自第一季度財報發佈以來，美國流媒體之王Netflix（以下簡稱奈飛）股價已上升36%，如果從去年的底部算起，迄今已上升接近150%。

然而，在19日美股收盤、第二季度財報發佈之後，奈飛的股價卻在盤後下跌了近9個點，最終20日開盤後股價大跌了超8%。

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好端端的上升趨勢，嘎然而止，這是為什麼？

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作為海外最具用户粘性的流媒體之王，奈飛本季度增加了589萬訂閲用户，在美國和加拿大的訂閲用户增加了120萬，這是自2021年以來最大的地區季度增幅，遠高於預期。奈飛還預測下個季度的訂閲用户增長將再次達到600萬左右。

但是在營收上，奈飛第二季度營收為81.9億美元，同比增長2.7%，略低於華爾街分析師的預期。奈飛還預計，第三季度營收將為85.2億美元，仍舊略低於華爾街預計的86.7億美元。

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並且部分投資者對於奈飛的預期過高。雖然奈飛訂閲會員數量增加，但每位會員的平均收入同比下降了3%。這在一定程度上是因為許多新註冊用户來自奈飛收費較低的國家。

因此，奈飛的股價下跌可能部分是來源於業績的不達預期，也可能是由於一些投資者鎖定了迄今為止奈飛股價從底部反彈近150%時積累的利潤。

當然，也有部分原因可能是擔心，在編劇和演員工會持續罷工的背景下，奈飛的盈利能力將會受到影響。

不過相比其他競爭對手，奈飛的表現已經相當強勢。

過去一年裏，迪士尼和合並後的華納兄弟探索公司都削減了流媒體服務的內容，避免支付剩餘費用並節省許可費。並且這兩家公司都解僱了上千名員工來增加其自由現金流。派拉蒙全球和Comcast旗下的NBC Universal也都宣佈，2023年將迎來其流媒體業務有史以來最大的年度虧損。

但是奈飛這邊，目前奈飛全球訂閲用户數量達到2.384億。去年，奈飛製作了891部原創作品，創造了316.1億美元的收入和44.9億美元的淨利潤。

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奈飛還將今年的自由現金流預期上調至50億美元。此前，奈飛曾估計現金流將有35億美元，但演員和編劇的罷工削減了奈飛在內容上的支出，這意味奈飛實際上擁有的現金比之前預期的還要多。

擁有強大的現金流，意味着有更多能力去投資製作並且購買版權，進而讓奈飛的護城河更難以攻破。

不過，儘管現在風光無限，奈飛仍然沒有從2022年的陰影中徹底恢復。

2022年全年，奈飛股價相比最高點被硬生生砍去70%多。

如此大的跌幅，為什麼？

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自2021年來，奈飛的用户數量一直保持着高速增長，一直到2022年。

但是很快，這種趨勢突然出現了大逆轉。

在發佈2022年第一季度財報以前，沒有人能想到奈飛的用户數量會下跌。儘管2021年第四季度奈飛的營收數據令人失望，但是大多人只認為這一季度用户增長可能會放緩，奈飛也曾預計2022年第一季度將新增250萬用户，直到2022年第一季度財報發佈。

