本文來自格隆匯專欄：興證策略張啟堯；作者：張啟堯等

前言：基金二季報已經披露完畢，我們摘選了全市場主動偏股型基金的百億基金經理季報核心觀點，彙總整理成近期市場較為關注的十個問題，一探百億基金經理們對於2023年下半年市場以及熱門行業投資機會的看法，供投資者參考。

一、如何判斷下半年市場投資機會？

張坤（易方達基金）：展望未來，按照國家的遠景目標，我國在2035年的人均GDP目標將達到中等發達國家水平。這也是我們構建組合的一個重要基本假設，我們認為組合中公司提供的產品和服務的需求增速會超越GDP的增速，並且這些公司有較強的業務壁壘和護城河，能夠將收入增長轉化為利潤和自由現金流的增長。如果投資者認為中等發達國家的目標依然能實現，目前遇到的困難和悲觀可能只是前進路上的小波折。在這個前提下，我們對組合未來的內在價值增長依舊有信心，而且悲觀的市場預期已經反映在了低估值中。我們預計未來組合內在價值增長有望至少投射為類似幅度的市值增長，除此之外，投資者還將獲得一個未來股票迴歸合理估值的期權。

內容來源：《易方達藍籌精選混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230720）

李曉星（銀華基金）：我們持續看好高質量發展的方向，看好下半年的經濟信心回升。高質量發展的映射在於低碳經濟和國家安全，這兩個板塊上半年調整幅度不小，交易擁擠程度基本得到了解決，後面更多會反應相關的業績增速。經濟信心回升的映射主要在於數字經濟、醫療健康和美好生活，畢竟現在消費降級成為了不少人談論的重點，但我們相信隨着經濟信心的回升，美好生活的追求依然會是消費的長期趨勢，這些提到的領域是邊際變化最大的方向，無論是業績趨勢還是信心趨勢。

內容來源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230719）

朱少醒（富國基金）：儘管目前數據上呈現的復甦力度還不是很強，但我們應該看到是積極的因素還是在緩慢發揮作用的進程中。更要重視的是市場的整體估值處於長週期中很有吸引力的位置，當下權益市場處在較好的風險收益區間。放在更長的時間維度，我們相信當下所面臨的重重困難終將找到解決的出路。投資者當前選擇承受市場波動對應的預期回報水平的是相當合適的。

內容來源：《富國天惠精選成長混合型證券投資基金(LOF)二0二三年第2季度報吿》（20230721）

傅鵬博（睿遠基金）：展望下半年，總的需求或依舊疲弱，從同比角度而言，或面臨邊際改善因素，如國內上游原材料成本端的緩解，上市公司盈利基數的下降等，而海外需求或比預期好些。考慮到上半年市場依舊處於調整階段（除了TMT，傳媒和中字頭板塊外），整體估值處於歷史偏下分位，如果能夠選出一批基本面轉好、估值合理偏低的股票，或能帶來遠期不錯的收益。基於此，我們將結合上市公司中報和經營數據，不斷調整和優化組合，多角度和客觀評估公司成長空間，謹慎把握好估值，盡力控制好淨值的波動。

內容來源：《睿遠成長價值混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

劉彥春（景順長城基金）：4月份以來整個政策面保持較強的定力。目前我國正處於經濟轉型期，希望能有更多的高附加值行業能夠湧現出來。產業升級、經濟轉型方向肯定是對的，但目前這個時點，需要思考新興產業和傳統行業的關係問題。我認為，新興產業和傳統行業更多是一個相互支持或相互咬合的關係，而不是一個彼此之間互相搶資源的關係。新興產業的發展需要得到傳統行業的支持，包括新能源、半導體在內的一切新興產業，均都需要解決發展資金來源以及產品賣給誰的問題，從這個維度看，若傳統行業持續的低迷下去的話，新興產業可能也會失去創新的動力。

因此，在當前這個時點，我們認為政府應該出台一些需求側政策，能夠把經濟大盤穩住，讓經濟轉型在總量平穩向上的過程中進行，這樣經濟轉型會更順利、更健康。尤其目前階段應想辦法提振企業家的信心，特別是民營企業、外資企業的信心，這類企業才是就業的主力軍，有助於修復各經濟部門資產負債表，讓整個經濟的內生動力盡快恢復。

內容來源：《景順長城新興成長混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

秦毅（泓德基金）：展望下半年，市場預期目前過於悲觀，目前經濟實際上已經接近底部區間，往後看，經濟會逐漸向上，市場有望相較基本面提前轉好。經濟弱復甦過程中，會有一定的波動和反覆，3-5月的宏觀數據也印證了這一過程。然而，我們也可以看到一些積極的變化正在發生：一方面，政策端已經明顯，從降息開始，穩增長政策會持續出台；另一方面，預計三季度庫存會見底，補庫需求疊加經濟自然觸底回升，下半年經濟會迎來逐漸復甦。展望下半年，市場預期目前過於悲觀，目前經濟實際上已經接近底部區間，往後看，經濟會逐漸向上，市場有望相較基本面提前轉好。經濟弱復甦過程中，會有一定的波動和反覆，3-5月的宏觀數據也印證了這一過程。然而，我們也可以看到一些積極的變化正在發生：一方面，政策端已經明顯，從降息開始，穩增長政策會持續出台；另一方面，預計三季度庫存會見底，補庫需求疊加經濟自然觸底回升，下半年經濟會迎來逐漸復甦。

內容來源：《泓德睿源三年持有期靈活配置混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

施成（國投瑞銀基金）：2023年二季度，國內經濟進入逐步復甦的狀態，但復甦的速度慢於市場的預期。從政策角度，我們認為政策傾向於新興產業徹底出清後，再推動發展。故雖然在弱復甦情況下是成長股的行情，但上半年成長股的表現更稍偏主題，主題演繹的時間和規模，比我們預想的更長和更大。我們傾向於認為，2023年全年的行情可能都會更偏成長一些，因為市場剛從兩年的熊市中復甦過來。後續成長的演繹，有可能實現虛實的切換，業績成長股會迎來機會。而在經濟沒有進入過熱的情況下，龍頭公司在復甦前期階段表現會更為突出。

海外來看，中美、俄烏都有出現改變的可能，這也為未來全球經濟的復甦提供了較好的環境。目前A股的投資人，更多關注於中美貿易戰以來的脱鈎，我們的看法是，“再全球化”可能實現，但會以和以前有所差別的方式展開，比如中國公司的全球工廠擴張等。

內容來源：《國投瑞銀新能源混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230714）

王崇（交銀施羅德基金）：在此時間點，我們更願意做部分優質大盤價值/成長股的中長期股東。經過兩年半的持續調整，以消費服務為首的很多優質大盤股估值已經具備吸引力，很多優質消費品股票處於歷史估值較低位置。雖然，國內較弱的宏觀環境較難帶來短期業績超預期，但我們相信這些優質企業的競爭力能夠帶來其盈利的持續增長。以跨年視角來看，中期提供穩定收益回報可以期待，儘管這些優質消費服務類股票沒有目前熱門股票的快速賺錢效應，但中期承擔的風險也較小。

