3月27日，社交平台Soul向港交所更新招股書。資料顯示，2022年Soul全年收入16.67億元，較2021年上升30%，收入上升主要來自於VAS和廣吿。

作為一個社交平台，最容易面臨來自商業表現和數據增長方面的質疑。在外界看來，Soul背後有騰訊在內一眾優質資本方，如果停止了外部輸血，是否還能夠迎來數據上的增長？以及，其商業模式何時才能達到盈虧平衡狀態？如今，Soul交出了一份很有意義的答卷。

一、寒冬之中，逆勢增長

最新的招股書顯示，Soul 2022年的整體營收以及收入核心組成都保持了逆勢增長狀態。

數據表明，2022年調整後淨虧損較2021年下降95%，營銷成本也大幅降低。從相關披露可以看出，2019年開始，Soul就在有意識地調整收入費用結構，加強自身業務造血能力。以營銷費用佔總收入的比例為例，2019年為289.1%，2020年為124.8%、2021年為118.1%。2022年這一數字已經降至50.6%。

所謂“降本增效”，指的是通過聚焦核心業務、控制營銷成本等手段，一定程度上削減不必要開支，從而提升企業經營效率。

從過去幾年的利潤率表現來看，Soul確實沒有令人失望。2019年，公司毛利率為49%，2020年上升至80%，2021年和2022年則都維持在85%以上的水平。而這些利潤大多來自增值服務，比如會員、道具等方面，表明平台上的年輕用户願意長期為其買單。這除了能體現平台有高盈利能力以外，也側面反映了用户粘性之強。

和同類應用相比，Soul運營數據表現也有一定優勢：2022年，Soul用户產出超過6.2億條新內容，高達31.5%的月活用户會發布瞬間，月均瞬間發佈量在5200萬條以上，每日新發帖回覆率超過87%。和2021年相比，人均用户使用時長由45.3分鐘提升至46.4分鐘。在核心用户運營上，Z世代用户月活佔比也從2021年的約75%上升至超過78%。

從招股書來看，2022年，賬面現金有所減少。筆者經研究後發現，公司負債也相應有所降低。可以推測，賬面現金的減少主要用於降低公司負債。而據知情人士透露，2022年下半年，Soul的運營現金流已經轉正，實現盈利。

很明顯，經過一年的調整，Soul已經逐步從過去的高速擴張階段，走向精細化運營的階段。未來伴隨運營效率的不斷提升，付費人數的不斷增加，以及商業模式的多元化拓展，相信Soul很快就能駛入高速增長的快車道。

二、走出一條自己的路

筆者認為，Soul之所以能在2022年的互聯網寒冬中保持逆勢增長，除相應的策略調整以外，更因為這家平台對其核心用户及社交本質的深刻理解。

Soul關注大多數年輕人未被滿足的社交需求和表達需要，在眾多工具型應用中，更具“靈魂”屬性。雖然變現剋制，但也正是其一直以來對社交精神和理念的堅守，使得他們能從社交賽道中脱穎而出。簡而言之，這是一款生命力很強、更具長期主義精神內核的社交產品。

“願天下沒有孤獨的人”，這是Soul創始人張璐2016年成立這家公司之時的願景。但在彼時的社交市場，並沒有太多人能夠理解她的先行理念。憑着自己對於市場的深刻洞察，張璐還是毅然選擇了這條創業之路，因為她看到了新一代年輕用户旺盛的自我表達需求，這羣人需要在現實世界之外的某個空間去定義自我，釋放天性，找到靈魂層面的歸屬感。所以她將產品定位為“一種新型的社交網絡”。

這一市場潛力巨大。公開資料顯示，2021年中國開放式移動社交網絡市場規模達人民幣500億元，2021年至2026年的複合年增長率預計達到32.1%，超過中國整體移動社交網絡行業的市場增速。這也就意味着中國開放式移動社交網絡市場規模將在2026年達到2，008億元。

某種程度上來説，Soul的成長，其實也是基於未被挖掘的市場利好。所以他們才能在短短几年時間內，積累起龐大的用户基數。這羣以Z世代為核心的用户特點鮮明：提倡個性化表達、喜歡無壓力社交、願意為喜愛之物和精神價值付費。總而言之，這是一羣有着鮮明特點和訴求，且有強烈消費意願和能力的年輕人。

而Soul是如何聚集起這樣一批高質量用户的？早期，主要是依託於去顏值、無壓力、深度溝通等創新性產品特點；此後，平台又專門研發出靈犀系統，NAWA引擎等工具幫助用户降低溝通及創作門檻，同時圍繞核心用户的社交需求設計出沉浸式的玩法，吸引更多年輕人入駐。現在，用户可以在平台內實現自身3D捏臉、廣場K歌等多樣化虛擬社交需求。

目前，Soul核心商業變現方式來自增值服務，其中包括虛擬禮物、虛擬形象以及會員特權等用於增強用户體驗的權益及產品。從平台營收持續增長這一點不難看出，越來越多的年輕人認可其價值，付費意願也在不斷增強。

