又有傳感器公司要IPO了！

近期，蘇州明皜傳感科技股份有限公司（簡稱“明皜傳感”）提交了首次公開發行股票並在科創板上市招股説明書申報稿，保薦人為東方證券承銷保薦有限公司。

這是今年以來繼芯動聯科、豪恩汽電登陸A股之後，傳感器賽道的又一個IPO。

作為信息產業的三大支柱之一，傳感器又被稱為“電五官”，是重要的感知環境半導體器件，在智能手機、智能家居、智能汽車等領域均有應用。

明皜傳感專業從事MEMS傳感器研發、設計和銷售。由於國內MEMS產業起步較晚，目前MEMS慣性傳感器的大部分市場被海外巨頭佔據。作為後起之秀，明皜傳感的實力究竟如何？

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 80後“企二代”回國接班

明皜傳感的發展史還得從吳念博説起，1956年出生的吳念博擁有博士學歷，曾在蘇州市無線電元件十二廠工作十多年，擔任過車間主任、廠長。1990年，吳念博創辦蘇州固鍀，專注於半導體芯片、功率半導體器件和集成電路封裝測試領域。

吳念博，圖片來自於蘇州固鍀公眾號

2006年蘇州固鍀在深交所上市，上市後，蘇州固鍀投資了蘇州硅能半導體、晶訊半導體等公司，還收購了從事傳感器製造業務的美國公司明鋭光電。

2011年，蘇州固鍀、鷗感科技、明鋭光電和DAVID DA-WEI WANG共同出資在蘇州設立明皜有限（公司前身），成立時註冊資本為1000萬元，其中蘇州固鍀的認繳出資比例為70%。

經過多次增資與股權轉讓，截至招股説明書籤署日，明皜傳感的實際控制人為吳念博、吳炆皜、DAVID DA-WEI WANG，三人合計可控制公司40.65%股份對應表決權。此外，小米長江、比亞迪也是公司股東。

明皜傳感的董事長吳炆皜是個80後，為吳念博的兒子。吳炆皜擁有東京大學碩士研究生學歷，曾在日本阿爾派株式會社當了幾年項目經理，隨後回到家族企業工作。2011年明皜傳感成立之後，吳炆皜先後擔任明皜傳感的董事兼副總經理、董事、董事長，並在2016年入職蘇州固鍀，從總經理助理做到董事長。

值得一提的是，明皜傳感的實控人之一DAVID DA-WEI WANG是美國籍，擁有斯坦福大學碩士研究生學歷。他曾在超威半導體、朗訊科技公司當過總監，還是明鋭光電的總裁，2011年9月至今一直擔任明皜傳感的董事、總經理。

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 產品結構較為單一

據招股書，明皜傳感的產品主要包括MEMS加速度計、MEMS壓力傳感器、傳感器模組。報吿期內，公司的MEMS加速度計營收佔比在90%以上。

報吿期內，明皜傳感的產品主要應用於消費電子、物聯網、車載應用領域。其中，消費電子類的營收佔比呈下滑趨勢，但仍在50%以上；物聯網類的營收佔比有所上升。

業績方面，2020年至2022年，明皜傳感的營業收入分別約0.85億元、1.7億元、1.98億元，扣非後的歸母淨利潤分別為-2112.44萬元、1465.80萬元、2610.35萬元。截至2022年底，公司經審計的合併報表中累計未分配利潤為-4275.27萬元，仍存在累計未彌補虧損。 

作為一家芯片設計公司，明皜傳感在研發方面也免不了砸錢。報吿期各期，公司研發費用分別為3216.55萬元、3170.97萬元和2233.31萬元。

報吿期各期，公司綜合毛利率分別為18.83%、30.64%和34.24%，呈上升趨勢，但仍低於可比公司平均值。與芯動聯科和睿創微納等聚焦軍工安防類客户不同，公司產品主要為消費級產品，該類產品市場空間巨大但市場參與者較多，使得毛利率水平相對較低。

總的來説，明皜傳感的產品結構較為單一，毛利率也低於同行均值，同時公司還要持續投錢搞研發，自我“造血”能力有待提升。

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 關聯交易佔比較大

近年來，隨着智能手機、物聯網及汽車電子市場的快速發展，對傳感器的需求也日益提升。據Yole Intelligence數據，2021年全球MEMS慣性傳感器的市場規模為35.09億美元，預計到2027年將增長至49.43億美元，2018年至2027年銷售額複合增長率為6.39%。

MEMS慣性傳感器包括MEMS加速度計、MEMS陀螺儀、IMU等，其中明皜傳感的重要收入來源就是MEMS加速度計產品。

作為全球最大的電子產品生產基地，我國消耗着全球四分之一的MEMS器件。但由於國內傳感器行業起步較晚，目前我國大部分MEMS傳感器依賴進口，且國內相關產品仍以中低端為主。 

從競爭格局來看，MEMS慣性傳感器市場主要由國際大廠佔據。2021年，MEMS加速度計、MEMS陀螺儀、IMU市場的前五大廠商分別佔據各自市場的84%、83%、88%。

國內傳感器企業包括士蘭微、芯動聯科、明皜傳感等，但他們在銷售規模等方面與國外頭部廠商仍存在較大差距。據Yole Intelligence數據，2021年明皜傳感MEMS加速度計全球市佔率為2.11%，位列MEMS加速度計廠商的全球第七位。

明皜傳感採用 Fabless 模式經營，其晶圓製造、封裝測試等主要生產環節均由委外廠商完成。報吿期各期，公司向前五大生產型供應商的採購金額佔當期採購總額的比例均超95%，其中對關聯方蘇州固鍀和納芯微的合計採購金額佔比在40%以上，關聯交易佔比較高。

公司已向榮耀、小米、聯想等行業終端客户批量供貨，車規級MEMS加速度計已導入比亞迪等汽車級客户。報吿期內，明皜傳感向前五大客户的銷售佔當期營業收入的比例分別為69.74%、57.13%、69.22%，存在客户集中度較高的風險。

明皜傳感所處的MEMS傳感器屬於半導體範疇，是國家重點支持的領域，在半導體國產替代的背景下，國內企業有一定的發展機會，但同時也面臨着不少挑戰。與傳統的半導體不同，MEMS傳感器設計涉及到多個學科，需要複合型人才和團隊，產品研發週期較長。同時，MEMS傳感器需要設計和製造工藝緊密結合，產品化難度較高。

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 結語

從股價走勢來看，今年6月登陸科創板的MEMS慣性傳感器公司芯動聯科雖然上市首日收升75%，但隨後股價呈震盪下跌趨勢；同行上市公司士蘭微、敏芯股份近期股價也表現不佳，足以見得市場的態度。作為國產MEMS傳感器廠商，明皜傳感等公司面臨着產品研發時間長、商業化應用週期長等挑戰，而這對企業的資金、技術實力，以及耐心都是一種考驗。

芯動聯科股價走勢，圖片來源於格隆匯