本文來自格隆匯專欄：天風研究，作者：潘暕團隊

‍核心觀點

AI服務器直接受益於需求端增長，Nvidia高速互聯助力AI運算。AI重塑服務器行業格局，ODM模式/廠商受益於AI服務器增長。AI服務器放量預期利好上游核心部件。投資建議：建議關注AI服務器及上游產業鏈相關標的。

正文

AI服務器直接受益於需求端增長，Nvidia高速互聯助力AI運算。2018年至今，模型升級帶來參數量指數級增加，AI訓練+推理段模型需求催生AI服務器海量需求（訓練階段算力需求=6×模型參數數量×訓練集規模），按照A100640GB服務器參數假設，據測算，訓練端需要服務器數量為3423台/日，推理端按照1億活躍用户測算對應成本為4000萬美元，並隨着用户量和訪問互動量上升，算力需求持續提升。此外，Nvidia高速互聯助力AI運算，800G交換機陸續發佈，下一代超寬互聯蓄勢待發。

AI重塑服務器行業格局，ODM模式/廠商受益於AI服務器增長。根據Statista數據，2021年全球服務器市場規模達到831.7億美元，同比增長6.97%，其中AI服務器市場達到156.3億美元，同比增長39.1%。AI服務器有望成為增速最快的細分板塊，預計AI服務器市場將在2026年達到347.1億美元，5年CAGR達到17.3%。ODM模式/廠商受益於CSP客户增量，2022年出貨的服務器中ODM生產的市佔率或達50%。全球ODM廠商競爭格局集中度高，CR5高達94.4%，分別為鴻海/工業富聯（43%）、廣達（17%）、緯創（14%）、英業達（12.8%）和超微（7.6%）。

AI服務器放量預期利好上游核心部件。AI服務器銷量增加將拓寬上游核心零部件的增量市場，尤其是AI芯片（GPU、ASIC和FPGA）、存儲器、固態硬盤等。其中，國內上游環節的國產替代程度不一。天風證券認為國內處於樂觀機遇期的有AI服務器製造廠商、服務器用PCB廠商、DRAM廠商和散熱廠商，PCB和DRAM的服務器領域均是行業實現擴產和開拓市場的重點所在；制約瓶頸為人工智能芯片，仍被國外廠商壟斷，有望實現突破的環節為先進封裝Chiplet，或成為我國算力困境的關鍵轉折點。

投資建議：建議關注AI服務器及上游產業鏈相關標的：1)AI服務器龍頭：工業富聯；2)服務器PCB：鵬鼎控股；3)服務器線束與連接器：電連技術、兆龍互連；4)算力芯片：寒武紀、海光信息（天風計算機團隊覆蓋）、景嘉微（天風計算機團隊聯合覆蓋）；5)存儲供應鏈：兆易創新、北京君正、江波龍（天風計算機團隊聯合覆蓋）、瀾起科技、雅克科技、鼎龍股份（天風化工團隊聯合覆蓋）、華懋科技（天風汽車團隊聯合覆蓋）、華特氣體；6)邊緣AI：瑞芯微、晶晨股份、全志科技、恒玄科技、富瀚微、中科藍訊、樂鑫科技；7)AItoB/機器視覺：大華股份、海康威視、鼎捷軟件（天風計算機團隊覆蓋）、凌雲光、天準科技、舜宇光學、海康威視、奧普特（天風機械軍工團隊覆蓋）；8)Chiplet：長電科技、通富微電、華天科技、長川科技（天風機械團隊覆蓋）、華峯測控（天風機械團隊覆蓋）、利揚芯片、芯碁微裝、偉測科技。

風險提示：中美貿易摩擦導致上游原材料斷供、AI服務器出貨不及預期、技術瓶頸仍未擺脱。

注：文中報吿來自天風證券研究所2023年6月15日發佈的《天風·電子 | AI算力需求持續釋放，重點看好AI服務器產業鏈》報吿，分析師：潘暕 S1110517070005

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