內容來源：《交銀施羅德新成長混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

章暉（南方基金）：最近3年看似很熱鬧的市場，但是要賺到錢卻不容易。一方面，近年來內外部宏觀環境錯綜複雜，上市公司盈利增長的不確定性加大，在沒有清晰的盈利趨勢背景下市場跟隨風險偏好頻繁波動。另一方面，我們也一直在觀察這幾年市場交易結構發生的一些變化——股票市場的真實流動性沒有想象中那麼樂觀。我們統計市場中的主要的機構投資者（公募，外資，保險）在A股流通市值中的佔比，從2016年-2021年合計比例從不到9%提高到接近18%。然而2021年之後，這個比例沒有繼續提高甚至略有下降，其中保險和外資的佔比處於持續下降態勢。同時，最近3年上市公司數量卻保持每年400家左右的增長，目前已經突破5000家，如果再考慮到北交所和港股通，實際可投資標的較2014年接近翻倍。雖然現在日均成交量大約1萬億，但是平均對應到單票流動性上可能僅相當於2014年牛市的一半不到。新發基金在經歷了20/21年的亢奮之後，由於持續缺乏賺錢效應也開始進入週期性低點。根據我們的經驗，這部分新增資金入市可能要等到市場回暖12-24個月之後才會有明顯的跡象。因此，如果沒有特別大的宏觀拐點，未來市場將會持續呈現出存量甚至減量博弈的交易特徵。

內容來源：《南方阿爾法混合型證券投資基金 2023年第2季度報吿》（20230721）

周克平（華夏基金）：在產業主題的另一方面，我們認為是經濟正在緩慢復甦的事實，全球進入主動去庫存週期的尾聲，中國的房地產和地方債務風險在逐步化解，隨着市場的調整，復甦的斜率預期在從60度調整到15度之後，我們看到近期不論是港股、新能源、半導體、還是醫藥、消費，都已經回到了2022年Q3疫情放開前的位置，在人員流動、交易活躍度提升、商機提升、資產負債表逐步修復之後，隨着利潤的修復，我們認為經濟有望進入自然緩慢回升的週期中，目前的市場整體處於較低水位，處於投資性價比很高的階段。

內容來源：《華夏創新未來混合型證券投資基金（LOF）2023年第 2 季度報吿》（20230719）

二、如何看待TMT投資機會？

李曉星（銀華基金）：科技方面，AIGC人工智能技術革命推動下的TMT方向是今年以來的最大熱點，無論海外還是國內市場相關AI標的均有較大升幅。AI產業在突“技術奇點”後，將進入新一輪成長週期，但需要關注的是AI發展不會一蹴而就，中間也必然會有曲折，包括數據隱私、道德倫理等潛在風險，可能造成板塊後續波動。投資機會上，“賣水人”硬件先行的算力產業鏈，在業績兑現上先於AI應用。算力是支撐AI新基礎設施中的重要生產力，海外芯片龍頭給出超預期的業績指引，海外算力投資在上修，我們判斷國內算力建設在政策扶持下將會跟進。隨着未來國內通用大模型正式發佈，國內大模型應用有望迎來百花齊放，但逢“AI”必升的第一階段已經過去，未來需要更多關注運營數據和業績的兑現。

內容來源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230719）

楊鋭文（景順長城基金）：俄烏衝突已經證明了鋼鐵洪流已經失效，現代比的是信息化，背後就是AI和半導體。換句話來説，國家競爭表象是軍事實力的競爭，實際上是AI與半導體的競爭。尤其ChatGPT的橫空出世，更是為大家指明瞭AI的突破口，讓我們看到新一輪的科技革命到來的希望，GPT有望接替當年的互聯網給全球經濟帶來一場效率革命。無論從安全角度還是從效率角度，全球主要經濟體和主要的企業都會瘋狂投入在AI和半導體上，這幾乎是不可阻擋的產業趨勢。

內容來源：《景順長城成長龍頭一年持有期混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

胡宜斌（華安基金）： 1.尖端技術突破和科技創新：中長期來看，全球在半導體、新能源、新一代通信技術、新材料、生物醫藥等領域仍將持續誕生產生創新帶來的新機遇，每一次產業創新和技術迭代，都藴藏着彎道超車的機會。隨着我國在關鍵領域核心技術的不斷突破，我國製造業優勢有望由勞動力成本驅動轉向技術和創新驅動，未來國內一大批企業將伴隨各領域的尖端技術突破，不斷成為佔領全球創新制高點的獨角獸，在整個過程中，我們有望長期看到這些企業主營收入持續增長、市場份額持續擴張和ROE的持續上升。

2.數字經濟和AI帶來的創新週期：（1）我們密切關注並始終堅持配置一部分科技創新在物聯網、元宇宙、工業互聯網、AR/VR、雲計算的應用，同時繼續緊密挖掘並跟蹤人工智能在新渠道、新技術、新硬件、新形態的投資機會；（2）我們高度認同AI將不斷改變人類生活，我們高度重視AI和IOT產業共振形成的全新商業機會，以及，AI在B端和C端應用的創新生態。

內容來源：《華安媒體互聯網混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

劉蘇（景順長城基金）：人工智能是今年以來市場最火熱的話題，不少人認為這將是媲美電力、半導體、互聯網這種級別的技術進步。縱觀歷史，當人類社會出現巨大技術進步並帶來社會生產效率極大提升的情況出現時，這種技術進步的影響會持續幾十年，直至變成社會的基礎設施，無處不在。在此過程中，投資機會通常不是一蹴而就。對篤信價值投資的投資人而言，面對大的技術進步時，既要對技術的進步保持敏感，也要遵循價值投資的基本原則：實業思維、能力圈、護城河、安全邊際，我們需要盡力在變化的世界中找到不變量。人工智能技術如今仍在快速發展過程中，行業格局也仍有諸多不確定性，我們也在努力學習，希望能在三類機會中找到競爭力可維持的企業：第一類是有可能出現的未來佔據人工智能“生態位”的企業，即人工智能相關的玩家都不得不使用其產品的公司；第二類是具備“賣鏟子”型的商業模式的企業，即為人工智能玩家提供具備獨特差異化的輔助工具的公司，第三類是受益於人工智能技術進步能夠降低運營成本或強化自身經營優勢的公司。

