本文來自格隆匯專欄：天風研究 作者：張樨樨團隊

核心觀點

6月26日，桐昆股份和新鳳鳴發佈公吿：計劃在印度尼西亞北加里曼丹省北加里曼丹工業園區建設泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加1600萬噸煉化一體化項目。產業鏈一體化延伸，提升我國滌綸、紡織產業國際競爭力。近年來，石化行業積極響應“一帶一路”倡議，主動實施“走出去”戰略，抓住戰略機遇，提升了全球資源配置能力，在油氣、石油煉化、橡膠、石化裝備、工程技術服務等諸多領域卓有成效。

正文

桐昆股份/新鳳鳴啟動印尼北加煉化一體化項目

6月26日，桐昆股份和新鳳鳴發佈公吿：計劃在印度尼西亞北加里曼丹省北加里曼丹工業園區建設泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加1600萬噸煉化一體化項目。

項目股權結構清晰，桐昆股份股權佔比45.9%、新鳳鳴佔比44.1%、上海青翃佔比10%：桐昆股份和新鳳鳴分別在香港成立全資子公司桐昆香港和羅科史巴克；桐昆香港和羅科史巴克在香港共同成立華燦國際，其中桐昆香港股權佔比51%，羅科史巴克股權佔比49%；華燦國際和上海青翃在印尼共同成立泰昆石化，其中華燦國際股權佔比90%，上海青翃股權佔比10%。

項目報批總投資862371萬美元，投資主體按比例自籌共計261482萬美元，國內外銀行融資貸款600889萬美元，建設週期4年。根據公司測算，項目建成後，年均營業收入1043821萬美元，年均税後利潤132762萬美元，税後財務內部收益率16.68%。

產業鏈一體化延伸，提升我國滌綸、紡織產業國際競爭力

項目主要包括1600萬噸/年煉油，520萬噸/年PX，80萬噸/年乙烯。產品結構主要包括：成品油430萬噸/年、PX485萬噸/年、醋酸52萬噸/年、苯170萬噸/年、硫磺45萬噸/年、丙烷70萬噸/年、正丁烷72萬噸/年、聚乙烯FDPE50萬噸/年、EVA（光伏級）37萬噸/年、聚丙烯24萬噸/年等。

產品區域靈活調配，構建國內、國際經濟雙循環：預計到“十四五”末，兩集團將擁有超2000萬噸PTA、2500萬噸滌綸長絲產能，對PX的年需求量達1300萬噸，印尼項目520萬噸/年PX運回國內，可有效向上延伸產業鏈，解決企業原料短缺問題，提升企業綜合競爭力；印尼成品油短缺，每年需進口1300萬噸汽柴油，該項目成品油、硫磺等產品主要面向印尼市場。

一帶一路倡議下，石化產業進入新的戰略機遇期

近年來，石化行業積極響應“一帶一路”倡議，主動實施“走出去”戰略，抓住戰略機遇，提升了全球資源配置能力，在油氣、石油煉化、橡膠、石化裝備、工程技術服務等諸多領域卓有成效。在煉化領域，2012-2022年，我國石油企業通過投資建設和資產收購等方式共獲得20多個海外煉化項目，分佈於非洲、亞太、歐洲和中東等地區，總煉油能力達到7360萬噸/年。

國營與民營齊頭並進：中國石化在5個國家投資了6個煉化項目，其中包括煉油能力2000萬噸/年的沙特延布煉廠；民營企業恒逸石化投資建設文萊800萬噸/年PMB石化項目，於2019年實現投料試車一次成功和全面投產。一帶一路下，我國石化產業國際業務發展進入重要戰略機遇期。

風險提示：審批風險；需求不及預期風險；財務風險；建設條件風險；項目實施風險等。

注：文中報吿節選自天風證券 2023年6月28日研報《天風·能源 | 煉化“出海”，國際業務佈局正當時》，報吿分析師：劉晨明S1110516090006、李如娟S1110518030001、許向真S1110518070006、趙陽S1110519090002、吳黎豔S1110520090003

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