8月11日，邁越科技股份有限公司（簡稱：邁越科技）再次向港交所提交IPO申請，公司擬登陸香港主板，華富建業企業融資為其獨家保薦人。

此前，公司分別於2021年4月30日、2022年4月28日、2023年1月10日三次遞表。

圖片來源：招股書

本次衝刺IPO，公司擬將所籌得資金作為擴展策略的一部分用於撥支新項目的資本需求及現金流；用於設立及強化公司研發中心及招募更多的研發人員；用於為公司銷售和營銷團隊、項目管理團隊及技術團隊招募更多人員；用於升級公司的IT基礎設施；用於優化公司資本結構及償還部分銀行借款；以及用於營運資金及一般公司用途。

招股書顯示，根據上市規則，本次發行上市後，李先生、王先生、鄧女士、張先生及深藍海將成為公司的控股股東並將構成一組控股股東。

（股權結構，圖片來源：招股書）

1.   2023年前四月毛利率驟降

公司成立於2003年，為廣西教育及政府信息化市場中一家綜合IT解決方案服務提供商。

根據弗若斯特沙利文報吿，教育和政府信息化市場均為整體信息化市場的子集，按2022年收入計算，在中國整體信息化市場所佔市場份額分別為11.7%及9.9%。

其中，教育IT解決方案通常包括銷售硬件設備、提供軟件服務、提供綜合IT解決方案服務及提供內容服務。

廣西的教育IT解決方案市場高度分散，市場參與者約1000家，而其中的綜合IT解決方案服務提供商的數量為數不到500家。廣西的政府IT解決方案市場同樣較為分散，市場參與者為300家左右。

報吿顯示，按2022年收入計算，邁越科技於廣西教育信息化市場及政府信息化市場的市場份額分別為1.3%及0.08%。

經營業績方面，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年4月30日止四個月，公司的收入分別為人民幣2.07億元、2.02億元、2.43億元、864.1萬元；2020年至2022年，公司的年/期內全面收益總額分別為3943.8萬元、4640.0萬元、4812.0萬元，2023年前四月虧損1672.5萬元。

值得一提的是，2023年前四月的收入規模相對較小，與公司收入的季節性特徵息息相關，公司來自綜合IT解決方案服務的收入大多於年內第四季度確認。

（公司經營業績概要，圖片來源：招股書）

報吿期內，公司的毛利率分別為36.4%、49.0%、43.0%、19.1%，呈現先升後降的態勢，2023年以來毛利率下降尤為明顯，主要是由於毛利貢獻較大的綜合IT解決方案服務的毛利率較上年同期下降15.5個百分點。

（公司毛利及毛利率明細，圖片來源：招股書）

公司表示，由於自項目U獲得的新項目毛利率僅9.1%，拉低了整體毛利率。董事認為該項目在技術上並不複雜，且其主要涉及銷售及安裝市場上售價透明的硬件，而非涉及自研產品。

2.   客户高度集中

具體來看，邁越科技的服務可分為三個部分，包括綜合IT解決方案服務、銷售硬件及/或軟件、獨立的IT服務。

報吿期內，公司的收入大多來自提供綜合IT解決方案服務，分別佔總收入的91.5%、83.9%、81.6%及57.6%。

（公司具體業務收入明細，圖片來源：招股書）

按客户類型劃分，公司向終端用户提供服務產生的收入分別佔總收入的57.3%、49.4%、77.4%及68.4%；向IT服務提供商提供服務產生的收入分別佔總收入的42.7%、50.6%、22.6%及31.6%。

按終端用户所屬行業劃分，公司將戰略重點放在向教育領域客户提供服務，佔比超過80%。

截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年4月30日止四個月，公司於各年度/期間的五大客户合共分別佔總收入的53.2%、47.3%、53.7%及87.4%；公司的最大客户分別佔總收入的24.4%、23.2%、34.4%及51.3%，存在依賴單一大客户的風險。

（2022年公司前五大客户情況，圖片來源：招股書）

（2023年前四月公司前五大客户情況，圖片來源：招股書）

此外，公司還面臨一定的信貸風險。於2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年4月30日，公司的貿易應收款項總額分別為人民幣1.34億元、2.11億元、2.17億元、1.93億元；根據本集團的政策貿易應收款項虧損撥備分別為人民幣916.1萬元、1018.4萬元、1848.1萬元、2507.2萬元；相應年度/期間的貿易應收款項平均週轉天數分別約為177日、295日、300日及2543日。

（公司貿易及其他應收款項明細，圖片來源：招股書）

可以明顯看到，公司貿易應收款居高不下，且週轉天數持續增加，相應的現金流也較為緊張。

公司主要客户主要由政府資金撥款，其普遍結算期較長。若客户的信譽惡化或因任何原因未能全數清償其貿易應收款項，那麼公司的財務狀況、盈利能力及現金流均可能受到不利影響。

3.   結語

整體來看，邁越科技所處行業高度分散，競爭相對激烈，公司市佔率較低。同時，公司業績受季節性影響大，盈利能力不穩定且財務狀況不佳，面臨較大的信貸風險、流動性風險。