2023年3月1日，恆生指數、恆生科技、恆生中國企業指數分別上漲4.21%、6.64%、5.06%，港股漲幅較大。我們認爲此次上漲有以下原因：

（1）恆生指數在18700-19800點區間有較強支撐。2022年12月，恆生指數平均點位約爲19420，18700-19800點約爲去年12月的恆指中樞橫盤區間，當時防疫優化措施落地不久，港股的估值修復和盈利預期還未完全體現在股價中，因此我們認爲18700-19800區間對港股有較強的支撐。

（2）數字經濟板塊迎來重大利好，利好港股傳媒、計算機、電子、通信等板塊。2023年2月27日，中共中央、國務院印發了《數字中國建設整體佈局規劃》，提出到2025年，基本形成橫向打通、縱向貫通、協調有力的一體化推進格局，數字中國建設取得重要進展。到2035年，數字化發展水平進入世界前列，數字中國建設取得重大成就。隨着數字經濟基礎設施加快建設，各類數字要素價值逐步釋放，港股傳媒、計算機、電子、通信等板塊景氣或將得到持續支撐。受此政策利好，3月1日，中信港股通指數傳媒、計算機、電子、通信板塊分別上漲7.27%、7.21%、6.04%、3.51%，此外港股中國電信、中國聯通、中國移動分別上漲6.91%、6.12%、3.06%。

（3）10年期美國國債利率對港股估值的壓制未必持續增強。近期美聯儲加息預期有所增強，截至2月28日，10年期美國國債收益率衝高至3.92%。根據CME數據，市場預期在2023年3、5、6月美聯儲將分別加息25bps，在6月以後，美聯儲將停止加息，近期十年期美債利率上行或已反應美聯儲加息預期的強化，2月份十年期美債利率反彈仍未能突破4%整數關口。因此我們認爲未來10年期美債利率對港股的壓制未必持續增強。

（4）國內PMI連續兩個月有較大的改善，經濟復甦預期逐漸被兌現。2023年2月，國內製造業PMI和非製造業PMI分別爲52.6、56.3，前值分別爲50.1、54.4。其中2月製造業PMI細分項中，生產、新訂單、新出口訂單、產成品庫存等分項均較1月有較大的改善。我們認爲，PMI數據的改善驗證了我國經濟逐步復甦的邏輯，是此次港股大幅反彈的原因之一。國內經濟復甦預期加強有利於人民幣升值以及A股和港股共振，上證指數趨勢走好亦有利於港股。

展望未來，此次港股大漲或代表港股開始新一輪的反彈。兩會後港股反彈的持續性取決於大家對兩會期間相關經濟政策的理解。今年3-4月份港股若想反彈超越今年1月份的高點，需要國內經濟復甦預期不斷強化的配合，單一的PMI指標變化也可能和今年春節前置有關，仍需要關注其他經濟數據的落地。

根據覆盤，過去兩會期間港股跌多漲少，但是兩會過後一個月，港股上漲概率較大。2008-2022年兩會期間港股上漲的概率僅爲47%，平均下跌1.96%。但是兩會過後的30天內，港股上漲概率達到73%，平均漲幅達到5.23%。其中2015-2022年兩會過後的30天，恆生科技指數上漲概率達75%，平均上漲幅度8.21%。

根據覆盤，過去兩會期間港股多數板塊勝率較低，而兩會過後的30天內，大消費板塊勝率較高。分板塊來看，在兩會期間，港股僅有內地房地產板塊、必需性消費品板塊、綜合業、內地銀行板塊上漲概率超過50%，上漲概率分別爲57%、53%、60%、57%。而在2008-2022年兩會過後30天內，港股所有板塊上漲的概率均超過50%。其中大消費板塊整體表現較佳，港股非必需消費業、必需消費業上漲概率均爲80%，分別上漲4.77%、4.68%，同時醫藥板塊在2016-2022年的兩會後30天內，上漲概率爲100%，平均漲幅達7.55%。

風險提示：海外經濟衰退風險超預期；美國通脹回落斜率放緩；全球貨幣政策變化超預期；國際地緣政治局勢變化超預期；全球疫情變化超預期。