內容來源：《景順長城競爭優勢混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

李元博（富國基金）：我們認為人工智能的產業趨勢剛剛開始，並以極快的速度在各行業進行滲透。從行業的集中度來看，上游的大模型企業未來一定是高度集中的，馬太效應會帶來大模型應用時成本快速地降低，從而帶來更多的受眾。在以算力為核心的硬件層面，需求的爆發式增長是確定的，但更加偏短期爆發，因為目前是各企業研發大模型最積極的時候，對訓練用算力的需求非常迫切。下游的人工智能應用是非常廣泛的，在辦公、軟件開發、廣吿營銷、網絡遊戲、電商購物等領域我們均跟蹤到了人工智能的應用在逐漸落地。這將極大提升下游企業的運營效率，甚至會在某些行業改變其商業模式。我們認為人工智能的發展已經經過了概念期的階段，後續的投資會更加集中在AI產品落地的公司和行業中。

內容來源：《富國創新科技混合型證券投資基金二0二三年第2季度報吿》（20230721）

莫海波（萬家基金）：我們看好生成式人工智能引領的新一輪產業革命。下半年，生成式人工智能服務管理辦法等政策文件及配套措施有望落地，我國科技公司的大模型有望服務廣大消費者和企業客户，圍繞大模型的各類應用創新浪潮有望開啟，相關創新產品有望在三四季度落地，部分領先企業的AI產品有望開始兑現收益。展望下半年和未來幾年，人工智能有望逐漸走向千家萬户，賦能軟件、教育、營銷、遊戲、社交、影視、醫療、智能駕駛、機器人等多個行業，行業發展前景廣闊。

內容來源：《萬家品質生活靈活配置混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

三、如何看待半導體投資機會？

蔡嵩松（諾安基金）：芯片板塊二季度表現乏善可陳，主要原因在於兩大細分領域芯片設計和芯片設備受制於經濟復甦低於預期以及歐洲日韓等美國盟友的聯合打壓。但是，之前強調的未來行業依然不變。

芯片設計板塊：從2021年四季度開啟的芯片產業下行週期，隨着疫情落下帷幕，目前基本處於低位區間。產業端一季度庫存水平接近正常，各廠商二季度毛利率水平見底。伴隨着疫後經濟恢復，未來需求端將對設計板塊持續拉動。同時我們應該覺察到，隨着chatgpt的問世，人工智能出現了突飛猛進的發展，將影響幾乎我們所有的行業，或將成為未來最強的產業趨勢。海外引領，從算法大模型持續迭代，到各種應用接入AI，再到算力芯片的突飛猛進，產業進展迅速。而算力幾何級的增長和邊緣側硬件的拉動，都是未來芯片需求的重要增長。新需求將讓芯片週期拐點提前到來。

芯片設備材料EDA：美國對中國半導體的制裁已經到了窮途末路的地步，暨2022年10月7日美國半導體出口新法案對我國晶圓廠極限施壓之後，進一步的制裁已經乏善可陳。國內晶圓代工廠一方面加速擴產成熟製程，另一方面在國內設備廠商的配合下，繼續研發攻克先進製程。雖然美國的制裁對我國先進製程的擴產造成了一定的影響，但是另外一個角度看，芯片設備的國產化率卻取得了突飛猛進的增長。在全球晶圓擴產處於下行週期的大背景下，國產替代進程加速對設備材料EDA板塊的拉動，很可能會超預期。

內容來源：《諾安成長混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

楊瑞文（景順長城基金）：半導體制造是全球最複雜、最高科技的產業之一，但它的技術演進大部分時候並不屬於顛覆式創新，更多的是微創新，需要對工藝和細節不斷的深耕、攻堅和打磨；半導體的規模和技術工藝的積澱很重要，在過去沒有限制的時候，客户更多考慮的是價格、配套和質量穩定性，那麼對於中國企業而言，連試用機會都沒有。巧婦難為無米之炊，沒有機會意味着沒有迭代和進步。温水煮青蛙，最終結局不言而喻。制裁和打壓並不是洪水猛獸，更重要是喚醒了所有中國企業自主可控的動力。當我們的企業有了機會，一切皆為可能。我們擁有天量的工程師，我們足夠的吃苦耐勞，只要下游肯給機會，假以時日，就一定能做好這個產業。

回顧半導體發展史，我們會發現以華人為代表的東亞人在半導體領域是具有統治力的影響，半導體的製造中心從歐美轉移到中國也是有歷史的必然性的。究其原因還是半導體的製造是一項非常辛苦的活，長期穿着防護服，身上不能帶通信設備，上班如坐牢一樣各種限制，因此，做好半導體制造需要很強的吃苦耐勞精神和很高的紀律性，這是東亞人所具備的特質。因此，從上世紀 80/90 年代開始，日本、中國台灣、韓國的良率就比美國本土高一截，美國半導體工廠的成本居高不下，導致了整個半導體制造從歐美向亞太轉移。即便是現存的美國本土工廠的工程師也是以華人為主，即使不考慮製造環節，無論芯片設計環節還是 EDA 軟件，這些環節的龍頭公司也大部分都是華人掌舵，我們深信中國人有做好半導體的天賦和能力。

內容來源：《景順長城電子信息產業股票型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

茅煒（南方基金）：我們堅定看好國家產業升級的大方向，半導體是工業發展的基石，以幾千億美金的市場規模支持了幾十萬億美金的龐大下游市場。2023 年，我們認為半導體將會迎來自主可控和週期拐點向上的共振。

第一，國內成熟製程半導體制造產業鏈的自主可控將加速，同時保持對先進製程的追趕，在政府和產業界的共同努力下，我們對半導體的自主可控更加樂觀，國產化率將持續提升。

第二，景氣下行的消費電子半導體領域，價格和庫存等指標已經接近週期底部，需求的向上波動會帶來供給端補庫存，有望迎來景氣上行拐點。

第三，高景氣高需求的賽道，包括汽車芯片、功率半導體、高端工控芯片、特種裝備芯片等領域，2023 年將持續高增長。

內容來源：《南方信息創新混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

曾鵬（博時基金）：我們持續關注人工智能對半導體的需求拉動，以及半導體國產化進展情況。我們根據下游驅動力，將半導體行業劃分為宏觀經濟驅動的週期類半導體，國產化驅動的半導體設備材料，人工智能驅動的算力半導體，新能源和軍工需求驅動的功率/特種半導體等四大細分行業。我們注意到，二季度西方國家針對中國人工智能所需的關鍵芯片施加了更為嚴格的限制，這將影響到中國人工智能行業的快速健康發展，同時也對半導體國產化，尤其是人工智能芯片所需的先進製程國產化提出了更為緊迫的要求；另一方面，這也為國內相關企業打開了市場空間，推動中國人工智能行業更加堅實地發展。週期角度，我們認為人工智能技術正逐步與智能終端技術融合發展，包括混合現實 MR，人工智能手機的持續發展迭代，將推動新的終端技術創新，並驅動新的半導體需求。此外，隨着全球宏觀經濟的企穩復甦，包括存儲、驅動等特定類型芯片價格表現出了見底跡象，我們預計三季度週期類半導體也具備較好的投資機會。

