尚未降息！連續5個月按兵不動！一年期和五年期LPR維持不變

格隆匯 01-22 09:24

據中國外匯交易中心，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2024年1月22日貸款市場報價利率（LPR）為：

中國1月五年期貸款市場報價利率(LPR) 4.2%，預期 4.2%，前值 4.2%。
中國1月一年期貸款市場報價利率(LPR) 3.45%，預期 3.45%，前值 3.45%。

市場對本月LPR按兵不動已有預期，這也是繼去年8月非對稱降息後，LPR連續第5個月按兵不動。

回顧近一年來情況，去年央行分別在6月和8月將MLF利率下調了10個基點和15個基點，其餘月份按兵不動。

LPR是在中期借貸便利（MLF）利率基礎上加點形成，儘管市場存在降息預期，但1月15日央行在本月的MLF續作中保持中標利率不變。

和以往一樣，本月LPR利率保持穩定已在預期。

1月15日公佈的MLF利率連續第5個月持穩，由於LPR利率一般由MLF利率基礎上加點形成，從價的角度看，1月逆回購和MLF中標利率均與上月持平，當時不少市場人士已認為，11月的LPR也將維持不變。

2023年以來，MLF中標利率兩次下降，累計降幅為25個基點，引導市場利率顯著下行。

彼時，民生銀行首席經濟學家温彬表示，伴隨年初信貸投放和財政資金支出加快，經濟修復力度會進一步增強，短期內降息的緊迫性不高。同時，考慮到年初貸款重定價等因素影響，銀行息差仍面臨較大收窄壓力，自發驅動MLF-LPR降息的內在動力較弱。

日前，據中國人民銀行官網消息，全國銀行間同業拆借中心受權發佈貸款市場報價利率(LPR)報價行調整公吿。中國人民銀行指導利率自律機制對場內外LPR報價行進行了考核，根據考核結果調整了LPR報價行，調整後的LPR報價行名單從上期的18家增加為20家，新增中信銀行和江蘇銀行。調整自1月22日起實施。

這是2019年LPR報價機制改革以來，人民銀行第二次調整LPR報價行名單。

根據此次調整，LPR報價行名單較此前增加了中信銀行和江蘇銀行，這也是中信銀行時隔兩年後，再次迴歸。

招聯金融首席研究員董希淼判斷，一季度，央行仍將可能降低政策利率5~10個基點，降低存款準備金率0.25百分點，進一步降低銀行資金成本，引導LPR特別是5年期以上LPR適度下降，助力降低經營主體融資成本，進一步激發有效融資需求，為2024年經濟實現良好開局和持續回升奠定基礎。

華泰證券指出，目前銀行淨息差水平仍在低位，主動下調LPR的動力不足。一季度降準的可能性較高，但落地時間在3月邏輯上更合理。降息方面，結合增長和通脹等六大因素看，當前仍處於降息週期中，時點選擇存在很大不確定性，關注一季度末到二季度。

天風固收認為，基於三點原因，傾向於認為1年LPR可能調降5-10BP：

首先，政策層面持續強調降低社融綜合融資成本。其次，2022年以來1年期LPR相比1年期MLF少降5BP。第三，2023年12月調降存款利率，銀行負債端成本下行為LPR打開一定空間。

天風固收指出，若LPR單獨調降，參考2021年12月和2022年5月單獨調降LPR後，當日十年國債均有小幅上行，隨後短期內存在先下後上的情形。

若1月22日5年期LPR超預期下調，則對債市或有短期壓力，但可能不會持續太久。如果僅僅是1年期，則總體影響較弱。

進一步看，無論1月22日LPR降或者不降，基於當前宏觀基本面表現和實際利率水平，降息預期和降息交易或許都還在。預計下次降息交易可能要到3月，所以1月末到春節前後，總體市場可能不會出現顯著的方向選擇，在一定區間內展開橫盤整理的可能性較高。

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