美团-W(03690.HK)上周四(25日)收市后公布首季绩，今早股价反复向下，盘中曾低见116.3元一度下挫7.7%，最新报118.2元跌6.2%，成交额近63.6亿元。大和表示，下调对美团目标价由205元降至170元，重申「买入」评级，该行指虽然美团今年首季毛利率优预期，但估计公司于第二季度至第三季度旗下到店、酒店及旅游(IHT)业务营运利润率将降至30%水平，因需向用户提供补贴和商户佣金返还，以应对来自抖音竞争，此举或令投资者失望，因市场将担心美团毛利率未来有进一步下行的风险。 美团上周四(25日)收市后公布截至今年3月底止首季扭亏为盈赚33.58亿元人民币，上年同期蚀57.02亿人民币。非国际财务报告准则下，经调整利润净额达到54.91亿人民币超预期，其去年同期录经调整亏损35.86亿人民币。经调整EBITDA同样亏转盈，达62.62亿人民币，去年首季经调整EBITDA亏损为18.4亿人民币。首季美团收入达586.17亿人民币按年升26.7%。当中核心本地商业收入达428.85亿元按年升25.5%，业务经营溢利达94亿人民币，增长100.7%。期内即时配送交易宗数为42.67亿，按年增长近15%。 【首季业绩胜预期 忧末来两季竞争】 摩根士丹利表示，美团是内地服务消费复苏的主要受益者，就到店业务竞争，将意味著公司于今年第二季度至第三季度将以较低的利润率实现更快的增长。该行仍然相信竞争问题体现在价格之上。美团积极向用户提供补贴和商户佣金返还以应对竞争。该行估计美团今年第二季度至第三季度的到店、酒店及旅游(IHT)业务营运利润率较低为30%。虽然市场可能担心到2025年利润率低于35%的管理层指引，但大摩预计更快的收入增长，将使美团旗下IHT营运溢利在2023年基本保持按年稳定在148亿人民币水平。 野村表示，美团首季业绩巩固，旗下各项业务均优于预期，但留意到到店业务来自对手抖音采取进性的竞争，相信美团旗下到店业务盈利能力短期或会下滑，公司将在二季及三季度推出新一轮促销活动，该行认为美团之举属先发制人的举措，以防止抖音快速进入该领域。野村重申对美团「买入」评级，下调目标价由200元降至184元。 花旗发表报告指，来自短视频平台的竞争依然激烈，但美团通过新的营销形式及解决方案，降低商家门槛，并加强用户参与度，同时透过加强对高星级酒店、商务旅行及出境游的拓展，有助捕捉不断增长的旅游需求。该行认为美团基本面实力仍然稳健，经营前景具弹性，维持「买入」评级，目标价由211元上调至216元，并将2023至2025年非国际财务报告准则下经调整利润净额预测则各上调42.6%、11.9及8%。 ----------------------------------------- 下表列出20间券商对其评级及目标价： 券商│投资评级│目标价(港元) 瑞信│买入│275元 富瑞│买入│251->255元 中信建投│买入│223.36元 交银国际│买入│220元 华泰证券│买入│204.2元->219.8元 花旗│买入│211元->216元 汇丰环球研究│买入│210元->215元 建银国际│跑赢大市│207.6元->210.6元 中信证券│买入│208元 高盛│买入│201元->207元 中银国际│买入│194元->203元 麦格理│跑赢大市│195元->190.9元 瑞银│买入│200元 摩根大通│增持│190元 美银证券│买入│185元->189元 中金│跑赢行业│226元->184元 野村│买入│200元->184元 摩根士丹利│增持│180元 招商证券│强烈推荐│175.6元 大和│买入│205元->170元 券商│观点 瑞信│首季外卖业务利润率超过预期，关注本地服务竞争 富瑞│首季总收入及核心收入增长均胜预期 中信建投│实体店业务稳健增长，利润贡献逐步超过到店酒旅，关注收入及市占率变化 交银国际│首季业绩表现超预期，因低基数料次季盈利增长加速 华泰证券│外卖利润料成中长期估值主力军，上调盈利预测 花旗│短视频平台竞争激烈，基本面实力仍然稳固且具有弹性 汇丰环球研究│料实体店业务竞争激烈持续，外卖业绩表现保持弹性 建银国际│首季收入和盈利胜预期 中信证券│料第三季可把握线下服务进一步复苏和暑假旺季窗口 高盛│首季外卖及到店盈利表现出色 中银国际│首季收入增长超预期，预计消费复苏将持续 麦格理│外卖业务正面，但对到店业务盈利能力看法转趋审慎 瑞银│收入增长强劲推动首季盈利超出预期 摩根大通│到店业务进入投资阶段，收入和利润前景喜好坏参半 美银证券│线下恢复更快，增长前景乐观 中金│首季核心收入强劲复苏，外卖、酒店和旅游业务市场份额趋于稳定 野村│料短期到店业务盈利能力下跌 摩根士丹利│料第二及三季将以较低利润率实现更快增长 招商证券│线下消费持续复苏，到店及外卖增速将持续反弹 大和│到店业务利润率面临压力，料第二及三季到店、酒店和旅游利润率降至30%