巴菲特有這樣一句經典名言：“人生就像滾雪球，重要的事情是找到很濕的雪和很長的坡。”

毫無疑問，消費賽道是典型的長坡厚雪賽道。此前有相關統計顯示，從1963年到2013年，美股收益率最高的不是科技股，也不是醫藥股，而是消費股，它的波動性幾乎也是其中最低的。此外西格爾教授在《投資者的未來》一書中，整理出1957-2003近50年間美國股市回報率最高的20只股票，其中有11家就來自快速消費品行業，且這些公司期間獲得的投資回報率均在數百倍甚至上千倍以上。

而從國內Ａ股市場來看，出現的大牛股往往也多集中在消費領域，從和滬深300指數的對比來看，不論是消費龍頭股還是核心消費板塊長期來看都具有明顯的超額收益。

（來源：富途行情）

眾所周知，股神巴菲特對消費股的投資偏愛有加，其核心原因就在於消費股屬於典型的超級現金奶牛型股。不論是盈利能力還是盈利確定性，以及分紅派現等方面均表現優異。因此長期來看，在這樣一個充滿潛力的賽道中，那些能夠挖掘優質消費企業的投資機構往往也能夠收穫頗豐。

近日，港交所就迎來了一位優秀的消費“捕手”。10月6日，天圖投資（01973.HK）在港交所正式上市。作為國內第一家專注於消費賽道的本土創投機構，那麼該如何看待其未來發展機會？

１、錨定中國消費賽道，把握確定性機遇

聚焦資本市場，消費板塊始終是各大機構主流配置的核心資產，不過其往往聚焦的是已經成熟的、穩定的、能夠帶來持續不斷利潤的消費型企業。然而，任何一家企業都離不開由小到大的蜕變，而在消費企業早期，資本的介入和助力，讓消費企業最終成長為行業領先者，在這一過程中資本獲得的收益也將是巨大的。

儘管過去兩年因多種原因消費股一蹶不振，但市場對消費板塊的長期投資邏輯沒有被打破，倘若要挖掘更大的機會，仍離不開對優質潛力消費資產的挖掘。天圖投資正是這一賽道的掘金者。

消費賽道被看好的邏輯不外乎以下幾個方面：

首先，中國擁有龐大的人口基數，藴含着巨大的市場潛力。

作為全球最大的人口大國之一，中國擁有龐大的人口基數，這為消費市場提供了巨大的增長潛力。隨着城市化和農村地區的發展，越來越多的人口步入中產階級，其享有更多可支配收入，也將加大了對各類產品和服務的需求。這一龐大的中產階級消費羣體將成為中國消費市場的重要推動力，推動着市場的不斷擴大和多樣化。

此外，中國的最終消費佔GDP的比重相對較低。據相關數據顯示，2021年中國最終消費佔GDP比重為54.3%，明顯低於發達國家OECD經濟體的77.3%平均值，以及全球平均水平的72.0%。這表明中國的消費市場在國內經濟中還有較大的增長空間。

通過參考日本的發展經驗，我們可以看到類似的趨勢。在上世紀70年代，日本的最終消費佔GDP比重僅為58%，但隨着時間的推移，伴隨日本國內中產階級的興起和生活水平的提高，這一比重逐步上升，到2021年已經達到了75.3%。這個過程表明，隨着中國的經濟發展進入後工業化時期，以及經濟增長動力機制的不斷變化，消費在國內經濟中的佔比有望持續上升，為消費領域提供了廣闊的增長空間。

其二，消費升級的強勁驅動力。

當前，伴隨人們生活水平的提高，其對產品和服務的要求也越來越高。消費者更關心產品的質量、品牌聲譽和個性化定製，這種升級推動了市場向更高端、更創新的產品和服務轉型，為消費賽道提供了持續的增長動力。

基於以上邏輯，也可以看到市場湧現出許多新的消費品牌，它們在品質、設計和營銷方面具有獨特性，甚至改變了人們的購物方式和生活方式，創造了新的商機。這些新品牌在國內外市場上嶄露頭角，展現了強勁的成長動能。

２、獲充分驗證的消費捕手，兑現價值增長

聚焦天圖投資過往的投資案例來看，其投資經驗已充分驗證其在消費賽道的價值挖掘能力。

不論是其投資的周黑鴨、奈雪的茶、百果園、小紅書等，這些案例充分表明，天圖投資在消費領域擁有豐富的投資經驗和成功的投資記錄。通過支持初創消費企業的成長，天圖投資為這些企業提供了資本和戰略支持，幫助它們在市場競爭中脱穎而出，實現了可觀的商業成功。這也證明了天圖投資在消費領域的深厚專業知識和市場洞察力。

基於此，天圖投資的價值成長邏輯也將清晰可見。

首先，從增量來看，在於其在管基金規模的不斷增長。從過往數據來看，自2015年至2022年，天圖投資的資產管理規模以19.5%的年複合增長率持續增長。截至2023年3月31日，其資產管理規模已經達到255億元人民幣，投資組合中有187家被投公司，其中149家由天圖投資的基金投資。這些數據反映了天圖投資在資產管理領域的持續增長和擴張，也為其長期發展提供了堅實的基礎。

（來源：招股書）

站在中長期角度，天圖投資的商業模式致力於與企業共同成長。其以長遠的思維模式制定並實施投資理念，同時已經在其各自的行業垂直領域培養了逾60名行業領袖。這一種互為驅動、相互協同的商業模式將為天圖投資的基金管理業務帶來較大的能見度和增長空間，使該業務的增長潛力不斷擴大，其發展前景也將持續向上拓展。

從存量來看，則在於天圖投資被投資資產未實現的權益，為其收入和盈利的穩定性和持續性提供堅實保障。

儘管過去兩年消費市場整體市場狀況表現不佳，但依舊可以看到，截至2023年3月底，天圖投資在管基金仍實現了16.0% 的平均內部收益率。這也表明，雖然短期受市場波動，其所投資的相關資產的投資表現會受到影響，但從長遠視角來看，伴隨其所投資標的持續兑現成長，未來的價值釋放也將極其可觀。

因此，在“增量”和“存量”兩大動因共振結合下，天圖的成長邏輯得到了充分驗證，業績也將持續兑現。

３、結語

儘管過去幾年，消費板塊的估值持續下落，令市場信心受挫。但深層次來看，消費領域的增長邏輯並沒有改變。無論是龐大的人口基數，消費升級還是新業態新品牌的接連出現，都將決定着消費領域仍然充滿廣闊的增長空間和投資機會。

站在當下，理應看好中國的消費、看好中國經濟的戰略定力，那些積極押注這一長坡厚雪賽道，並積極賦能中國經濟轉型增長的投資機構，也將充分享受時代紅利，並同步獲得可觀的回報與成長。

誠然，消費賽道千軍萬馬奔湧，這一領域始終存在着新的機會。作為推動中國經濟增長的重要引擎，天圖投資在消費這一領域仍然有着巨大的潛力和機會，其專注於消費賽道的戰略定力和豐富經驗將繼續為其未來的成長提供堅實的基礎。