近日，湖南中創化工股份有限公司（以下簡稱“中創化工”）披露了首次公開發行股票並在主板上市招股説明書 （申報稿），擬登陸滬主板，保薦人為中信證券。

中創化工是一家以生產、研發和銷售新型環保溶劑為核心業務的高新技術化工企業。

發行人不存在控股股東。 截至招股説明書籤署日，申文義、劉糧帥、周旋、張小明和劉鬱東5人分別直接持有公司2.53%、5.02%、4.16%、1.25%和1.32%的股份，通過與偉創合夥和同益投資的一致行動關係控制發行人19.62%的表決權，合計可支配發行人表決權比例為33.89%，為發行人共同實際控制人。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募集的資金主要用於10萬噸/年電子級碳酸酯項目。

募資使用情況，圖片來源：招股書

綜合毛利率存波動

報吿期內，中創化工實現的營業收入分別為8.12億元、11.69億元、12.84億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為7546.44 萬元、1.36億元、1.28億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

報吿期內，公司的綜合毛利率分別為21.11%、22.90%、19.86%，呈波動狀態。

公司主營業務收入按產品類別劃分的構成情況，圖片來源：招股書

具體來看，中創化工生產所需的主要原材料包括醚後碳四、乙酸和丙烯，主要能源為電力、蒸汽，其價格主要受石油和煤價格變化、國家產業政策、市場供需變化等多種因素的影響而波動。原材料和能源成本佔公司產品成本的比例較高。

報吿期內，公司主營業務中的直接材料佔主營業務成本的比例均超七成；直接動力佔主營業務成本的比例分別為14.44%、11.56%、13.89%，兩者佔比合計超過90%。原料和能源價格的波動對其生產成本或將產生重大影響。

依賴前五大供應商

報吿期內，中創化工向前五大供應商的採購金額合計佔採購總額的比例分別為84.49%、83.24%、77.50%，供應商較為集中，其中，從中國石油化工集團有限公司及下屬企業採購主要原材料、電力和蒸汽等合計金額佔採購總額的比例分別為64.96%、51.41%、57.07%。

同時，公司主要產品乙酸仲丁酯和丁酮的主要原材料均為醚後碳四，醚後碳四的採購主要來源於中國石油化工集團有限公司下屬企業在岳陽長嶺地區的煉油化工廠，包括中國石油化工股份有限公司長嶺分公司（直接結算單位為中國石化煉油銷售有限公司）和岳陽興長，並通過管道輸送至公司。

報吿期內，公司通過管道輸送形式從中國石油化工集團有限公司下屬企業採購醚後碳四的量佔各期醚後碳四採購總量的比例分別為95.55%、79.49%、61.39%。 如果未來中國石油化工集團有限公司下屬企業不再通過管輸的形式向公司銷售醚後碳四，或供應量大幅減少，則公司需要通過汽運方式從外地採購醚後碳四，採購成本支出將有所增加，可能對其盈利能力造成不利影響，公司存在主要原材料供應受限風險。

報吿期各期末，中創化工的存貨賬面價值佔淨資產的比例分別為16.15%、16.83%、22.35%；存貨跌價準備金額分別為41.17萬元、83.68萬元、463.96萬元。報吿期內，公司存貨並未發生大額減值情形。但由於公司期末存貨餘額較高，且化工產品對生產、存儲、運輸等環節要求相對較高，如果未來化工產品市場環境發生重大變化使產品價格下跌、產品發生滯銷，或因管理不善等情形，可能存在存貨減值的風險。

與此同時，報吿期內，公司主營業務中境外銷售金額佔主營業務收入的比例分別為33.94%、32.61%、47.59%， 整體佔比較高。

事實上，受外幣匯率波動影響，各期發生匯兑損益分別為527.94萬元、306.94萬元、-847.36萬元，佔營業利潤的比例分別為5.98%、1.90%和-5.84%。若未來匯率波動幅度擴大，可能導致公司產生金額較大的匯兑損益，進而影響其經營業績。

公司主營業務收入的區域構成情況，圖片來源：招股書

另外，化工新材料的品種繁多，相應的生產技術日新月異。隨着技術進步和下游市場需求的不斷變化，研發生產的新技術也不斷湧現。不斷開發新產品和新技術，適應市場需求變化和行業發展趨勢，是化學原料及化學制品生產廠商能夠長期健康發展的關鍵。報吿期內，中創化工的研發費用分別為3242.70萬元、4292.75萬元、4577.31萬元，還有進一步提升的空間。

公司研發費用佔營業收入的比例情況，圖片來源：招股書

結語

總體來説，中創化工在未來着眼於利用中石化在岳陽規劃建設的100萬噸/年乙烯煉化一體化裝置提供的乙烯、環氧丙烷、二氧化碳等化工原料，生產電子專用材料，堅定佈局新能源材料生產加工領域。 在科技研發方面，公司需要始終保持與市場需求緊密結合，加大市場緊缺的、技術含量高的、利潤大的新產品研發力度，加快新產品產業化的步伐，在新產品核心關鍵技術難題上進行技術攻關，進而提升自身的市場競爭力。