本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：姜婭、劉濟瑋、王詩然

預計十一假期境內機票酒店預訂量恢復度較暑期進一步提升，航空客運量比疫情前同期增長兩成，旅遊產品價格修復保持韌性。居民對旅遊體驗消費更加重視，過去幾年被壓制的出行需求釋放、剛性顯著。出境方面，中國港澳地區、韓英泰等簽證辦理較快的國家和地區航空運力、消費者搜索熱度基本恢復甚至超過疫情前水平。料2024年隨簽證、運力進一步恢復，整體出境需求有望恢復甚至超過疫情前水平。市場擔憂當前火爆的出行恢復主要受此前積壓的需求釋放所推動，來年或有回落，我們認為總體需求有望保持穩定。當前社服行業雖數據優秀但鑑於對後續趨勢的擔憂估值已提前回落、具備一定支撐。展望來年，建議重點關注出境需求的繼續釋放，以及估值回落至低位的配置機會，細分板塊推薦排序：OTA、酒店、博彩、免税、餐飲、景區。

境內客流恢復度超暑期，長線遊佔比超七成。

國慶中秋連休八天（較2019年假期多1天），預計境內航班、鐵路客運總量超2019年同期20%、恢復度較暑期進一步提升。跨省遊需求佔比超七成（2022年攜程本地、周邊遊訂單佔比約65%），熱門景點附近酒店升價明顯，消費者跟團遊預算明顯提升，中國港澳地區、韓英泰等簽證友好目的地出境遊需求明顯恢復。

長假期帶來家庭游出行比例提升、學生羣體出遊需求保持強勁。根據攜程數據，截至2023年9月3日的預訂，家庭出行佔比43%，同比2019年上升7%，其中攜老人出行模式預訂量同比2019年提升17%；從年齡分佈來看，2023年十一假期出行主要人羣仍為25~44歲的中青年羣體，合計佔比超過50%；13~17歲學生羣體同比2019年增幅最高，預訂量同比2019年增長70%。

隨假期臨近，訂單量環比增長明顯。根據攜程數據，截至9月14日，國內旅遊產品“十一”預訂量環比前一週增長88%，同比去年增長超4倍。杭州因為舉辦亞運會，“十一”整體預訂量同比增長超5倍，其中，機票預訂量同比增長近5倍，酒店預訂量同比增長超8倍。

境內交通：預計航空客運量同比2019年國慶增長約20%。

境內運力方面，根據航班管家預測，2023年國慶假期日均航班量超1.55萬架次，預計同比2019年提升5.2%，相比2023年五一假期提升7.1%。

境內客運量方面，根據航班管家預測，2023年中秋國慶假期民航旅客量約1536.2萬人次，預計總量同比2019年上升約20.0%（暑運民航運輸旅客1.26億人次，同比2019年增長4.2%），預計日均運輸旅客量同比2019提升約5.0%。

境內機票價格方面，根據航班管家數據，截至9月13日，國慶假期經濟艙平均票價1133元，同比2019年增長32.7%。

火車票方面運力供給同樣加大。根據國鐵集團客運部數據，預計鐵路國慶9月27日至10月8日全國鐵路發送旅客1.9億人次，全國鐵路日均旅客座席能力預計較2019年同期增長18.5%（暑期全國鐵路日均開行旅客列車同比2019年增長18.9%）。預計增開跨鐵路局集團公司的直通旅客列車320列，其中動車組214列（含200列夜間高鐵），普速旅客列車106列。

境內酒店：長線遊佔比提升下間夜量料顯著增長，熱門景區附近升價明顯。

根據攜程數據，截至8月30日，十一假期的境內酒店搜索熱度同比超過2022年同期的四倍，比2019年同期增長超120%。截至9月14日，國慶跨省遊訂單佔比達到73%，較2022年同期提升十個百分點，近20%用户選擇連住3天及以上。長線遊目的地主要集中在西北地區，如布爾津、烏魯木齊、蘭州、敦煌；或是華南地區的三亞、廣州、廈門等地。中國旅遊飯店業協會預計9月18日~10月6日的客房需求會達到新的高峯，客房需求相比去年同期增長161%（暑期增長94.5%）。用户連住天數有所增加，近20%的用户選擇連住3天及以上，同比去年同期提升3%，帶動長線遊間夜量上升。

演唱會、音樂節等活動持續升温帶動部分城市旅遊產業整體：9月29日起，南陽將舉辦3天4夜的迷笛音樂節。眾多年輕人和樂隊粉絲將南陽作為十一出遊首選，由此帶動南陽“十一”整體訂單預訂量同比暴增11倍，較2019年同期也有兩位數以上的增長。其中，酒店訂單達到去年同期153倍。民宿方面，途家民宿數據顯示，截至8月31日，平台上十一假期熱門城市預訂量同比2019年增長1.5倍。