但這也成為了Soul被外界所詬病的主要問題。社交平台天然擁有巨大流量，變現方式非常多元，商業化層面真的需要如此剋制嗎？

可以看到，無論是3D捏臉還是羣聊K歌，目前Soul更多將重心放在了維護用户社交關係和強化社交體驗層面，商業化的剋制也是為了幫助用户打造更好的社區氛圍。

在筆者看來，這反而是Soul的競爭優勢所在。其核心壁壘就在於對Z世代核心用户羣的理解和深耕，只有這樣才能讓用户願意為了獲取更優質的產品及社交體驗付費。對於Soul來説，維持好平台生態並持續健康地生長，顯然是當下更為重要的事情。

三、此時上市，利弊如何？

Soul此次更新招股書，主要為延續此前的上市申請。儘管上市之路一波三折，但相較前兩年的市場環境，未必不是一個好選擇。

首先是AI技術在應用層擁有廣闊的市場前景。2023年初，人工智能實驗室OpenAI發佈對話式大型語言模型ChatGPT，成為市場熱點。在港股市場， AI相關技術和應用公司也引發廣泛關注。據東吳證券預計，AIGC在內容生成中的滲透率將快速提升，應用規模快速擴增，預計2030年AIGC市場規模將超過萬億元人民幣。

而Soul在AIGC方向其實很早就開始佈局。自2020年開始，他們就啟動對智能對話的算法研發。以技術能力為基礎，目前在智能對話、圖像生成、語音技術等層面，Soul均有實際的應用場景。例如，平台此前上線了AI苟蛋、AI生成繪畫等功能。

其次是港股市場的政策利好。近年來，國內科技公司轉戰港股上市已逐漸成為常態。2022年10月，香港特別行政區行政長官李家超發表施政報吿時指出，港交所將於下一年修改主板上市規則，便利尚未有盈利或業績支持的先進技術企業融資；同年11月，港交所發佈《優化海外發行人上市制度的諮詢總結》，進一步放寬和降低第二上市門檻。

對新型科技公司而言，此時去香港上市不僅有政策利好，亦能享受到更為合理的估值空間。尤其是新經濟類型公司，爆發性和成長性較強，更受港股青睞。據悉，Soul曾於2021年5月10日在美國證監會遞交上市申請，後於2022年6月9日撤回赴美上市申請，並於同月正式向港交所遞交招股書。

社交公司作為具有強壁壘和強現金流的企業類型代表，一直深受二級市場關注。SensorTower數據顯示，2022年11月全球軟件下載量絕對值top10中，社交產品繼續以穩定的發揮佔據8席。而互聯網技術的發展和一代代的新用户決定了社交產品的價值密碼一直在刷新，為新秀崛起創造了機會。前有Instagram被META以10億美金收購，後有包括BeReal、Gas、Soul在內等社交新產品一騎絕塵。

新型社交產品很容易因為創新功能而斬獲市場關注，但是也很容易面臨曇花一現的局面。比如此前羅永浩推出的子彈短信和快播王欣推出的馬桶MT。兩者都在很短時間內獲得融資和市場關注，卻又很快宣吿產品下線。問題在於，如何長久保持對於年輕用户的吸引力並讓用户持續買單？且產品數據能夠持續穩定增長？

這正是Soul難得之處。儘管以創新功能起家，憑藉去顏值、無壓力社交風靡市場，但這個社交平台並沒有沉浸在原有的路徑中，而是不斷根據市場變化，靈活調整戰略和打法，不斷為核心用户創造新型社交場景，構建商業可能。

數據顯示，2019至2021年，Soul的營收分別達到7070.7萬元、4.98億元、12.81億元，三年增長超過17倍。而2022年Soul的收入繼續大幅提升，虧損明顯收窄，高成長性再次得到確認。

中信證券認為，Z世代社交市場格局將趨於集中化，代表Z世代社交的Soul擁有更高用户規模增速和更強用户粘性，Soul豐富的社交功能和良好的內容社區生態將成為保證平台用户規模增長和增強用户粘性的關鍵。

從META、Instagram到Snapchat，再到聲勢日漸壯大的Soul、BeReal和Gas，差異化的新生代社交應用不斷湧現。社交的核心不變，但人們對社交產品的需求變化，再次揭示了社交賽道從不存在所謂“唯一”或“最優”，只有不斷創新的真理。

籠絡住年輕人羣的社區和平台，其價值潛力也是毋庸置疑的。其他品牌想要在年輕羣體中迅速打響知名度，這些新型社交平台將被視為首選。在核心用户持續增長的消費能力下，社交平台的發展潛力更具備無限可能。

十多年前，META將增長強勢的Instagram視為“下一個Twitter”，如今新一輪的種子選手們似乎又已經就位，Soul作為國內的新社交應用代表，也已經揭開了行業發展的新可能。