美團-W(03690.HK)上周四(25日)收市後公布首季績，今早股價反覆向下，盤中曾低見116.3元一度下挫7.7%，最新報118.2元跌6.2%，成交額近63.6億元。大和表示，下調對美團目標價由205元降至170元，重申「買入」評級，該行指雖然美團今年首季毛利率優預期，但估計公司於第二季度至第三季度旗下到店、酒店及旅遊(IHT)業務營運利潤率將降至30%水平，因需向用戶提供補貼和商戶佣金返還，以應對來自抖音競爭，此舉或令投資者失望，因市場將擔心美團毛利率未來有進一步下行的風險。 美團上周四(25日)收市後公布截至今年3月底止首季扭虧為盈賺33.58億元人民幣，上年同期蝕57.02億人民幣。非國際財務報告準則下，經調整利潤淨額達到54.91億人民幣超預期，其去年同期錄經調整虧損35.86億人民幣。經調整EBITDA同樣虧轉盈，達62.62億人民幣，去年首季經調整EBITDA虧損為18.4億人民幣。首季美團收入達586.17億人民幣按年升26.7%。當中核心本地商業收入達428.85億元按年升25.5%，業務經營溢利達94億人民幣，增長100.7%。期內即時配送交易宗數為42.67億，按年增長近15%。 【首季業績勝預期 憂末來兩季競爭】 摩根士丹利表示，美團是內地服務消費復甦的主要受益者，就到店業務競爭，將意味著公司於今年第二季度至第三季度將以較低的利潤率實現更快的增長。該行仍然相信競爭問題體現在價格之上。美團積極向用戶提供補貼和商戶佣金返還以應對競爭。該行估計美團今年第二季度至第三季度的到店、酒店及旅遊(IHT)業務營運利潤率較低為30%。雖然市場可能擔心到2025年利潤率低於35%的管理層指引，但大摩預計更快的收入增長，將使美團旗下IHT營運溢利在2023年基本保持按年穩定在148億人民幣水平。 野村表示，美團首季業績鞏固，旗下各項業務均優於預期，但留意到到店業務來自對手抖音採取進性的競爭，相信美團旗下到店業務盈利能力短期或會下滑，公司將在二季及三季度推出新一輪促銷活動，該行認為美團之舉屬先發製人的舉措，以防止抖音快速進入該領域。野村重申對美團「買入」評級，下調目標價由200元降至184元。 花旗發表報告指，來自短視頻平台的競爭依然激烈，但美團通過新的營銷形式及解決方案，降低商家門檻，並加強用戶參與度，同時透過加強對高星級酒店、商務旅行及出境遊的拓展，有助捕捉不斷增長的旅遊需求。該行認為美團基本面實力仍然穩健，經營前景具彈性，維持「買入」評級，目標價由211元上調至216元，並將2023至2025年非國際財務報告準則下經調整利潤淨額預測則各上調42.6%、11.9及8%。 ----------------------------------------- 下表列出20間券商對其評級及目標價： 券商│投資評級│目標價(港元) 瑞信│買入│275元 富瑞│買入│251->255元 中信建投│買入│223.36元 交銀國際│買入│220元 華泰証券│買入│204.2元->219.8元 花旗│買入│211元->216元 匯豐環球研究│買入│210元->215元 建銀國際│跑贏大市│207.6元->210.6元 中信証券│買入│208元 高盛│買入│201元->207元 中銀國際│買入│194元->203元 麥格理│跑贏大市│195元->190.9元 瑞銀│買入│200元 摩根大通│增持│190元 美銀證券│買入│185元->189元 中金│跑贏行業│226元->184元 野村│買入│200元->184元 摩根士丹利│增持│180元 招商證券│強烈推薦│175.6元 大和│買入│205元->170元 券商│觀點 瑞信│首季外賣業務利潤率超過預期，關注本地服務競爭 富瑞│首季總收入及核心收入增長均勝預期 中信建投│實體店業務穩健增長，利潤貢獻逐步超過到店酒旅，關注收入及市佔率變化 交銀國際│首季業績表現超預期，因低基數料次季盈利增長加速 華泰証券│外賣利潤料成中長期估值主力軍，上調盈利預測 花旗│短視頻平台競爭激烈，基本面實力仍然穩固且具有彈性 匯豐環球研究│料實體店業務競爭激烈持續，外賣業績表現保持彈性 建銀國際│首季收入和盈利勝預期 中信証券│料第三季可把握線下服務進一步復甦和暑假旺季窗口 高盛│首季外賣及到店盈利表現出色 中銀國際│首季收入增長超預期，預計消費復甦將持續 麥格理│外賣業務正面，但對到店業務盈利能力看法轉趨審慎 瑞銀│收入增長強勁推動首季盈利超出預期 摩根大通│到店業務進入投資階段，收入和利潤前景喜好壞參半 美銀證券│線下恢復更快，增長前景樂觀 中金│首季核心收入強勁復甦，外賣、酒店和旅遊業務市場份額趨於穩定 野村│料短期到店業務盈利能力下跌 摩根士丹利│料第二及三季將以較低利潤率實現更快增長 招商證券│線下消費持續復甦，到店及外賣增速將持續反彈 大和│到店業務利潤率面臨壓力，料第二及三季到店、酒店和旅遊利潤率降至30%