本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：袁健聰 王喆 李鷂 吳威辰 汪浩

2023年一季度碳酸鋰價格跌破20萬元/噸，持續降價導致庫存商品計提以及回收企業降低廢料採購意願。近期，碳酸鋰價格企穩回升，我們預計電池回收企業將迎來經營拐點。2022年電池行業保持較高速增長，三元回收佔六成，回收經濟效益凸顯，相關企業一方面在增加產能規模，另一方面積極與下游電池廠和整車廠建立合作關係。推薦電池回收相關企業，維持新能源汽車行業“強於大市”評級。

事件：

2023年5月11日，上海有色網發佈的數據顯示，該日電池級碳酸鋰報價上升16500元/噸，連升6日，報22.5元/噸；氫氧化鋰升13500元/噸，報20.85萬元/噸。對此，我們點評如下：

碳酸鋰價格止跌企穩，助於電池回收企業提高開工率。

2023年一季度碳酸鋰價格從超過50萬元/噸急速下跌至20萬元/噸以下，電池回收公司盈利能力下滑明顯，主要由於：1）持續的降價導致對庫存商品進行計提；2）回收企業廢料採購意願減弱，以防止增加進一步計提的風險，因此導致整體開工率較低，增加了折舊成本。目前碳酸鋰價格已經企穩，廢料電池的價格也有所回升（據富寶鋰電網數據），我們認為回收產業鏈景氣開始修復，回收企業有望增加廢料的採購量，繼而提升產能利用率，實現正向循環。

2022年電池回收行業較高速增長，三元回收佔6成。

據SMM和中商產業研究院數據，2022年國內回收廢舊鋰電池共30萬噸，同比+27%，其中三元廢料共18.7萬噸，佔比63%，磷酸鐵鋰廢料共9.5萬噸，佔比31%，鈷酸鋰佔比6%。2022年鋰電池回收市場景氣度高的原因主要是：1）碳酸鋰和其他金屬價格上升，回收經濟效益凸顯，企業積極性高；2）歷史累計的廢舊電池在2022年進行集中處理。

企業紛紛擴產，重點加快磷酸鐵鋰回收產能。

據各公司2022年年報，寧德時代擁有7大生產回收基地，子公司廣東邦普開展一站式電池回收和定向循環，鎳、鈷、錳總回收效率達99.3%以上，與巴斯夫合作推進正極材料、電池回收業務的歐洲本土化。

格林美攜手青山、偉明、新宙邦建設温州新能源電池材料產業園，新增年產50萬噸鎳鈷錳硫酸晶體材料、1萬噸高純度碳酸鋰產能。

天奇股份擴產技改項目於2022年四季度建成投產，廢舊三元鋰電池處理規模由年處理2萬噸提升至5萬噸；2022年二季度啟動投資建設年處理15萬噸磷酸鐵鋰電池環保項目，規劃產能為年處理5萬噸廢舊磷酸鐵鋰電池，將形成年產磷酸鐵約11,000噸及碳酸鋰約2,500噸的產品規模。

光華科技投資2.47億元建設年產3.6萬噸磷酸錳鐵鋰及磷酸鐵正極材料，1萬噸/年綜合回收生產線順利投產，4萬/年噸退役鋰電池拆解分類利用生產項目正式落地。

南都電源目前具備7萬噸鋰電回收產能，計劃於在2023年6月開始分兩期投資建設年處理15萬噸鋰離子電池綠色回收綜合利用項目。

積極綁定電池廠與整車廠客户，確保來料穩定。

據各公司2022年年報，寧德時代攜手上汽、一汽、協鑫集團、梅賽德斯-平治等重要合作伙伴，積極開展電池回收業務。

格林美與豐田、大眾、三星、容百、億緯鋰能、孚能科技等全球超670家車廠、電池廠和公交出租運營商達成合作，建成了五個廢舊動力電池包區域回收處理中心。

天奇股份與京東科技展開戰略合作，共同搭建廢舊電池“互聯網+回收”平台及全國性廢舊鋰電池回收體系，與愛馳汽車、斯泰蘭蒂斯（上海）、力神電池、蜂巢能源等電池廠和整車廠建立戰略合作伙伴關係。

光華科技陸續與北汽鵬龍、南京金龍、廣西華奧、奇瑞萬達等多家車企簽訂回收戰略合作協議，建立起一定規模的動力電池回收渠道。

南都電源依託公司現有回收網絡體系及參股子公司快點科技回收平台作為公司原材料的供應渠道，回收渠道優勢明顯，將有力保障公司鋰電產品原材料供應。

風險因素：

碳酸鋰價格繼續大幅下跌的風險；行業競爭加劇導致盈利能力下降的風險；新能源汽車和儲能行業增長不及預期。

投資策略：

近期碳酸鋰價格企穩回升，我們預計電池回收企業將迎來經營拐點。2022年電池行業保持較高速增長，回收經濟效益凸顯，企業積極擴產，重點加快磷酸鐵鋰回收產能。同時，通過綁定電池廠與整車廠客户，確保來料穩定。維持新能源汽車行業“強於大市”評級。

本文節選自：中信證券研究部已於2023年5月 12日發佈的《新能源汽車行業重大事項點評一碳酸理價格企穩，電池回收企業將迎經營拐點》報吿，具體分析內容(包括相關風險提示等)請詳見報吿。若因對報吿的摘編而產生歧義，應以報吿發布當日的完整內容為準。

分析師：袁健聰 新能源汽車首席分析師 S1010517080005；王喆  能源與材料產業首席分析師 S1010513110001；李鵑 新能源汽車分析師 S1010521070005；吳威辰 新能源汽車分析師 S1010521060001；汪浩 新能源汽車分析師 S1010518080005