酒店價格方面，根據酒店之家數據中秋國慶長假期間，國內熱門城市的酒店價格較往年上升30%-40%，以城市核心地段熱門酒店為主。相比之下，城市周邊的度假酒店價格上升較少。根據澎湃新聞數據顯示，不少城市旅遊景點附近的酒店價格較平日價格上升2~3倍以上。根據攜程平台數據，迪士尼度假區玩具總動員平日最低價格為1380元，國慶期間最低價上升至5000元附近。

出境交通及酒店：居民出境意願超過疫情前，國際航班量整體僅恢復57%，但英國、泰國等簽證友好國家運力恢復率超過2019年同期水平。

根據攜程數據，截至9月3日，2023年十一假期的出境日均搜索指數高出2019年同期15%，其中7成意向目的地為日韓、東南亞、歐洲地區。出境遊酒店搜索熱度較2019年同期增長近20%，泰國、韓國、新加坡、馬來西亞、英國等目的地酒店是用户的熱門選擇。

出境運力方面，根據航班管家數據，預計2023年國慶假期國際日均計劃航班量將恢復至2019年同期的56.8%（7、8月國際航線航班量分別恢復至2019年同期的46.8%、48.3%）。英國送籤辦理時長為歐洲國家中最短，帶來該國出境恢復最快。截至2023年9月14日，攜程上海送籤的意大利、法國、英國旅遊簽證辦理服務辦理時長分別為139/67/27個工作日。倫敦-上海航班量為所有航線中恢復率最高，達到132.4%（暑期中國至英國航班量恢復率99.6%）。9月13日，泰國宣佈對中國遊客實施為期5個月的免籤政策後，攜程數據顯示，泰國相關搜索熱度飆升800%。根據航班管家數據，曼谷-上海航班量同比2019年恢復率為110.3%、運力較暑期恢復顯著（暑期中國至泰國航班量恢復率44.1%）。上海-中國澳門及成都-中國香港的航班量恢復率亦超過100%。

受到需求恢復超過運力恢復及成本端上升影響，國際航線機票升價明顯。根據Flight AI數據，十一假期國際機票票價比2019年同期平均增長31%；往返美加機票價格升幅接近120%、升價最為明顯，主要因運力降超80%。

旅行社：客單價提升顯著、親子游為主力。

根據嶺南控股廣之旅近日發佈的《2023年國慶黃金週國內遊趨勢報吿》，受訪者國內遊預算選4000-5000元、5000-6000元檔次的佔比超55%；高於10000元檔次的比例達到了8%，同比2019年增長6pcts。廣之旅預計今年國慶黃金週國內遊市場平均客單價將有望突破5000元/人，創近年來的新高，國慶消費品質化趨勢明顯。公司雲南6至7日遊線路平日報團價在3000多元，暑期價格在4000元以上，國慶價格升至5000元以上，部分產品價格升至6000元以上。親子家庭將在國慶黃金週佔比約為總出遊人數的四成、為主力客羣；其次是80後、90後的中青年夫妻或情侶組合，佔比約為1/3。

出境遊方面，需求復甦下出境產品價格較平日顯著提高。根據春秋旅遊披露的信息顯示，截至8月30日，涵蓋小長假的歐洲遊產品已基本售罄。

價格方面，泰國6-7日遊線路平日價格集中在3000多元，中秋、國慶期間價格翻倍；迪拜7日遊線路平日的價格為5000多元，國慶期間價格預計將升至萬元。

風險因素：經濟增速下行超預期，消費降級趨勢超預期；境內外出行政策超預期變動風險；出境簽證辦理政策超預期變動風險；境外航空運力恢復不及預期等。

投資策略：預計十一假期境內機酒預訂量恢復度將較暑期進一步上揚，境內航空客運量同比疫情前增長兩成，旅遊產品價格修復將保持韌性。中國港澳地區、韓英泰等簽證辦理較快的國家和地區航空運力、消費者搜索熱度基本恢復甚至超過疫情前水平。料2024年隨簽證、運力進一步恢復下，整體出境需求有望恢復甚至超過疫情前水平。市場擔憂當前火爆的出行恢復主要受此前積壓的需求釋放所推動，來年或有回落，我們認為總體需求有望保持穩定。當前社服行業雖數據優秀但鑑於對後續趨勢的擔憂估值已提前回落、具備一定支撐。展望來年，建議重點關注出境需求的繼續釋放，以及估值回落至低位的配置機會，細分板塊推薦排序：OTA、酒店、博彩、免税、餐飲、景區。

注：本文來自中信證券發佈的《社會服務｜十一預訂走強，出境持續復甦》，報吿分析師：姜婭、劉濟瑋、王詩然