內容來源：《博時半導體主題混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

李曉星（銀華基金）：半導體板塊我們做了一些調整，兑現了一些累計升幅較大的國產替代方向，主要包括半導體設備、材料、零部件環節。在股價位置、市場預期較低的景氣復甦方向，我們的看法邊際轉向積極，左側佈局了一些設計標的。全球半導體下行週期接近尾聲，經歷了過去幾個季度的去庫存，有望在今年下半年重啟上行週期，向上彈性取決於各下游需求恢復的力度。

內容來源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230719）

四、如何看待新能源投資機會？

李曉星（銀華基金）：電動車方面，行業的去庫存和價格戰已經進入尾聲，中游盈利的下行在上半年逐步體現，下半年來看，國內的需求還在逐步修復，歐洲的需求已經有加速的跡象，美國的高增長也在預期內，整個板塊股價調整的時間足夠長幅度足夠大，悲觀預期基本上都得到了體現。當前的位置我們更加積極地看多。整車、電池和中游材料的盈利雖然都有所下降，但競爭格局也在發生積極的變化，龍頭公司的盈利能力還在持續超預期，我們主要聚焦在後續盈利能力見底後保持穩定以及海外佔比較高的環節。

光伏方面，硅料產能的擴張帶動產業鏈價格快速下行，潛在需求在快速增長，這個產業大邏輯並沒有發生變化。上半年的調整更多是交易結構和股價位置的因素，對於格局的擔憂已經充分pricein，很多股票跌到了估值非常便宜的位置。從單位盈利上來説，有些輔材環節的盈利已經見底回升，主產業鏈裏面的高效產能依然是供不應求，這些環節的龍頭公司我們還是繼續看好。

風電方面，23年的裝機增速值得期待，雖然二季度的出貨節奏略有放緩，但我們繼續看好。上游零部件的盈利修復在一季度已經體現，估值也相對合理；海風的裝機節奏有所延遲但趨勢沒有變化，往後看積極因素更多，仍然是空間極大的環節，相關公司的估值和股價也調整到了具有吸引力的位置。

儲能方面，行業整體仍然處於爆發期，但競爭在變得更加激烈，此前估值走在盈利前面，但經過上半年大幅度的股價調整之後，估值和增速的性價比開始匹配，逐步進入可以加倉的階段，我們也更加積極的看多。

內容來源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230719）

鄭澄然（廣發基金）：本基金集中配置的光伏儲能板塊二季度表現仍然一般，產業趨勢仍在、業績持續兑現，但因增量信息較少、審美疲勞，在存量博弈的市場中，資金持續流出。展望下半年，硅料和碳酸鋰價格預計呈現出大幅下行的趨勢，在整個產業鏈降價的背景下，終端成本大幅下行，有望進入光儲平價的元年。光儲平價後，有望突破光伏裝機的瓶頸，同時帶來儲能從1到100的需求爆發。從個股層面分析，我們仍然相信，在光儲平價催生的下一輪需求爆發背景下，前期經過充分調整的光儲標的會有較強的表現。

內容來源：《廣發高端製造股票型發起式證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

崔宸龍（前海開源基金）：我們看到包括光伏、鋰電池、綠電運營商等新能源行業的基本面依然優異：光伏逐步擺脱了上游硅料的產能瓶頸限制，硅料價格出現了大幅下跌，供給量實現快速增長，在未來一段比較長的時間內，硅料供給預計將會保持充裕，這對於光伏的生產量有極大的幫助。預計行業將會迎來出貨量的快速增長，在各種新技術的加持下，光伏發電效率將會快速提升，整個社會的綠電轉型進程將會更加順利。鋰電池方面，雖然市場依然擔憂2023年國內的銷量增速，但是我們看到越來越多的車企加速擁抱新能源汽車，消費者的選擇更多。新能源車相對於傳統燃油車的競爭力進一步增強。同時儲能市場預計將會繼續保持爆發態勢，國內和海外的大型儲能將會爆發增長，歐美等海外國家的户用儲能大概率保持高速增長，這些應用都會保持對於鋰電池需求的增長。綠電運營商受益於上述的光伏和鋰電成本降低和效率提升，對於電站的投資成本會逐步下降，回報率進入上行週期。上述三個主要看好的方向大概率將會在2023年繼續保持盈利增長，行業規模快速擴大。

內容來源：《前海開源公用事業行業股票型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

陸彬（匯豐晉信基金）：過去幾年，新能源行業迎來了高速發展期，大量資本開支帶來產能的快速釋放，一方面推動了行業滲透率的飛速提升，另一方面也帶來了行業競爭格局變化可能影響盈利水平的擔憂。從全球角度看，無論是新能源車還是新能源發電，依然處於較低水平，整體滲透率還有較大提升空間，而新能源產業鏈的優質公司基本都在中國，還具備較為廣闊的發展市場。從我們持續跟蹤的新能源車、光伏、風電出貨數據看，都在持續向好，部分細分環節的需求已經高於年初預期。雖然行業的增速相較前幾年出現下降，但產業鏈不同環節的龍頭競爭格局的確定性也相較之前更加清晰。我們基於較為中性的假設和估值，對中長期的市場空間和份額進行判斷，我們認為行業優質公司在當前時點的隱含回報率已經較高，投資價值凸顯。

內容來源：《匯豐晉信低碳先鋒股票型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

鄭澤鴻（華夏基金）：二季度，新能源板塊依然處於下跌趨勢中。從週期成長的框架來看，目前無論是光伏產業鏈還是新能源車產業鏈，大部分環節均處於產能釋放週期，因此，從產業鏈價格層面，未來1-2年很難看產業鏈價格的上升。但產業鏈經過了2022年和今年上半年的調整，很多環節價格已經跌到了相對底部的位置。比如產業鏈最上游的碳酸鋰和硅料環節，價格在過去半年均有較大幅度的下跌。硅料和碳酸鋰做為產業鏈擴產難度最大的環節，價格都已經跌到了相對底部位置，那其他環節的調整更為充分。比如光伏產業鏈的膠膜，鋰電產業鏈的電解液，均已經調整到了龍頭公司微利，二線公司不賺錢的程度，價格再往下的空間已經很小。因此，基金經理認為未來兩年新能源產業鏈整體將進入量增價穩的投資階段，龍頭公司能夠依靠量的增長獲取穩定的業績增長。市場對於新能源板塊已經較為悲觀，龍頭公司的估值現在已經非常有吸引力。

內容來源：《華夏能源革新股票型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

劉暢暢（華安基金）：新能源發展帶來的從能源產生到使用的巨大變革，使得這一產業鏈雖然短期面臨一些需求或供給端的壓力，但它仍會是未來拉動經濟增長的主線。目前整個產業鏈股價和估值已經有了明顯的調整，市場預期處在低位。我們認為市場過度擔心競爭加劇而忽視了行業體量的快速增長，忽視了諸如碳酸鋰價格下跌帶來整個產業成本大幅下降的現實。並且部分製造環節存在比較高的技術壁壘，或者部分製造業本身並沒有獲得超額的利潤回報，這些因素會使利潤率的調整相對有限。我們認為，橫向對比其他行業，新能源的滲透率仍然不高，其體量增加對上下游的企業會形成不斷增強的邊際拉動。當前估值下，我們在這一領域會保持一定的配置水平。

