近期，在香港上市的高教股陸續發佈最新的財務報告，營收淨利維持雙位數增長，凸顯高教板塊的韌性，有助於強化市場對教育股的投資信心。行業復甦之際，低估值高成長性的高教股將獲得市場青睞。

中國春來在所有高教股中表現優異，近一年股價幾乎翻倍，遙遙領先其他高教股，今年以來股價累計漲幅超過20%，在悲觀的市場環境下逆市遠揚，目前總市值超過50億港元，躋身高教股市值top3。作爲一家領先的民辦高教集團，中國春來積極把握職業教育機遇，內生增長穩健，流動性有望改善，值得關注。

政策面：利好政策接踵而至，職業教育大有可爲 

政策是教育行業發展的核心因素，中國春來處於政策支持度最高的高等教育和職業教育子賽道，確定性非常高。

覆盤職業教育行業的綱領性政策，如2021年10月《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》、2022年12月《關於深化現代職業教育體系建設改革的意見》，可以發現上述系列政策不斷明確對職業教育賽道的支持態度，鼓勵社會力量積極參與職業教育行業建設，且不斷在招生、金融、財政等方面細化支持路徑。在“培養更多高素質技術技能人才、能工巧匠、大國工匠”的指導思想下，職業教育賽道的政策態度將是連貫且持久的。

職業教育政策扶持，加上人才結構失衡，有望帶動職業教育需求大幅提升，職業教育未來可期，然而職教院校供給不足，頭部院校未來有望維持高質量發展。中國春來旗下各院校均提供職業教育課程，有望享受職教政策帶來的擴招紅利。目前專升本是擴大職業本科規模的重要手段，2022學年中國春來專升本學額增加89%，印證了職教帶來的發展機遇。

此外，“十四五”規劃和《中國教育現代化2035》提出，2035年高等教育毛入學率達到65%，毛入學率提升將帶動生額及招生數增長，高校將持續擴招。公辦學校擴招乏力，民辦高校將主要承接新增高等教育需求，驅動在校生人數加速增長。在專科、專升本、職業本科擴招的帶動下，中國春來的內生增長空間廣闊。 

基本面：各項財務指標突出，旗下院校躋身權威榜單 

經過近20年的經營，中國春來成長爲區域性教育龍頭，集團的學校佈局網絡從河南、湖北擴張至江蘇，目前在河南經營4所院校，在湖北經營2所院校，並且參與運營蘇州科技大學天平學院。

回顧過往業績，中國春來一直保持高速增長，各項財務指標在行業內名列前茅。截至2022年8月31日，中國春來實現年度收入13.09億元人民幣，同比增長25.6%，2018-2022年複合增速高達28%，主要由在校生人數和學費共同提升帶動。2022財年經調整淨利潤5.38億，同比增長35.7%，經調整淨利率41%。同期毛利率63.15%，在港股上市的40餘家教育股中排名第3，ROE位列第2。此外，今年2月首次派息0.1元人民幣，分紅率21%，說明集團的現金流正在持續改善。

中國春來的高成長性在未來也有望得到延續，通過堅持不懈的高質量辦學，旗下院校形成了良好口碑，有助於擴大招生。

2023年4月6日，全國第三方大學評價機構艾瑞深校友會網正式發佈《校友會2023中國大學排名：高考志願填報指南》，這是國內極具影響力的排名。

榜單顯示，中國春來旗下4所院校入榜。其中商丘學院被定位爲中國頂尖應用型大學，位居2023中國民辦大學排名Ⅱ類第7名，Ⅱ類院校爲以理學及人文社科門類學科專業爲優勢的院校。蘇州科技大學天平學院爲中國一流應用型大學，位居2023中國獨立學院排名第8名。安陽學院和荊州學院均爲中國一流應用型大學，分別位居2023中國綜合類和理工類民辦大學排名第20、21名。權威榜單的發佈有助於提高集團的知名度，進一步帶動入學人數的增長。

截至2022年6月30日，中國春來共有在校學生9.78萬人，未來2-3年規模有望突破13萬人，學生規模優勢將驅動中國春來業績亮眼增長。根據Wind預測，預計中國春來2023財年營收16.95億元，對應同比增速29.5%，歸母淨利潤7.6億元，同比增長37%，良好的業績預期有望進一步刺激股價上漲。

資金面：深港通新規落地，高教板塊流動性有望提升 

雖然政策面支持，基本面表現穩健，但近期港股教育股回撤較多，除了大盤調整的影響外，可能與部分教育股被調出港股通的風險有關。根據以前的規定，股票調整考察日前十二個月平均月末市值不足50億港元有被調出港股通的風險，因爲行業持續下挫，教育股市值隨之蒸發。但是3月3日發佈的新規將調出門檻由50億港元下調至40億港元，自3月13日起生效。新規解除了部分高教股被調出港股通的風險，有望帶動高教板塊流動性回暖，中國春來也將受益於此。

此外，中國春來有機會被納入港股通，南下資金的流入可以進一步提高股票的流動性。根據規定，屬於恆生綜合小型股指數成份股，且股票調整考察日前十二個月港股平均月末市值不低於港幣50億元，這類股票將被調入港股通。自2022年10月以來，中國春來市值在50億港元上方運行，在穩健的基本盤以及政策加持下，股價有望持續向好，有機會被納入港股通。

綜合來看，教育行業正逐漸走出低谷，高教和職教投資價值顯現，中國春來作爲區域高教龍頭，處於職教發展黃金期，內生增長強勁，高確定性和高成長性有望得到延續，隨着資本市場流動性不斷改善，被壓制的板塊估值有望得到釋放，中國春來的價值將進一步被資本市場挖掘。