6月8日，西鋭飛機有限公司（簡稱：西鋭飛機）向港交所遞表申請上市，中金公司為其獨家保薦人。

本次募集資金，公司計劃用於“為創新、產品提升、持續產品改進及其他研發活動撥付資金”、“提升公司的生產效率及產能”、“為在地域上和總容量上提升及擴展服務、銷售及支持公司生態系統內提供的產品與服務提供資金”、“公司的一般營運資金及其他一般企業用途”。

招股書顯示，西鋭飛機的股權由中航通飛香港100%持有，中航通飛香港由中航通飛全資擁有，而中航通飛由航空工業擁有70%、廣東粵財投資控股有限公司持股14%、廣東恒健投資控股有限公司持股10%、珠海格力航空投資有限公司持股6%。

（股權結構，圖片來源：招股書）

1.   年入近9億美元

西鋭飛機是一傢俬人飛機制造商，公司擁有兩條飛機產品線，包括SR2X系列及願景噴氣機，目前已在60多個國家獲得認證及驗證。

招股書顯示，據通用航空製造商協會的數據，SR2X系列飛機於過去21年一直是最暢銷的單引擎活塞機型；願景噴氣機於2016年首次交付以來，已連續五年成為700萬美元以下最暢銷的噴氣機。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年交付量計，SR2X系列飛機佔經認證固定前三點式起落架活塞飛機分部市場份額的46.3%；願景噴氣機佔700萬美元及以下單渦輪增壓飛機分部市場份額的25.8%。

自成立以來，截至最後實際可行日期，公司已交付逾9000架SR2X系列飛機和逾400架願景噴氣機，公司的飛機在全球範圍內銷售及交付，售價介於約50萬~330萬美元。

（公司產品性能指標情況，圖片來源：招股書）

經營業績方面，2020年至2022年，西鋭飛機的收入分別為5.86億美元、7.38億美元、8.94億美元，相對應的年內利潤分別為3611.6萬美元、7240.3萬美元、8807.6萬美元。

（綜合損益表及全面收益表，圖片來源：招股書）

具體來看，公司80%以上的收入來自飛機業務，其中SR2X系列收入佔比由49.6%上升至55.1%，而願景噴氣機收入佔比由33.7%降至29.9%。

（按收入來源劃分的收入明細，圖片來源：招股書）

報吿期內，公司整體毛利率分別為31.6%、32.8%及33.3%，其中飛機的毛利率分別為33.7%、35.4%、34.0%，呈現先升後降的態勢，2022年有所下滑，主要由於供應鏈及勞動力資源波動所致。

（按收入來源劃分的毛利及毛利率明細，圖片來源：招股書）

公司客户主要分佈在北美洲、歐洲等地區，主要是零售客户及機構運營商，包括為機隊及特殊任務目的，如學院及大學課程、專業飛行員學院及用於專業培訓（相較於娛樂性質或私人飛行員培訓）和商業運營的航空公司培訓中心。

報吿期內，公司來自前五大客户的合共銷售額佔總收入的比例分別為12.2%、10.7%及8.3%；來自最大客户的銷售額佔總收入的比例分別為6.9%、5.6%及2.4%。

2.   經營成本高昂

值得注意的是，西鋭飛機面臨較大的成本壓力。

一方面，公司的主要原材料包括鋁、鈦和碳纖維複合材料。2018年以來，碳纖維市場價格波動較大，整體呈上升趨勢，同時美國勞動力成本也在不斷上升。

（關鍵原材料及勞動力的價格變化情況，數據源：百川盈孚、美國勞工統計局、弗若斯特沙利文分析）

報吿期內，公司的材料成本分別為2.36億美元、2.88億美元及3.55億美元，佔同期總銷售成本的比例超過70%。

（按性質呈列的總銷售成本明細，圖片來源：招股書）

另一方面，為應對私人航空業可能發生的災害造成的損失，公司購買了一系列保險，包括航空產品責任險、完工責任及全面停飛險、場所及一般責任險、庫管責任險、飛機責任險等。

儘管聯邦及州的法規要求保險承保人為已知和預期的索賠保持最低水平的準備金，但無法保證承保人已設立足夠的儲備金以資助現有及未來的索賠。

如果現有的保險公司不能或不願為公司提供足夠的保險，公司的保險費用敞口可能會增加，可能導致公司違反要求維持特定保險的監管要求或合同安排，對公司的業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。

此外，作為一家全球性的航空企業，公司必須遵守美國及公司運營所在其他國家的重要法律、法規及指令。

公司若想向美國境外出口飛機，需要從多個美國政府機構獲得許可證及授權，且適用的法律及法規範圍及複雜性一直在增加。

例如，美國聯邦航空管理局會不時發佈與飛機維護及操作有關的指令及其他規定，這可能導致公司產生大量支出或受到操作限制。

如此一來，公司的經營成本將持續增加，並對公司的飛機需求產生不利影響，限制公司銷售飛機及服務的能力。

3.   結語

總體來看，儘管西鋭飛機收入持續增長，在私人飛機領域佔據一定的市場份額，但仍面臨高成本和法律合規的挑戰。未來公司需加強成本管理，尋找優化供應鏈和生產效率的機會；同時還應注重產品創新和研發投入，以提高產品競爭力和滿足客户需求。