近日，新一轮的MSCI指数调整结果出炉，达力普控股获纳入MSCI全球小型股指数，于2023年11月30日收市后生效。

作为全球知名的独立指数公司，MSCI指数的编制牵动着全球资本市场的神经，尤其是不少长线被动资金会直接根据相关指数来调整自己的仓位，因此，某种程度讲，能够被纳入MSCI指数通常意味着上市公司身份的进阶。

达力普控股此次入选，是资本市场对其一贯的业绩增长和未来发展潜力的认可，股价也有了明显反应。11月23日，达力普控股再创历史新高，总市值突破75亿港元。

（来源：富途）

以此为契机，笔者认为是时候再度梳理下达力普控股的增长逻辑。

一、增储上产战略带来的确定性

经过多年发展壮大，达力普在石油天然气用管制造领域已经成为了业内翘楚。

一般来说，石油天然气用管是指在油气田钻探及完井工序中需要用到的套管、油管及钻杆等，是石油和天然气勘探、开发和生产的重要装备，主要客户是手握大量石油和天然气资源的公司。

聚焦于国内市场，自然就是以“三桶油”为代表的石油公司几乎包揽了整个产业链下游的需求。长期以来，达力普都跟中石油、中石化、中海油等主流市场客户保持着密切来往，高度的客户粘性是达力普一直以来能实现业绩稳健增长的秘诀之一。

更重要的是，立足于当下能源自主供给战略，“十四五”规划明确提出了要加大油气行业勘探开发力度，在保持老油田稳产增产的同时，还要抓紧时间窗口拓展新油田，实现油气产量的快速提升。

在“增储上产”政策号召下，国内的油气公司卯足了力气加大资本开支力度，“三桶油”更是一马当先。以中石油为例，过去五年耗费在勘探与生产板块的资本支出约占公司整体资本支出的70%-80%，2022年中石油的全年资本性支出同比增长9.2%至人民币2741亿元。后续石油产业链下游的资本开支持续走高是大概率事件。

达力普作为业内核心石油天然气用管供应商，自然受益于这一趋势，据悉，达力普整体产品结构（石油天然气用管、新能源用管及特殊无缝钢管等）的实际产能利用率已接近100%。

同时为了响应国家政策的号召及市场需求的增长，达力普还将不断扩大产能，预计达力普数“智”化转型升级项目工程将于2025年完工投产，届时石油天然气用管的年产能将大幅增长。

下游需求的高水位维持叠加自身产能的爆发式增长奠定了达力普下一发展阶段的业绩增长基础。

二、海外增长曲线愈发清晰

优则出海，几乎成了近年来大部分企业寻找新增长动能的共识，而海外扩张并不适合所有企业，所涉及到的政治、经济、文化难题不同程度上影响着企业实际经营水准，水土不服的问题屡见不鲜。

在这一点上，达力普控股显示出了极强的综合实力。虽然达力普自2005年开始布局海外，但彼时主要还是处于打磨产品、提升技术的阶段，海外市场收入占比均在个位数以内。但自2022年战略性地大力拓展海外市场以来，前期积累的实力迅速体现在业绩增长上，今年上半年这一比例突破了28%。

值得注意的是，进展不断加快的海外布局，正在将达力普的增长曲线变得愈发陡峭。

11月1日，达力普控股发布公吿称，集团附属公司达力普石油专用管有限公司收到土耳其国家石油公司的中标通知，获得其3.2万吨、PSL2等级套管的产品订单。据悉，土耳其国家石油公司是土耳其最大的石油公司。

11月8日，达力普发布公吿称，集团成功入围非洲第一大石油公司阿尔及利亚索纳塔克公司（SONATRACH）供应商名单。据悉，阿尔及利亚是OPEC的成员国之一，欧洲对阿尔及利亚的能源依存度达到60%。SONATRACH是全球第四大天然气出口公司、全球第十二大石油公司。

能够频繁获得海外油气巨头的认可，关键还是公司过硬的产品力。

比如，公司自主设计的DLP-T4特殊扣产品，通过了美国API 5C5 2017四级试验评价，是国内唯一通过该评价试验的高端产品，也是国际上少数能够获得壳牌、道达尔、英国石油、埃克森美孚等国际一流石油客户认可的产品，且已经批量化用于中石油西南油气田6000米以上的超深井页岩气开采。

其实，对于中东、非洲等拥有庞大油田开采资源的市场而言，大型油气公司客户比较乐意接受外部优质油气田装备供应商或服务商进入当地市场格局。背靠中国完整的制造产业链，达力普能凭借优秀产品力和成本优势成为海外市场红利的核心受益者。

三、结语

在美元加息周期见顶、中美关系缓和的背景下，流动性掣肘正在逐渐消散，国际大行对于中国优质资产的重视度随之提升，高盛、瑞银近期发布的2024中国经济展望报吿里都预测了中国经济有望持续回升向好，看多做多中国资产的声量越来越高。

达力普此时入选MSCI能更好进入机构资金的视野，叠加其一贯的业绩增长趋势以及过硬的业务发展逻辑，更容易从中受益。