據港交所披露，近期，四川新世好母嬰用品有限公司的控股公司 LANTIAN Group Holdings Limited（以下簡稱“新世好”）遞表港交所，擬在香港主板上市，力高企業融資為其獨家保薦人。招股書顯示，新世好專注於嬰幼兒紙尿褲產品的設計、生產、研發以及銷售及營銷，總部位於四川眉山。

公司銷售嬰幼兒紙尿褲產品的主要業務模式，圖片來源：招股書

股權結構方面，本次發行前，王勇通過Wang(BVI)持有新世好68.64%的股權，蔣星通過Jiang (BVI)持股23.76%，李衞星通過Li (BVI)持股5.94%。

新世好的執行董事兼董事會主席王勇40歲，他2009年7月畢業於中國廣東省經濟管理幹部學院，獲經濟管理學學士（函授教育）學位，並於2019年7月畢業於中國北京東方研修學院，獲企業管理碩士學位。王勇在2010年創辦及成立東坡利嬰堂，主要從事嬰幼兒用品貿易及銷售，並一直管理其至2022年9月，在嬰幼兒用品行業積累了豐富的經驗。

本次申請上市，新世好擬募集資金用於購置原材料新生產機器、加強研發及質量控制能力、提升自主品牌產品的品牌知名度及認可度、提升內部IT系統以提高營運效率、一般營運資金。

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供應商較為集中

新世好的產品組合主要包括嬰幼兒紙尿褲及嬰幼兒拉拉褲，以自主品牌“七色豬”及“聰博”銷售，適合嬰兒、爬行期兒童、學步期兒童及學齡前兒童等不同年齡及成長階段的嬰幼兒使用。

按產品類別劃分的收益明細，圖片來源：招股書

嬰幼兒紙尿褲及嬰幼兒拉拉褲是常用的嬰幼兒紙尿褲產品類別，對於有嬰兒的家庭及父母而言是必需品。2018年至2022年，中國嬰幼兒紙尿褲產品市場的滲透率從63.9%增長至84.2%，未來隨着城市化率的提高以及新一代父母收入的增加，嬰幼兒紙尿褲產品的購買及使用頻率有可能上升。

從市場規模來看，2018年至2022年，中國嬰幼兒紙尿褲產品市場的市場規模由730億元下降至505億元，複合年增長率為-8.8%。其中，受新生兒出生率下降及疫情等影響，2020年至2022年我國嬰幼兒紙尿褲產品市場規模有所下滑。

圖片來源：招股書

公司所處的嬰幼兒紙尿褲產品市場面臨激烈競爭，據弗若斯特沙利文報吿，2022年約有800家嬰幼兒紙尿褲製造商於中國造紙協會生活用紙專業委員會註冊。同時市場非常集中，按零售額計算，2022年前五大公司合計佔59.2%的市場份額，而新世好屬於中國國內品牌嬰幼兒紙尿褲產品供應商前20強，在國內公司中的市場份額約為3%。

業績方面，2021財年、2022財年及2023年前9個月，新世好的營業收入分別約3.40億元、5.38億元和4.88億元，淨利潤分別為2036.1萬元、4653.5萬元和4399.3萬元，對應的毛利率分別為28.5%、30%、28%。

公司財務資料概要，圖片來源：招股書

新世好面臨着原材料升價風險。公司銷售成本的一大部分來自直接材料成本（主要包括消耗的原材料及包裝材料的成本），於往績記錄期間，該成本佔總銷售成本的90%以上，佔比較大。由於新世好的實際採購一般會按訂單向供應商發出個別採購訂單，一旦原材料或包裝材料的價格上升，可能會影響公司的毛利率和盈利能力。

於往績記錄期間，新世好嬰幼兒紙尿褲產品生產所必需的若干種主要原材料的採購集中於主要供應商，包括SAP、彈力帶、橡膠等均採購自一名單一供應商，其中新世好生產中使用的所有SAP均採購自其最大供應商山東諾爾生物科技有限公司，與該公司的交易金額分別佔採購總額的27%以上，存在供應商集中風險。

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較為依賴經銷商

新世好的嬰幼兒紙尿褲產品大致可分為自主品牌產品及OEM產品。於往績記錄期間，公司不僅在拼多多、快手、抖音及天貓這些第三方電商平台開設在線自營零售店，直接向零售客户銷售自主品牌產品，還建立經銷商客户網絡，通過線上渠道或當地零售店向大眾消費者轉售產品。

2021財年、2022財年及2023年前九個月，新世好的嬰幼兒紙尿褲產品分別共有18、18及30名經銷商客户，公司向經銷商客户銷售產生的收益分別佔其總收益的約56.1%、66.4%及61.8%，佔比較大。儘管公司與經銷商訂立獨立經銷協議，但由於未於協議中訂明經銷商的最低採購要求或強制性銷售目標，故無法保證他們的銷售業績。

按銷售渠道劃分的收益明細，圖片來源：招股書

於往績記錄期間，公司通常向經銷商客户授予自發票出具日期起計最長90日的信貸期，2021年及2022年12月31日、2023年9月30日，新世好的貿易應收款項（扣除虧損撥備）分別約0.72億元、1.14億元、1.57億元，呈上升趨勢，分別佔流動資產總額的約49.4%、59.5%及73.6%，佔比較大。如果客户拖延向公司付款，可能會影響公司的回款效率。

新世好還面臨着存貨水平過剩的風險。2021年及2022年12月31日、2023年9月30日，公司的存貨（包括嬰幼兒紙尿褲產品的原料、半成品及製成品）佔流動資產總額的約44.8%、33.2%及19.5%，儘管佔比有所下降，但如果公司未能有效管理存貨或無法處置多餘存貨，可能面臨存貨過時或減值風險，並對公司的經營現金流量造成壓力。

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結語

作為一家國內嬰幼兒紙尿褲廠商，新世好面臨着激烈的市場競爭，同時存在供應商集中和原材料升價風險，在產品銷售方面也較為依賴經銷商，公司未來經營依然存在不確定性。