今年以來，光伏賽道依舊很“卷”，一邊是投融資熱情高升，獨角獸批量出現，一邊是眾多光伏新勢力向着資本市場奮力衝刺。

近日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下簡稱“拉普拉斯”）擬科創板上市，保薦人為華泰聯合證券。

圖片來源：上交所官網

拉普拉斯是一家高效光伏電池片核心工藝設備及解決方案提供商，主營業務為光伏電池片製造所需高性能熱製程、鍍膜及配套自動化設備的研發、生產與銷售。

圖片來源：公司官網

這家公司用三年時間把營收從4000多萬元做到了超12億元，比較吸睛，不過行業高景氣週期下的隱憂也不容忽視。

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 實控人為海歸博士

拉普拉斯這個名字其實有點意思，事實上，它也是個人名，根據公開信息顯示，皮埃爾·西蒙·拉普拉斯是法國著名的天文學家和數學家。

而來看公司的發展，拉普拉斯有限系陳婉升、上海淳和、馮魏共同設立的有限責任公司，於2016年5月9日成立，設立時註冊資本為500萬元。2022年11月，拉普拉斯有限召開股東會並作出決議，同意現有全體股東作為發起人，將公司從有限責任公司整體變更為股份有限公司。

公司無控股股東，實際控制人為林佳繼，他是個80後，中國國籍，擁有新加坡永久居留權，博士研究生學歷。2004年7月畢業於廈門大學，獲學士學位；2008年8月畢業於南洋理工大學，獲博士學位。

截至招股説明書籤署日，除實際控制人及其控制的持股平台外，其他持有發行人5%以上股份的主要股東有連城數控、安是新能源。

其中，連城數控為北交所上市公司，實際控制人為李春安、鍾寶申（隆基綠能董事長），截至招股説明書籤署日，連城數控直接持有公司16.87%股份。

值得注意的是，本次申報前十二個月內，發行人新增股東27名，其中22名為增資入股，5名通過股權轉讓入股。根據招股書，拉普拉斯最近一輪外部股權融資的投後估值為76.79億元。

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 2022年扭虧為盈

眾所周知，全球光伏行業處於高速發展階段，多種技術共同推動着這一產業的降本增效。其中，以提升光電轉換效率為目標的光伏電池片技術變革也是關鍵的一環。

2015年至2020年，光伏電池片經歷了BSF到PERC的應用技術迭代；2021年以來，以TOPCon、XBC、HJT為代表的新型高效光伏電池片技術開始逐步進入規模化應用階段，不少入局者乘風而上，開始發力。

受益於這一系列的發展紅利，拉普拉斯的產品開始逐步實現較為成熟的商業化應用，帶動了業績的增長。

報吿期內，拉普拉斯實現營收分別為0.41億元、1.04億元、12.66億元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為-0.46億元、-0.57億元、1.18億元。截至2023年4月末，公司在手訂單銷售價值（含發出商品，不含税）為87.32億元。

報吿期內，拉普拉斯的主營業務收入主要來自於專用設備，其中，光伏領域設備是公司專用設備收入的主要組成部分，而光伏電池片設備是其核心優勢產品。另外，公司還拓展了光伏領域其他環節設備（主要為組件領域）。

同時，拉普拉斯逐步進入半導體分立器件設備領域，開發出氧化、退火、鍍膜和釺焊爐設備等一系列半導體分立器件設備新產品，目前正處於客户導入和驗證階段，尚未形成大規模的銷售出貨。

圖片來源：公司官網

報吿期內，公司主營業務毛利率分別為-5.05%、16.42%、33%，提升明顯，不過整體低於同行均值。

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 患上“大客户依賴症”？

報吿期內，拉普拉斯前五名客户銷售收入佔主營業務收入的比例分別為100%、99.99%、98.67%，客户集中度很高。

根據招股書，報吿期內，公司與隆基綠能及連城數控的交易為關聯交易，公司銷售至隆基綠能及連城數控的產品均應用於生產或者樣機測試，隆基綠能和連城數控即為公 司的終端客户。

另外，截至招股説明書籤署日，晶科能源控股股東通過上饒長鑫持有發行人2.36%股份；林洋能源通過全資子公司林洋創投持有發行人0.26%股份。

不過，隨着公司業務規模的擴大，拉普拉斯的存貨規模大增，存貨賬面價值從2020年末的7618.31萬元增至2022年末的21.03億元；同時，其應收賬款和合同資產合計賬面價值也在大幅增加。

此外，報吿期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-5769.67萬元、-1.60億元、-1.78億元，持續為負。

顯而易見，雖説公司報吿期內營收快速增長，但總體規模仍偏小，償債能力指標弱於同行業可比公司平均值，應對內外部經營風險的能力有待提升。

最關鍵的是，任何技術都存在它的市場壽命，而光伏電池片設備行業是典型的技術密集型行業，對於拉普拉斯等入局者來説，它們需要不斷開拓創新，踩準技術風向。報吿期內，公司最近三年累計研發投入為1.77億元，佔最近三年累計營業收入的12.52%。

本次IPO擬募資18億元，相關募投項目主要也是為了增強公司在光伏電池片設備這一領域的研發試驗能力，持續提升產品性能。

整體來説，儘管拉普拉斯已取得一定的領先優勢，但隨着高效光伏電池片工藝技術的日趨成熟以及市場需求的持續提升，所處賽道的潛力巨大，而隨着新的競爭者的進入，行業只會越來越卷。

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 結語

近期，市場進入中報業績的披露期，光伏板塊的不少個股表現亮眼，產業鏈的景氣度並不低，但是行業產能過剩的問題凸顯，市場的擔憂依舊存在，光伏板塊走勢震盪走低，相關標的整體估值處於低位，投資者似乎不再積極“買賬”。

圖片來源：富途牛牛

目前，光伏電池片設備經歷了進口到國產替代的轉變，對於入局者而言，只有繼續拓深、拓寬底層技術，提升光電轉換效率，才能在新一輪光伏電池技術變革過程中佔據先機。