內容來源：《華安文體健康主題靈活配置混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

五、如何看待新能源車投資機會？

李曉星（銀華基金）：電動車方面，行業的去庫存和價格戰已經進入尾聲，中游盈利的下行在上半年逐步體現，下半年來看，國內的需求還在逐步修復，歐洲的需求已經有加速的跡象，美國的高增長也在預期內，整個板塊股價調整的時間足夠長幅度足夠大，悲觀預期基本上都得到了體現。當前的位置我們更加積極地看多。整車、電池和中游材料的盈利雖然都有所下降，但競爭格局也在發生積極的變化，龍頭公司的盈利能力還在持續超預期，我們主要聚焦在後續盈利能力見底後保持穩定以及海外佔比較高的環節。

內容來源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230719）

楊鋭文（景順長城基金）：對於新能源智能車板塊，我們相對上個季度更加樂觀了。首先，在電動化領域，經過一年半的急劇調整，產業資本也從盲目過熱瞬間冰凍，新能源車反倒是走向越來越健康的方向。儘管經濟復甦還是比較弱勢，但是，新能源車的增長動能依然較為強勁，毫無疑問，電動化的大趨勢已經是不可阻擋了。鋰電產業鏈也進入落後產能逐漸淘汰階段，具備成本優勢的企業預計在這一波產能出清時期展現自身強大的競爭力，而當前電動化板塊估值泥沙俱下，這帶來很多錯殺的機會。其次，在汽車零部件領域，核心邏輯將由國產化率提升進階為全球市佔率提升，我們可以看到國內一些汽車零部件企業逐漸在海外佈局設廠，配套海外車企，憑藉成本優勢和配套服務不斷的搶佔海外市場份額。最後，在智能化領域，國內外車企通過引入AI加速智能化的推廣，同時L3自動駕駛的加速落地也在助力行業的發展，我們期待那麼一天，消費者嘗試了智能汽車駕駛的樂趣後，再也回不去非智能汽車的時代，正猶如當年消費者嘗試了電動車後，再也回不去燃油車的時代一樣，未來汽車板塊更多的機會可能來自於智能化，而非電動化。汽車是一個巨大的產業鏈，也是我們國家的優勢產業，我們堅信，未來會有一批批國內的整車和零部件企業逐漸走向世界的舞台，成長為具備全球競爭力的企業。

內容來源：《景順長城成長龍頭一年持有期混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

杜洋（工銀瑞信基金）：2023年二季度，國內新能源汽車銷量扭轉了一季度的悲觀預期，實現了較快增長。國產品牌推出了具有較高性價比的新車型和改款車型，市場份額提升趨勢明顯。隨着供給的增加，價格競爭依然存在，車企之間的份額出現了一定分化，頭部車企集中度提升。頭部品牌在高端價格帶上推出了新車型，其科技含量和消費者體驗取得了較高的評價，獲得了不錯的訂單、銷量成績，開拓出新的市場空間，帶動國內新能源汽車產業鏈向高端化發展。海外市場方面，歐洲市場需求恢復，美國市場雖然剛推出金額較高的補貼法案，但由於其國內車企新車型推出力度不足，導致銷量增長速度低於預期。為了匹配當地政府和車企客户的本土化配套要求，國內多家汽車零部件企業在海外投資設廠，發揮製造優勢，擴大市場空間。碳酸鋰經過一季度的大幅降價，二季度價格企穩，動力電池產業鏈排產量恢復增長，但由於部分環節新產能投放，價格水平和盈利能力仍有下降壓力。我們對新能源汽車產業鏈中長期的發展前景依然保持樂觀態度。

內容來源：《工銀瑞信新能源汽車主題混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

施成（國投瑞銀基金）：新能源汽車方面，目前狀況和我們預期比較接近。銷量、庫存、價格、預期都到了一個比較極限的狀態，已經處於衰退的末期。隨着需求的恢復，未來 2-3 年的時間都會持續向好。

目前我們對於這輪上升期的幅度還是比較樂觀的，因為經過兩輪洗牌，企業之間的差距已經拉開。龍頭公司在行業低谷的情況下，雖然單位盈利下滑，但從財務上看，仍然展現出一個很好的投資回報率。而鋰電行業雖然爆發力弱於上一輪週期，但空間依然巨大，龍頭公司的估值水平我們認為都有較大的修復空間。

內容來源：《國投瑞銀新能源混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230718）

李瑞（東方基金）：就電動化而言，我們一直強調新技術方向。就產業自身演變看，技術變革帶來的細分滲透率提升，複合集流體、一體壓鑄、氫能等，這些環節從 0 到 1 的變化，推動產業技術進步的同時也帶來了相關上市公司盈利和估值的雙擊。

就智能化而言，隨着 AI 技術的進步，自動駕駛正孕育較大的變化，爆發性較好的整車以及配套供應鏈，比如光學器件、域控制器、聲學、空氣懸掛、線控底盤等是我們關注的方向。

就產品週期而言，不同細分行業、公司和產品的發展階段都不盡相同，這也是我們重要的關注點。

內容來源：《東方新能源汽車主題混合2023年第2季度報吿》（20230721）

六、如何看待軍工投資機會？

李曉星（銀華基金）：國防軍工行業基本面和股價處於週期性底部，基本面看好軍工行業需求重啟。估值方面，回溯五年，大部分行業龍頭的PE處於歷史估值分位數5%以下。展望未來，由於軍工行業進入壁壘較高，格局穩固，軍工各細分行業龍頭業績也有望重新向上。我們優選調整較大、國產化率較低的軍工芯片，擺脱供給端約束的導彈鏈以及有望加強建設的軍工信息化方向，同時關注無人機等新興產業。

內容來源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230719）

何崇愷（易方達基金）：2023年二季度軍工板塊表現亮點較少，指數成份中表現較好的有人工智能、衞星、船舶等概念相關的公司。造成軍工板塊二季度優質白馬公司表現一般的原因主要是市場對於軍工板塊2023年及以後業績快速成長的確定性產生一定質疑。但是我們認為隨着下半年軍工需求端的“中期調整”落地，軍工行業的需求將得到再次明確，市場將重新恢復信心。未來5年軍工板塊依舊處於持續中高速增長的態勢中，同時經過2022、2023年上半年的調整，多數優質軍工白馬股的估值已經處在相對較低的位置，因此我們對未來充滿信心。2023年是軍工行業承上啟下的重要年份，眾多新的裝備型號正在加速定型，這也帶來了未來軍工長期需求端的確定性。

