近日，和特能源（福建）股份有限公司（以下簡稱“和特能源”）披露了首次公開發行股票並在主板上市招股説明書（申報稿），擬衝擊滬主板，保薦人為民生證券。

自設立以來，和特能源一直專注於工業園區熱電聯產業務，通過建設熱電聯產平台，為客户提供集中供熱、電力供應以及一般固廢資源化處置服務。此外，公司依託規模化的供熱管網設施，為客户提供蒸汽管網運輸服務。

公司控股股東為嚴勇，實際控制人為嚴勇、林建芳，林俊云為實際控制人的一致行動人。嚴勇與林建芳系夫妻關係，林俊雲與林建芳系母女關係。嚴勇直接持有公司 83.54%的股份，為公司的控股股東；林建芳直接持有公司 4.40%的股份，林俊雲直接持有公司 0.54%的股份，嚴勇、林建芳、林俊雲合計控制公司 88.47%的股份。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資6億元，主要用於福清市元洪投資區集中供熱管道建設項目、福清市元洪投資區集中供氣項目等。

基本面情況，圖片來源：招股書

主營業務毛利率存波動

報吿期各期，和特能源的營業收入分別為 3.14億元、3.83億元、4.55億元、1.07億元，淨利潤分別為1.16億元、7374.89萬元、7870.55萬元、1839.90萬元。

基本面情況，圖片來源：招股書

報吿期內，公司主營業務毛利率存在明顯波動，主要系 2020 年至 2022 年期間，因煤炭價格大幅上升，收入佔比最高的蒸汽業務毛利率下滑較為明顯。

公司各類別主營業務毛利率情況，圖片來源：招股書

和特能源使用的主要原材料為煤炭，煤炭金額佔發行人各期主營業務成本中原材料金額的比例均超九成。2020 年起，受宏觀經濟波動、國際形勢及市場供需情況變化等因素影響，煤炭價格上升較快，2020 年至 2022 年出現大幅上升的情況。

公司熱電聯產經營情況受原材料價格波動的影響較大，蒸汽銷售方面，目前公司蒸汽價格執行煤熱聯動機制，可在一定程度上抵消煤炭價格持續上升的不利影響；電力銷售方面，公司銷售客户為國家電網福州，上網電價由國家發改委和物價部門調控，市場化程度較低，在電價無法及時調整的情況下煤炭價格持續上升會導致公司熱電聯產業務成本的上升幅度大於收入的上升幅度。

2023 年，受市場供需情況變化等因素影響，煤炭價格有所下降，但若煤炭價格在未來出現持續上升的情況，或將對公司的經營業績產生不利影響。

報吿期各期，公司熱電聯產業務主營業務毛利率分別為 33.73%、13.93%、5.83%、9.19%，其中，2020 年至 2022 年出現大幅下降的情況，主要系在此期間原材料煤炭價格大幅上升，同時，環渤海動力煤(5500) 指數價格與煤炭實際採購價格差距較大，使得公司通過煤熱聯動機制銷售的蒸汽價格升幅未能及時匹配煤炭價格升幅，導致公司熱電聯產毛利率下降。

構成對單一客户的毛利集中及依賴

值得注意的是，公司在江陰港城經濟區經營蒸汽管網運輸業務，發行人通過鋪設供熱管網，將國能熱電生產的蒸汽輸送至江陰港城經濟區內的用熱企業，並向國能熱電收取管網運輸費用。截至招股説明書籤署日，公司已在江陰港城經濟區建設蒸汽輸送管道約 70 公里。

2022 年 3 月，發行人與國能熱電簽署了《蒸汽輸送合同》，約定國能熱電認同公司為長期合作伙伴，同意將所有對外供熱的蒸汽(不包括萬華化學集團股份有限公司、萬華化學(福建) 新材料有限公司及萬華化學 (福建) 有限公司直接參股累計 30%及以上的企業) 全部委託公司進行輸送並支付蒸汽輸送費。上述合同的有效期為自 2023 年 10 月1日起五年。報吿期內，公司蒸汽管網運輸業務銷售量的年複合增長率高於 30%。

報吿期各期，和特能源的銷售毛利金額分別為 1.43億元、1.15億元、1.14億元、3264.60 萬元，發行人對主要客户國能熱電的銷售毛利金額佔比分別為38.56%、49.80%、65.26%、68.93%。2022 年及 2023 年 1-3 月發行人對國能熱電的銷售毛利佔比均超過 50%，構成對單一客户的毛利集中及依賴。

此外，報吿期各期末，公司流動負債中的短期借款、應付票據及一年內到期的長期借款合計金額分別為 7012.81 萬元、6788.57 萬元、1.15億元、1.05億元，佔公司報吿期各期末現金及現金等價物餘額比例分別為83.33%、201.74%、212.84%、115.55%。若公司下游客户出現財務狀況惡化導致公司經營資金迴流不及預期，使得公司無法及時對銀行借款等債務進行償還，公司或將面臨一定的償債風險。

結語

目前來説，和特能源要充分發揮熱電聯產平台優勢，一方面，持續打造具有節能、環保、高效的熱電聯產技術平台，通過持續研發及技術改進，為現有業務及新增業務提供技術與設備支持；另一方面，着力打造熱電聯產管理平台，深化生產、採購、運營、信息等標準化管理體系建設。通過對熱電聯產平台的持續建設，進一步將經營模式標準化、模塊化，為管理經驗輸出、商業模式跨區域複製奠定基礎。