本文來自格隆匯專欄： 中信證券研究；作者：拜俊飛 敖翀

得益於鋰價持續上升，2022年第四季度南美鹽湖提鋰企業經營業績同比高增。海外主要鋰廠商對2023年鋰價維持樂觀指引，海外鋰產品價格對國內出現明顯溢價，或對國內鋰價形成支撐。全球主要鋰產地供應增長不及預期，上游供應擾動加速產業鏈去庫，需求回暖有望帶動鋰價止跌。建議關注鋰原料自給率高及出口業務佔比較高的公司。

▍22Q4鋰價高位運行，南美鹽湖提鋰企業盈利同比高增。

2022Q4南美主要鹽湖提鋰企業鋰業務收入同比大幅增長，Albemarle、SQM、Livent和Allkem營收分別同比增長411%、458%、78%和264%，環比分別變化+38%、+8%、-6%和+1%。SQM和Allkem鋰產品銷量同比分別+38%/-5%，環比分別+3%/-16%；產品售價同比分別上升303%和274%，環比分別上升5%和8%。受益於鋰價持續上升，南美鹽湖鋰企業營收和利潤保持高增趨勢。

▍南美鹽湖提鋰企業對2023年鋰價展望樂觀。

南美部分鹽湖提鋰企業調整2023年的鋰產品定價策略，其中Albemarle計劃2023年將不再簽署固定價格合約，預計2023年鋰產品售價將同比上升55%-65%；Livent以固定價格合約鎖定2023年70%的鋰產品售價，且預計固定價格將較2022年均價上升40%。據此測算，2023年Albemarle和Livent的鋰產品售價將高達6萬美元/噸（約合40萬元/噸）。SQM和Allkem對2023年鋰價展望同樣樂觀。在國內鋰價快速下跌階段，南美地區鋰價表現堅挺，呈現出滯後特徵。

▍海外鋰價對國內出現明顯溢價，或對鋰價形成支撐。

根據亞洲金屬網數據，截至2023年3月初，歐洲和美國市場鋰價為6.7萬美元/噸，摺合45萬元/噸，同期國內鋰價已跌至約37萬元/噸，海外市場鋰價對國內溢價超過20%。考慮到海外鋰生產企業對2023年鋰價指引維持升勢，海外鋰產品溢價在2023年或繼續拉闊，出口窗口打開或對國內鋰價形成一定支撐。

▍預計2023年南美鹽湖新增鋰供應約5萬噸，同比增長27%。

按照各公司規劃，預計2023年南美鹽湖提鋰新增產能約19萬噸，除傳統鹽湖提鋰企業新增產能，此輪鋰價上升週期中新建的南美鹽湖提鋰項目將首次釋放產能。此前部分南美鹽湖提鋰新建項目進度不及預期，多數項目延期至2023年投產，市場預期2023年南美鹽湖鋰供應將集中釋放。但考慮到鹽湖提鋰項目產能爬坡節奏，我們預計2023年南美鹽湖提鋰企業的實際新增產量5.4萬噸，較2022年產量約增27%。

▍海外鋰資源供應增長不及預期，需求回暖有望帶動行情止跌反彈。

受制於礦山品位下降和擴產項目推進受阻，2023年澳洲鋰礦廠商供應或不及預期。受多種因素擾動，部分南美鹽湖提鋰企業在建項目推進緩慢，預計2023年新增供給有限。宜春地區整頓鋰礦生產有望進一步緩解鋰供應過剩的壓力，加速產業鏈去庫。隨着經濟復甦帶動下游需求回暖，預計中游材料廠排產增加，採購補庫情緒漸濃，疊加上游供給擾動加劇，鋰價有望止跌，並帶動鋰板塊反彈行情。

▍風險因素：

下游需求增長不及預期；鋰價大幅下跌的風險；企業產能擴張進度不及預期的風險；相關企業海外經營受阻的風險。

▍投資策略：

得益於鋰價持續上升，2022年第四季度南美鹽湖鋰企業經營業績同比高增。海外主要鋰廠商對2023年鋰價維持樂觀指引，海外鋰產品價格相對國內出現明顯溢價，或對國內鋰價形成支撐。全球主要鋰產地供應增長不及預期，上游供應擾動加速產業鏈去庫，需求回暖有望帶動鋰價止跌。建議關注鋰原料自給率高及出口業務佔比較高的公司。

注：本文節選自為中信證券2023 年3月6日發佈的《金屬丨鋰價指引維持樂觀，關注海外鋰產品溢價：南美鋰鹽湖跟蹤（2022Q4）》