2022年第一季度，奈飛全球流媒體用户首次下跌，損失了20萬用户。

在如此驚人的數據衝擊下，奈飛股價暴跌，一週內股價就下跌了35%以上。

隨後，奈飛經歷了最慘重的拋售之一，人們的恐慌性拋售使得其股價跌至約170美元。

在隨後的2022年第二季度，奈飛用户數量再次大幅下跌，前兩個季度，奈飛損失了超過200萬用户。

無獨有偶的是，2022年其他公司也不太好。迪士尼、華納兄弟、派拉蒙，基本都迎來營收和股價的雙雙下跌。

通脹上升、消費者削減可自由支配支出以及流媒體競爭加劇等問題，都在影響着流媒體行業的格局。嚴峻的形勢使得許多投資人甚至開始懷疑流媒體業務形式到底能否可行。

也正由於流媒體用户增長停滯，去年奈飛在財報電話會議上花費了大量時間，重點關注和解釋其於2021 年中期推出的新視頻遊戲業務，以幫助開啟新的增長敍事。

不過這一操作也沒能挽回投資者的看法，奈飛的估值2022年仍舊下降超過60%。

然而，在最新財報中，奈飛幾乎完全沒有提到去年“最為關注”的視頻遊戲業務。這很大可能是因為，奈飛已經重回正軌，不再需要這架馬車來幫助其前行。

但是，奈飛的馬車行駛得似乎也並沒有想象中那麼穩當。

流媒體平台的收入基本來自兩個方面——廣吿收入和會員付費收入。

2020年疫情席捲全球，線上業務極速發展，奈飛藉此乘上東風，順勢起飛。

但是當時間來到現在，線上流媒體市場已經不再如當初一般“純淨”。

除了早就佈局流媒體的奈飛，零售巨頭亞馬遜也有自己的流媒體平台，老牌影視巨頭迪士尼、華納兄弟探索和派拉蒙等諸多競爭對手也進入流媒體市場，這些老牌影視巨頭往往擁有更深入的內容庫。

亞馬遜旗下流媒體平台Prime Video

這些平台搶奪了部分用户和市場，儘管暫時沒有影響到奈飛“流媒體之王”的地位，但也讓奈飛遭遇了營收增長阻力。

不過儘管用户增長正在放緩，但奈飛還是提高了會員訂閲價格。

事實上，奈飛的處境和國內的騰訊視頻和愛奇藝不無相似，隨着用户對內容要求逐漸變高，流媒體平台對於內容的投資逐漸加大。因此，在經營成本不斷高升的時候，奈飛不得不通過提高會員價格來增加收入。

奈飛同時還在大力打擊密碼共享賬户，這一點也和國內的視頻平台一樣。

國內各大視頻平台此前採取各種限制，控制VIP用户登陸設備數量，多次登上熱搜，甚至最後驚動了上海市消保委。

據估計，有1億户家庭正在共同使用奈飛的付費賬户，如果能把這個多設備登錄的現象控制在，比如，增加一台設備就增加多少費用，那麼就可以立竿見影新增不少收入增量。

但這注定會受到用户的反對和抵制，這就要看奈飛怎麼去平衡了。

在廣吿業務上，奈飛和國內的流媒體平台則完全不同。

對於國內流媒體平台來説，廣吿收入一直是傳統收入來源，佔比在50%以上，儘管近年來在國內佔比逐漸降低，但仍舊是收入的一大來源。

但是奈飛則是直到去年11月，才在包括美國在內的12個市場推出了每月6.99美元中插廣吿的訂閲方案，作為每月10美元起的無廣吿計劃的替代方案，希望藉此吸引更多的客户，並藉此開啟新的廣吿收入來源。

儘管會插入廣吿，但是相比正常訂閲的昂貴的價格來説，奈飛的廣吿訂閲選項仍舊大獲成功，每月擁有近500萬活躍用户。

不過，由於這一計劃才剛剛啟動，對於奈飛的影響或許還比較有限。並且全球廣吿收入均在下滑，這一業務很難擔綱營收大頭。

但就在公佈財報之時，奈飛在美國和英國取消了最低的每月10美元無廣吿訂閲方案，在這一方案取消的情況下，或許會有更多的用户湧向每月7美元的廣吿版訂閲。

圖源：奈飛

除了本身的經營，奈飛的營收跟美元的匯率波動也牽涉頗深。

奈飛因為近60%的收入來自美國以外地區，每當美元貶值時，一旦這些國際業績折回美元，奈飛這樣的跨國公司的銷售額和利潤就會增加。而美元一旦強勢，奈飛的國際收入就會受到影響。

就比如，2022年，美元指數前三季度上升17.3%，較2021年低點89.2升幅達25.8%，儘管第四季度美元從高位開始回落，但仍舊給奈飛的營收結算造成了一定影響。

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結語

奈飛創立於1997年，迄今已經有26年的歷史。不過，現在已經很少有人知道，奈飛最初是靠租賃DVD起家。

2007年，奈飛宣佈已經售出第10億份DVD。也是在這一年，在DVD銷售開始下滑之前，奈飛推出了流媒體技術。

但是當時，已經出現了不少關於奈飛的死亡預測。

奈飛的CEO黑斯廷斯在接受採訪時曾談到了世界末日的預言，他理解為什麼人們會預測奈飛滅亡。因為租賃DVD沒辦法成為一個“百年計劃”，人們想知道奈飛的第二幕會是什麼。

而現在，第三幕或許已經來了。

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