軍事實力是大國綜合實力較量的重要組成部分，中美兩國軍事實力的較量也將影響未來5-10年全球經濟政治格局的變遷。基於此，我們看好未來5年軍工板塊的超額收益表現。在軍工板塊內部，我們看好（1）受益於自主可控、信息化提速的軍用電子板塊；（2）受益於軍用飛機放量的飛機、發動機產業鏈；（3）高精度、低成本、智能化導彈、遠程火箭彈產業鏈；（4）以鈦合金、碳纖維、高温合金、隱身材料為代表的先進軍用材料板塊；（5）受益於股權激勵加速落地的國企改革板塊。

內容來源：《易方達國防軍工混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（202307220）

曾鵬（博時基金）：展望下半年，隨着軍工集團排產有望明朗、板塊內部“新質新域”等關注度提升，板塊有望迎來新一輪β改善。在預期改善前提下，飛機、發動機等主機廠與軍方需求關係緊密、上游電子元器件等環節具備一定前瞻性，率先受到市場關注。“新質新域”佈局下，衞星互聯網、遙感等領域，隨着上游發射、製造、運載等市場化能力提升，中下游系統、平台端技術能力提升，下游應用場景拓展，疊加數據要素政策推動、人工智能技術助力產業化等，產業鏈建設速度加快。下半年隨着國資委持續發力國企改革及國企企業價值重估，軍工板塊整體β有望進一步改善。

內容來源：《博時軍工主題股票型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

七、如何看待消費投資機會？

李曉星（銀華基金）：消費方面，二季度經歷了強預期強現實到弱預期弱現實的快速回落，大部分消費成長股都遭遇到較大的估值調整，市場將一些中長期逐步消化的慢變量，如人口結構、經濟轉型等，較大程度的放大在消費龍頭公司上，對未來的不確定性給予了較大的估值折價。對於食品飲料、家電等相對格局較好的領域，我們認為龍頭公司的壁壘依然能夠維持多年的穩健增長，目前估值性價比很好。對於新興的消費行業，當下確實還在擠泡沫的階段，行業從野蠻生長走向理性，優質公司也會脱穎而出。

內容來源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230719）

楊鋭文（景順長城基金）：市場同樣對消費板塊處於極度悲觀的狀態，但是，我們反倒是樂觀了。疫情的疤痕效應會逐步消退，現在毋庸置疑是較差的時候，消費會走向復甦。但是，未來消費的機會不一定會和過去的機會是一樣的，在共同富裕的大背景之下，消費升級和降級會同時發生。地產時代的落幕同樣會衝擊一部分消費行業，但是與此同時，這也會讓居民支出轉向於新型消費。新消費的崛起是為滿足人們對美好生活的需求與嚮往所致。伴隨着用户作為消費“主人”意識的全面覺醒，那種“生產什麼就賣什麼，我賣什麼你就買什麼”的“賣方市場”消費觀念和“唯價格論”早已被摒棄，消費者越來越重視產品本身，懂用户以及能順應用户心智訴求轉變越來越主導未來的消費，能為用户創造價值、傳遞價值的消費品牌會越來越有價值。

內容來源：《景順長城成長龍頭一年持有期混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

胡昕煒（匯添富基金）：二季度以來，資本市場對中國經濟發展的擔心較多，導致消費、服務、週期、金融等與中國宏觀經濟相關性較高的行業回調較大。儘管市場偏悲觀，但我們仍然看好中國經濟增長的空間，看好中國消費持續穩健增長的潛力。下半年，我們預計，伴隨着經濟活動持續正常化，居民消費信心有望增強，進而驅動消費行業回暖。我們堅信中國的增長潛力，看好中國消費行業的高質量發展。

內容來源：《匯添富消費行業混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

秦毅（泓德基金）：食品飲料為代表的消費板塊。疫情防控政策調整後，消費板塊沒有如預期一樣強勢復甦，而是和經濟一樣同處於弱復甦狀態。這是因為疫情期間國內居民資產負債表受到了一定程度影響，使得消費復甦狀態在春節、五一的強勁反彈與盛況之後出現疲弱，並反覆波動。接下來，消費弱復甦趨勢較為確定，且目前該板塊估值已具備相當吸引力。

內容來源：《泓德睿源三年持有期靈活配置混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

焦巍（銀華基金）：回首日本當年，在居民家庭消費支出見頂之後，白酒出現了總量見頂但低度化、特定名稱化的趨勢。這背後對應着消費場景的變化和延伸，消費人羣的個性化和多元化趨勢。對應回中國市場，我們認為不排除白酒競爭格局重現白電化的態勢，一方面單純每年升價、壓庫存的模式遇到挑戰。另一方面少數頭部企業和地方特色企業在這一競爭格局激烈化的過程中持續集中。對於化粧品和醫美投資，我們認為把握住“K”型結構的龍頭和口紅效應更為重要。

內容來源：《銀華富裕主題混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230719）

韓威俊（交銀施羅德基金）：展望2023年三季度，消費將繼續復甦。由於每一個節假日都是消費脈衝的旺季，我們預計中秋、國慶將迎來消費行業的全面復甦，特別是二季度表現較為疲軟的中檔消費。展望後續的每一個消費旺季，消費復甦的斜率將越來越快。

從行業復甦的情況來看，可選消費的復甦依然是三季度值得重點關注的方向，但是其中分行業、分個股都將出現比較明顯的分化。今年從年初開始，我們的個股調整基本上圍繞着，打破行業的限制，將所有消費公司放在一起去作比較這樣一個思路。尋找在消費弱復甦現實下，能夠為未來做好新的準備的公司。

從消費整體估值水平來看，大部分優質公司的動態估值水平已經降低到歷史較低水平，主要是因為：（1）國內消費復甦較慢，特別是春節後，內資對於消費持倉出現繼續下降或者分層。（2）二季度，由於海外利率仍然處於較高水平，人民幣匯率出現一定貶值，導致外資的流入和流出出現較大的波動。從外資持倉來看，二季度整體消費持倉水平繼續降低至2022年十月左右水平，為歷史上較低的水平。

我們對三季度的消費相對樂觀，中秋、國慶可能會出現略超預期的弱戴維斯雙擊。我們在這個過程中，依然堅持自下而上選股，通過研究，（1）尋找二季度好於一季度，三季度好於二季度的公司；（2）尋找2023-2025年業績確定性較高的公司作為長期持有標的。

內容來源：《交銀施羅德品質升級混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

八、如何看待醫藥投資機會？

葛蘭（中歐基金）：展望2023年三季度，醫療行業整體處於穩步恢復中，國內外的投融資環境也都在築底。雖然宏觀環境會對醫療行業產生一定程度影響，但優秀企業長期增長的驅動力並未出現重大變化，而創新也依然是行業成長的最強動力。

