜色；從長期視角來看，黃金的升跌有一定自身規律，且週期較長，不會輕易被短期宏觀因素所扭轉。

瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)預計，黃金ETF的持有量未來或隨着美聯儲年中啟動降息而增加。

《孫子兵法》有言：“先算不勝，而後算勝”。投資也是一樣，最先考慮的是能不能保住本金，而不是能賺多少錢。

局勢都是瞬息萬變的，什麼時候買，什麼時候賣，不過是人性心理與現實世界的矛盾交織。短期都是概率遊戲，看跌是賭，看升也是賭，無非是誰暫時先佔上風罷了。

盛世無飢餒，何須耕織忙。