從供給端看，經過多年的洗禮，國內創新藥企整體研發管線佈局已經更加理性，並且2023年也是產品管線臨牀數據集中公佈大年，部分企業已經出海做產品授權，這些不僅是創新能力的體現，未來也可能會體現在業績和估值的雙重提升。此外，國內的創新藥服務企業也逐步形成了有全球競爭力的產業集羣，在部分細分領域達到全球領先水平。我們認為，相關企業的競爭力更多地體現在平台技術和管理能力，龍頭企業的市佔率仍將持續提升，保持較高的景氣度。

從需求端看，居民對消費性醫療及醫療服務的需求也在快速增長。包括減重、阿爾茨海默症等領域都不斷有新的研發突破，但依然有大量臨牀需求未得到充分滿足，創新藥及創新器械都有着廣闊的成長空間。

整體而言，醫療板塊的估值已經相對較低，且是較為典型的剛需行業，我們醫療投研團隊依然看好其長期投資價值。

內容來源：《中歐醫療健康混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230721）

李曉星（銀華基金）：在當前位置，我們對醫藥並不悲觀，過去十幾年的經驗吿訴我們，醫藥是個長牛行業。在任何經濟週期裏都有好公司。尤其是當前人口老齡化、產業創新升級的背景下，醫藥行業中具備核心競爭力、符合產業趨勢的優秀企業值得長期投資。

內容來源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230719）

趙蓓（工銀瑞信基金）：中藥行業持續受到政策支持，新冠和流感等呼吸道疾病拉動呼吸感冒品類OTC藥品的需求，中藥處方藥公司受政策變化和臨牀診療恢復的影響，增長有望加速，相關公司2023年業績處於向上週期，尤其是一季報後業績表現亮眼，市場對中藥行業關注度明顯提升。我們認為現階段市場對中藥行業的預期不低，且整體估值水平有所提升，但短期二季度行業業績趨勢較好，下半年基藥目錄調整等利好政策有待落地，中藥行業政策環境持續改善，行業beta性機會仍將持續，因此維持超過基準的配置比例。

醫藥創新產業鏈的基本面表現低於預期，全球和國內的生物醫藥投融資數據較為低迷，龍頭CRO和CDMO公司訂單展望和項目數量有所下修，尤其以國內需求為主的臨牀前CRO公司基本面承壓，中美國際關係的變化也成為影響相關公司估值的因素。我們判斷CRO和CDMO行業的下行壓力比此前預期更大，且此輪下行週期的影響因素更為複雜，因此適度減持了相關行業公司。目前相關公司較低的估值已經反應市場對CRO和CDMO行業預期的下調。

受到宏觀經濟環境和5-6月二陽的影響，消費醫療二季度需求恢復一般，説明2-3月的需求高增長可能部分是由於疫情放開後擠壓需求集中釋放導致的。隨着經濟的持續復甦，我們預期今年下半年消費醫療的需求仍將逐步恢復。我們繼續持有消費行業中業績確定性較高的龍頭標的和存在業績估值彈性的alpha標的，仍然看好近視防控滲透率提升、種植牙降價放量和醫美等中長期行業趨勢。

內容來源：《工銀瑞信前沿醫療股票型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

秦毅（泓德基金）：醫藥等估值處於歷史底部的板塊。由於過往集採及醫保談判等政策原因，醫藥板塊估值已處於歷史極低水平，且持續了近1年。2022年Q3開始，行業中的一些企業逐漸從集採的衝擊下逐步走出，且創新能力持續增強。未來隨着行業基本面和業績的持續落地，此板塊也將有機會迎來較好的投資機會。

內容來源：《泓德睿源三年持有期靈活配置混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

吳興武（廣發基金）：在龍頭公司一季報的驅動下，中藥板塊迎來持續上升。中藥行業集採政策是近期市場關注的焦點，總體而言，本次中藥集採降幅既體現了政策對中藥行業的保護，也體現了中藥並不能免受集採帶來的降價影響。預計中藥行業將進入細分領域分化時期。

消費醫療和嚴肅醫療在經歷了短暫的反彈後出現增速下行的跡象，未展示出增長持續超預期的趨勢。伴隨着當前國內資產價格滯升，醫療消費的恢復可能仍需時日。

CXO受困於國內早期研發萎縮和海外需求不足，增速放緩。國內低水平高重複的創新藥研發階段已成為過去式，將導致研發服務體量受到影響。受過去一年多時間裏醫藥行業融資數據持續走弱的影響，海外早期研發增速也開始放緩，並在今年傳導至國內早期研發相關企業。

當前醫藥行業總體處在一個基本面偏弱勢的階段。國內外的需求向上拐點尚未出現，技術進步的進程需要時間。上一代的龍頭公司核心競爭力尚在，但是需要拓展新的能力才能抵禦行業週期的下行。

內容來源：《廣發醫療保健股票型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

丘棟榮（中庚基金）：港股醫藥科技股估值迴歸理性，具有較大的創新可能性，1）藥械產品具全球競爭力，格局正清晰。大量資本從湧入到退潮，生物醫藥產業升級迅猛，培育了一批有國際競爭力的企業和企業家，至今內外壓力下重回理性與專注；2）供給引領需求。醫藥技術的持續升級，反哺刺激高質量的醫療需求。人口老齡化和人民生活水平提升過程中，需求確定性高，具備消費韌性；3）低位置高賠率。港股醫藥行業受海外流動性等因素壓制，持續調整，例如一些“18A”的生物科技公司市值已低於淨現金，公司抑或產品角度，都具備較好的投資回報率。

內容來源：《中庚價值領航混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230715）

鄭磊（匯添富基金）：年初，我們看好醫藥在疫情後時代下的三條主線：復甦、安全、創新，其中我們主要加強配置了復甦邏輯下的板塊配置，主要包括醫療服務、藥品、耗材等，儘管消費和科研產業鏈還處於弱復甦的過程中，相關子行業在上半年的表現較為一般，但我們仍然看到了優質公司的增長勢能。國內醫藥政策釋放了比較明確的修復信號，特別是對創新的鼓勵和支持，因此我們進一步增持了創新藥、創新器械等相關資產。此外，當下我們看到一些長久期資產現階段成了冷門行業，這可能也帶來了千載難逢的投資機會。

內容來源：《匯添富創新醫藥主題混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

九、如何看待金融地產及央國企投資機會？

李曉星（銀華基金）：隨着房地產政策的邊際變化，我們判斷下半年整體經濟形勢也將環比好轉。房地產極大程度影響銀行的資產質量，在房地產核心數據好轉之前，政策的支持力度不會減弱。我們看好銀行資產質量的好轉，以及估值的修復。相比對公銀行，零售銀行的基本面改善較為緩慢，但估值分位在歷史低位，適合以時間換空間。保險公司的負債端增速較快，但資產端較低的利率水平也將拉低其預期投資收益率水平。對於地產股，我們認為在增量有限的背景下，還是要選擇有份額提升潛力的央企為主，並輔以銷售階段性較強的地方性國企。

內容來源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230719）

丘棟榮（中庚基金）：估值處於歷史低位的價值股，重點關注供給端收縮或剛性行業，及其在需求復甦情況下的潛在彈性，主要行業包括：基本金屬為代表的資源類和能源運輸公司，大盤價值股中的地產、金融等。其中地產，1）房地產需求大盤不振，但結構上已確定性利好頭部的優質房企，未來需求提振惠及的仍是這些頭部企業；2）土地出讓市場熱情不高，房企堅守回報要求，新開工數據隱含未來新房供應不足的問題，有利於頭部企業的優質供給；3）房地產行業被投資者厭惡，估值水平極低，優質房企具有高回報潛力。尤其港股地產股相對A股更便宜，對應的分紅收益率水平極高，其隱含的預期回報水平很高。

內容來源：《中庚價值領航混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230715）

董理（興證全球基金）：我們主要看好三個方向的投資機會。首先經濟逐步企穩回升，流動性維持充裕背景下，以半導體、電子等為代表的科技類行業景氣度有望觸底回升；其次國內經濟處在轉型升級、高質量發展的重要節點，受益於經濟結構轉型升級和未來政策支持，競爭格局良好的央國企龍頭也具備較好的投資機會，如電信和電力運營商等；最後部分週期行業此前隱含了較為悲觀的經濟預期，在穩增長政策推動下，週期反轉或帶來投資機會。

內容來源：《興全趨勢投資混合型證券投資基金（LOF）2023年第2季度報吿》（20230721）

周雪軍（海富通基金）：今年是共建“一帶一路”倡議提出10週年，我們在相關各領域已取得豐碩成果，隨着未來更高水平、更深層次的區域合作加深，中國傳統優勢企業存在新一輪增長機會，二級市場的優質公司存在被再定價的機會。

內容來源：《海富通改革驅動靈活配置混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

十、如何看待港股投資機會？

李曉星（銀華基金）：港股互聯網板塊股價位置和估值都是底部位置，而基本面從去年下半年就出現持續上行的狀態。在反壟斷、流量紅利消失的大背景下，降本增效仍是未來一個階段互聯網板塊業績持續上行的重要因素。同時，在AI產業崛起的當下，我們認為港股的核心互聯網公司最有可能抓住AI浪潮下的機遇，使得自身的體量上個台階，結合當下的估值水平，有望迎來業績估值雙升的行情。

內容來源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2023年第二季度報吿》（20230721）

丘棟榮（中庚基金）：港股醫藥科技股估值迴歸理性，具有較大的創新可能性，1）藥械產品具全球競爭力，格局正清晰。大量資本從湧入到退潮，生物醫藥產業升級迅猛，培育了一批有國際競爭力的企業和企業家，至今內外壓力下重回理性與專注；2）供給引領需求。醫藥技術的持續升級，反哺刺激高質量的醫療需求。人口老齡化和人民生活水平提升過程中，需求確定性高，具備消費韌性；3）低位置高賠率。港股醫藥行業受海外流動性等因素壓制，持續調整，例如一些“18A”的生物科技公司市值已低於淨現金，公司抑或產品角度，都具備較好的投資回報率。

港股互聯網股兼顧確定性和成長性，1）供給格局帶來確定性。消費繼續復甦和用户習慣不可逆，平台的渠道價值仍有稀缺性，競爭相對可控，互聯網產業鏈平台議價能力凸顯，疊加降本增效，大幅度提升利潤水平和盈利質量。2）價值鏈縱深擴張引領成長性。政策温和，創始人迴歸有望增強組織創新的信心和活力，AI等新技術手段帶來新機遇和調整，進一步夯實核心業務和探索高價值場景。3）互聯網板塊呈現出系統性的低估值特徵，回購進一步增強股東回報，市場可能過度低估了其收入端的韌性以及高估了非理性競爭帶來的利潤不確定性。

內容來源：《中庚價值領航混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230715）

秦毅（泓德基金）：港股方面，對港股影響最大的其實是美聯儲加息、中美關係和企業基本面。這三點因素後續大概率都是改善的，美聯儲加息可能在下半年將結束，邊際向下的概率較低；中美關係開始進入階段性緩和期；企業基本面，對平台經濟的政策壓制已基本消除，監管進入常態化，企業基本面也在2022年下半年開始觸底回升。

內容來源：《泓德睿源三年持有期靈活配置混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230720）

史博（南方基金）：在覆盤港股市場各行業公司股價歷史表現的時候，我們認為兩種策略或者兩種策略相結合的啞鈴型策略有希望在控制風險的基礎上，力求取得中長期穩健的收益：

成長型策略——質量成長（Quality Growth Strategy）策略

    在覆盤港股市場各行業公司股價歷史表現的時候，會發現過去五年，十年湧現了一批五年五倍，十年十倍的大牛股，這些公司能夠長期獲得外資機構以及中資機構的認可，底層的共通邏輯是中國國內高質量成長的背景下，依靠商業模式建立了深厚的護城河和強大的競爭能力來驅動現金流不斷穩定增長的公司。2020年新冠疫情之前（2021年美聯儲流動性釋放以及22年的流動性收緊都屬於極端的市場環境），港股市場中如果採用量化手段進行有效因子分析可以觀察到，質量和成長這兩個因子無論是三年，五年甚至是十年維度都是較為有效的歸因模型。而質量和成長這兩個因子主要就是由上述的高質量成長公司來構成。

價值型策略——股息增長（Dividend Growth Strategy）策略

    覆盤港股市場各行業公司股價歷史表現的時候，會發現傳統價值型行業過去五年依然湧現了一些複合收益率穩定同時兼具低波動的公司。這也是港股市場作為一個成熟的資本市場具備的另一類投資機會——依靠派息增長來驅動的低波動的防守型股票。因此，在香港市場中第二個投資策略是港股股息增長（Dividend Growth Strategy）策略。該策略的投資理念主要是對於成熟行業進入發展末期的公司來説，由於其現金流產生的穩定性使得公司可以每年提升派息比率來增加對投資者的回報。港股股息增長策略（Dividend Growth Strategy）也是基於港股市場中傳統的高股息策略的投資效果較差的現狀進行不斷優化和迭代產生的股息類投資策略，該策略有望在保證股息回報的基礎上同時兼具了公司的成長性，可以有效解決高股息策略中經常遇見的“價值陷阱”等問題。

內容來源：《南方興潤價值一年持有期混合型證券投資基金2023年第2季度報吿》（20230721）

風險提示

本報吿為公開資料整理，不構成對行業或個股的推薦和建議，文中觀點僅代表外資機構觀點；外資機構觀點是在特定時段做出的，後續存在變化的可能

注：文中報吿節選自興業證券2023年7月24日研究報吿《百億基金經理如何看十大問題？——2023Q2基金季報觀點總結》，報吿分析師 ：張啟堯S0190521080005、程魯堯S0190521120004、陳禹豪S0190523070004